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在經(jīng)歷了2月末的下跌之后，近期市場企穩(wěn),，上證指數(shù)每日漲跌幅度都不超過1%,。
我們認(rèn)為，短期市場窄幅震蕩的局面兩會期間難以改變,，這是因?yàn)橐环矫娼?jīng)濟(jì)維穩(wěn)的預(yù)期支持了市場做多的情緒,，另一方面短期經(jīng)濟(jì)下滑的壓力也使得市場難以有較好表現(xiàn)，但是兩會后隨著政策預(yù)期的減弱,，市場仍有下探風(fēng)險(xiǎn),。
考慮到為適應(yīng)中央提出的淡化經(jīng)濟(jì)增長，提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益的要求,，今年各地都普遍下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),，之前不少市場人士預(yù)計(jì)今年GDP增速的目標(biāo)會下調(diào)至7%，但是從這次兩會公布的結(jié)果來看要好于預(yù)期,。如7.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)與去年保持一致,，這無疑有利于宏觀政策的延續(xù)性，穩(wěn)定市場對于經(jīng)濟(jì)增長的信心,。
市場也由此預(yù)期,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速下滑加快，增速有回落到7.5%之下的較大風(fēng)險(xiǎn)之際,，中央仍會有經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺,，如貨幣政策將會適當(dāng)防松，以增大金融對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,；財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策將有望更積極,，支持重點(diǎn)領(lǐng)域的投資增長，如中央將在棚戶區(qū)改造,、鐵路建設(shè),、重大水利工程、節(jié)能減排工程等領(lǐng)域加大中央投資的力度,，并以此帶動更多的民間投資增長,。這無疑有利于降低市場對于經(jīng)濟(jì)大幅度下滑帶來企業(yè)業(yè)績增速快速滑坡的擔(dān)憂，市場短期跌破2000點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也就不大,。
盡管今年7.5%的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期目標(biāo)公布降低了市場的風(fēng)險(xiǎn),，但是對于市場來說,，不確定的風(fēng)險(xiǎn)在于目前經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)比較明顯，政策層面穩(wěn)增長時(shí)機(jī)的選擇依然有較大的不確定性,，而且穩(wěn)增長的力度也難以實(shí)現(xiàn)評估,。
如2014年2月PMI指數(shù)為50.2%，比上月回落0.3%,，為7個(gè)月來新低,，也是連續(xù)3個(gè)月回落。而在PMI的11個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)中,，除了新訂單和生產(chǎn)量指標(biāo)仍保持在50%以上之外，其他指標(biāo)均處于收縮區(qū)間,，這都表明制造業(yè)整體擴(kuò)張放緩的趨勢已比較明顯,。
這意味著GDP增速將很快靠近7.5%的增長下限。根據(jù)宏觀政策前瞻性的要求,，政策微調(diào)預(yù)調(diào)的時(shí)機(jī)也開始成熟,，但是從目前央行的政策動作來看，目前并沒有放松貨幣政策的較強(qiáng)動機(jī),。如節(jié)后央行公開市場回籠規(guī)模逐漸加大,，正回購鎖定資金的期限也從14天增加到28天，而在這些政策的作用下,，SHIBOR7天利率已明顯回升,，從3月3日的2.82%回升至3月5日的3.75%。
從兩會確定的宏觀政策目標(biāo)來看,，目前穩(wěn)增長的手段和空間也十分有限,。如今年雖然仍執(zhí)行積極財(cái)政政策，但是財(cái)政積極的程度顯然小于去年,，其中全國預(yù)算支出目標(biāo)增速只有9.5%,，小于去年10%的目標(biāo)，而中央政府今年支持投資的力度相比于去年也是下降的：今年預(yù)算內(nèi)投資為4576億元,，增速僅為4.6%,，而去年為8%,；今年貨幣政策仍將實(shí)施穩(wěn)健，M2增速目標(biāo)與去年一致，這也意味著僅從流動性總量來看,，也難以對于經(jīng)濟(jì)增長形成較強(qiáng)支撐。
這都意味著今年的穩(wěn)增長可能更多需要向深化改革要動力,，利用改革帶來的紅利來推動經(jīng)濟(jì)增長,。如進(jìn)一步簡政放權(quán)，激發(fā)市場活力,、發(fā)展動力和社會創(chuàng)造力,；加快國企改革步伐,，增強(qiáng)各類所有制經(jīng)濟(jì)活力等。而這顯然是個(gè)充滿不確定性的過程,，對于市場來說也有較多風(fēng)險(xiǎn),。
因此，當(dāng)前市場難有表現(xiàn)機(jī)會,，并且不排除兩會結(jié)束后,，由于3月中旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑，更多的投資人開始擔(dān)心若經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)政策不盡快出臺的話,，今年7.5%增速目標(biāo)實(shí)現(xiàn)也將難度更大,。這種悲觀情緒的釋放也很容易導(dǎo)致市場打破目前運(yùn)行的平臺，上證指數(shù)很可能向下考驗(yàn)去年7月份的1900點(diǎn),。對于這次殺跌,，我們認(rèn)為這反而會給激進(jìn)型投資者較好的從容布局機(jī)會，畢竟考慮到今年保證7.5%目標(biāo)的需要,，政府層面很可能將于二季度開始重啟刺激計(jì)劃,，屆時(shí)市場回升也是大概率事件。
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