多位外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露,，人民幣-日元套利交易的大幅退潮,，可能是2月28日人民幣即期匯率一度大跌500基點的重要因素。
“最近一兩天,，多家對沖基金都開始賣出人民幣兌換成日元,，歸還日元貸款�,！币晃蝗召Y銀行外匯交易員透露,。僅他經(jīng)手的數(shù)額，接近千萬美元,。
交易員估算，正在撤離的人民幣-日元套利交易可能接近數(shù)億美元,。究其原因,，日元利差交易參與者往往對各國金融監(jiān)管部門貨幣政策動向最為“敏感”，一旦他們發(fā)現(xiàn)中國央行有意持續(xù)采取強硬措施打擊投機性套利熱錢,，就會迅速撤離,，等待“事態(tài)平息”再卷土重來。
所謂的人民幣-日元套利交易,，是近年興起的一種無風(fēng)險套利新交易模式,。由于日本長期執(zhí)行零利率政策，導(dǎo)致人民幣存款利率較日元高出約3%,，大批對沖基金與資產(chǎn)管理機構(gòu)便以0-0.25%融資成本拆入日元,，兌換成人民幣存入當(dāng)?shù)劂y行或投資理財產(chǎn)品，套取3%的利差收益,。
加之人民幣兌日元近年持續(xù)升值,，扣除相關(guān)融資成本與手續(xù)費用，人民幣-日元套利交易年化收益接近4%,。
隨著日本央行持續(xù)采取量化寬松貨幣政策壓低日元匯率,，多數(shù)人民幣-日元套利者相信隨著人民幣持續(xù)單邊升值，相關(guān)套利交易收益將水漲船高,。
上述日資銀行外匯交易員透露,，香港地區(qū)的人民幣存款接近8600億元，其中不少存款是由日元-人民幣利差交易“創(chuàng)造”的,。
“銀行美元買盤”不足誘發(fā)大跌
“沒想到,！沒想到！實在是沒想到,！”一家香港銀行外匯交易員連續(xù)用三個“沒想到”,，解釋2月28日上午人民幣即期匯率的走勢,。
周五早盤，人民幣即期匯率無視中間價反彈而一路下跌,，盤中匯價連破六個整數(shù)關(guān)口（6.13-6.18）,，短時間跌幅超過500個基點，最低下探至6.1808,，距離當(dāng)日人民幣即期跌停價6.1826僅一步之遙,。
“聽說早上數(shù)家大銀行大手筆買入美元�,！边@位交易員回憶說,，但這些銀行的人民幣賣盤，不足以掀起人民幣即期匯率如此大的跌幅,。
事實上,，引發(fā)人民幣即期匯率大幅貶值的幕后推手似乎另有其人。
多位外匯交易員透露,，周五早盤人民幣即期匯率大跌近1%,，一度觸及日元-人民幣套利交易的盈虧平衡線。通常人民幣-日元套利交易的年化利差收益一般在3%-4%,，今年以來日元匯率升值約2.8%,，已吞噬部分利差收益；如今人民幣又大幅貶值1%,，人民幣-日元套利交易的利差收益,，都不足以抵消匯兌損失。
“據(jù)我所知,，不少對沖基金的人民幣-日元套利交易僅匯率部分就損失4%收益,，只能止損出局�,！彼麖娬{(diào)說,，而日元-人民幣套利交易的迅速撤離，瞬間推倒金融市場看漲人民幣單邊升值的最后一點信心,。
央行動作制衡市場情緒
多位外匯交易員透露,，當(dāng)周五早盤人民幣匯率跌破6.13后，外匯市場已呈現(xiàn)某種恐慌情緒,，押注人民幣單邊升值的套利交易者開始擔(dān)心中國央行有意“放任”人民幣匯率大幅下跌,，以此扼制越演越烈的跨境貿(mào)易套利與投機套利行為。
澳新銀行最新報告顯示,，2013年第四季度,，往返貿(mào)易（香港將從內(nèi)地進口的商品再出口返回內(nèi)地）約占香港對內(nèi)地出口總額的51%，高于2013
年第一季度的50%�,？紤]到深圳港口集裝箱吞吐量和出口數(shù)據(jù)在這段時期沒有出現(xiàn)異常數(shù)據(jù),，不排除大量套利企業(yè)趁著人民幣單邊升值，再度運作跨境貿(mào)易套取香港離岸人民幣匯率與內(nèi)地在岸人民幣之間的價差收益,。
“去年初,，相關(guān)部門曾出臺綜合措施遏制虛假貿(mào)易活動，但這種跨境貿(mào)易套利行為悄然卷土重來,，也是央行決心壓低人民幣匯率扼制套利行為的一個重要原因,。”這位外匯交易員猜測說,。
事實上,，恐慌情緒迅速轉(zhuǎn)化成不計成本的人民幣拋售行為。據(jù)上述外匯交易員透露,，截至28日上午收盤時,，自己還能接到很多對沖基金大手筆賣出人民幣的交易指示，因為當(dāng)前人民幣一再跌破六個整數(shù)關(guān)口（6.13-6.18）,，令他們看漲人民幣升值的衍生品投資組合損失巨大,，不得不緊急止損。
“當(dāng)時,，外匯市場傳聞，中國央行可能默許人民幣匯率跌停而不做干預(yù),，意在警告套利資金不要再對人民幣抱有單邊上漲的預(yù)期,。”他直言,。而中國央行此番“默認(rèn)”人民幣即期匯率大幅貶值近500個基點,，也有自己的金融風(fēng)險控制考量。
長期以來,，香港離岸人民幣（CNH）匯率相比內(nèi)地在岸人民幣（CNY）要高60-80個基點,，導(dǎo)致大量的投機性套利交易涌現(xiàn)。
德意志銀行亞洲外匯策略師Perry
Kojodjojo估算,，目前金融機構(gòu)通過各類衍生品投資押注人民幣升值的金額達到5000億美元,，如此大規(guī)模的套利交易，將進一步擴大兩者價差空間吸引更大規(guī)模的投行套利行為,，令央行不得不考量其隱藏的金融風(fēng)險,。
“也許，央行對周五人民幣即期匯率大幅貶值持默許態(tài)度,，也有收窄香港離岸人民幣匯率與內(nèi)地在岸人民幣匯率價差的用意,，迫使套利資金退出市場�,！币患覈秀y行外匯交易部主管認(rèn)為,。在他看來,，人民幣即期匯率的大幅貶值，可能是短期現(xiàn)象,。畢竟,，經(jīng)歷了周五人民幣即期匯率的大幅下跌，多數(shù)套利機構(gòu)已不再認(rèn)為人民幣匯率將單邊大幅升值,，跨境貿(mào)易套利與投機套利規(guī)模將得到扼制,，也給未來人民幣擴寬匯率波幅與匯改鋪平道路。
渣打銀行最新報告指出,，周五人民幣即期匯率大幅下跌,，表明國內(nèi)監(jiān)管部門開始兌現(xiàn)人民幣對美元匯率雙向浮動的承諾，隨著人民幣對美元匯率雙向浮動與人民幣中間價與即期價差收窄,，也給央行二季度擴大人民幣波幅做好準(zhǔn)備,。
“考慮到去年銀行客戶售出海外外匯總額高達3897億美元，令大量境外資金流入境內(nèi)豪賭人民幣升值,。在這種形勢下,，國內(nèi)金融監(jiān)管部門在內(nèi)地人民幣匯率市場要保持沉默，顯然不太可能,�,！币晃煌赓Y銀行人士指出。
國家外匯管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人25日指出,，近期人民幣匯率走勢是市場主體調(diào)整前期人民幣交易策略的結(jié)果,。隨著人民幣匯率形成機制改革的深化和市場決定性作用的發(fā)揮，人民幣匯率雙向波動將成為常態(tài),，市場主體應(yīng)主動適應(yīng),、積極應(yīng)對。