新股IPO配售中亂象頻出，上海師范大學(xué)副教授黃建中對(duì)我武生物的實(shí)名舉報(bào),，更將復(fù)雜的網(wǎng)下配售推上風(fēng)口浪尖,。配售新規(guī)給予承銷商更大的自主配售權(quán)，但部分新股的網(wǎng)下配售并沒(méi)有發(fā)揮好價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用,，反而滋生出種種不公平現(xiàn)象,。
網(wǎng)下配售存灰色空間
1月21日，我武生物登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,。就在其上市的前一天，上海師范大學(xué)副教授黃建中實(shí)名舉報(bào)我武生物,，指其涉嫌配售權(quán)尋租腐敗,、涉嫌利益輸送等,。
我武生物網(wǎng)下發(fā)行中,，不同機(jī)構(gòu)或個(gè)人獲配比例相差懸殊，平均獲配比例為6.64%,，公募基金和社�,；皤@配3.42%,，唯一100%中簽獲配的是國(guó)聯(lián)安-吾同-靈活配置分級(jí)7號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃。此外,，一位名叫柳海彬的自然人僅申購(gòu)200萬(wàn)股,，就獲配100萬(wàn)股。而出價(jià)更高的社�,；鹚牧憔派曩�(gòu)1800萬(wàn)股,，卻僅獲配61.63萬(wàn)股,；另一機(jī)構(gòu)投資者東吳證券申購(gòu)600萬(wàn)股,，僅獲配20萬(wàn)股,；東吳證券資產(chǎn)管理計(jì)劃有效報(bào)價(jià)100萬(wàn)股,，更是一股未得,。
黃建中表示，他舉報(bào)我武生物的依據(jù)主要有兩個(gè)：其一，該公司上市主承銷商對(duì)新股的定價(jià)偏低,，市盈率也低于行業(yè)平均水平,，涉嫌有意壓低價(jià)格，進(jìn)行利益輸送,；其二,，有媒體查出100%中簽的吾同投資合伙人為主承銷商總經(jīng)理之前的老同事，違背了市場(chǎng)的公平性,，更涉嫌腐敗,。
眾信旅游也出現(xiàn)罕見(jiàn)一幕,，在完成初步詢價(jià)后,，公司和保薦人將報(bào)價(jià)為31.80元/股及以上的部分剔除,，剔除率高達(dá)96.33%,，導(dǎo)致眾多社�,；鹋c公募基金被擋在門外,。20名成功獲配投資者中，僅有長(zhǎng)城基金公司旗下的一只基金入圍,，公募基金與社保合計(jì)獲配不到40%。
天賜材料在網(wǎng)下詢價(jià)過(guò)程中,，參與詢價(jià)的524家機(jī)構(gòu)投資者中，最終僅有20家機(jī)構(gòu)入圍成為有效報(bào)價(jià)投資者,。這20家機(jī)構(gòu)中，有14只是公募基金,。上述524家機(jī)構(gòu)投資者中,，有155家機(jī)構(gòu)報(bào)出了13.66元的價(jià)格,，正好與發(fā)行價(jià)相符,。
網(wǎng)下配售的實(shí)際操作，背離了管理層的初衷,。證監(jiān)會(huì)要求,，發(fā)行人和主承銷商不得通過(guò)自主配售，向其他相關(guān)群體輸入利益,，切實(shí)做到合規(guī)配售,、依法定價(jià)。
構(gòu)筑利益同盟
新股網(wǎng)下配售的尋租,，目的在于從一級(jí)市場(chǎng)獲得籌碼,，而在二級(jí)市場(chǎng)高位拋售。1月21日,，有8只新股在深交所集中上市,，當(dāng)日受到資金熱捧，其中7只新股收盤價(jià)比發(fā)行價(jià)漲幅均超過(guò)45％,，被臨時(shí)停牌,。這就意味著那些在發(fā)行時(shí)成功獲配的機(jī)構(gòu)及個(gè)人，獲得豐厚的浮盈,。
如此豐厚的盈利,，加之主承銷商極大的配售自主權(quán),，使得機(jī)構(gòu)投資者與主承銷商之間的“勾兌”顯得極為重要。上海一位投行從業(yè)人士表示,，邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)的選擇權(quán)在主承銷商手里,，在正式的IPO路演之前，主承銷商會(huì)與部分詢價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通,，配售也會(huì)優(yōu)先考慮給予與自身有一定利益關(guān)系的機(jī)構(gòu)或個(gè)人大戶,。此次新股發(fā)行改革網(wǎng)下配售規(guī)定，確定發(fā)行價(jià)時(shí),，要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購(gòu)量,，報(bào)價(jià)最高者也不能獲得配售。如何才能夠準(zhǔn)確的報(bào)價(jià),，進(jìn)入有效報(bào)價(jià)的區(qū)間,，有參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)選擇了私下勾兌。
另有一位知情人士透露,，部分詢價(jià)機(jī)構(gòu)會(huì)與承銷商結(jié)成聯(lián)盟,，在網(wǎng)下申購(gòu)時(shí)，哄抬報(bào)價(jià),，促使其他機(jī)構(gòu)不得不跟進(jìn)報(bào)以高價(jià),。而承銷商在獲得高額傭金后，在最后階段,，會(huì)將與自己結(jié)成聯(lián)盟的券商報(bào)價(jià)剔除掉,，令同盟避免被高報(bào)價(jià)套牢，承銷商會(huì)以其他形式來(lái)與同盟分享利益,。
復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三教授指出,，此次新股發(fā)行機(jī)制中，機(jī)構(gòu)與中小散戶申購(gòu)新股條件完全不同,，違反“三公原則”,。機(jī)構(gòu)及個(gè)人大戶擁有網(wǎng)下新股申購(gòu)資格的，無(wú)需任何附加條件,，只要口頭報(bào)個(gè)數(shù)字,，分配到了新股，再打錢進(jìn)去,。且獲配股份數(shù)量較大,，如紐威股份的100萬(wàn)股就可盈利700多萬(wàn)元，對(duì)獲配到新股的機(jī)構(gòu)是大喜事,。但人數(shù)最多的中小散戶,、網(wǎng)上申購(gòu)者，卻必須持有一定數(shù)量的老股才能申購(gòu)新股,。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為,，普通中小投資者在發(fā)行市場(chǎng)上買不到股票,，機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)大戶根本不在乎市盈率多高。一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的差別巨大,，一級(jí)市場(chǎng)上拿到股票,，就可以獲利豐厚。上市首日爆炒現(xiàn)象并未得到有效遏制,，一級(jí)市場(chǎng)得到股票的機(jī)構(gòu),，通過(guò)首日抬高股價(jià)，然后拋出,，賺得滿缽金銀,。而二級(jí)市場(chǎng)接盤者，很難逃脫被套的命運(yùn),。上市新股紐威股份在上市兩天內(nèi),，暴漲暴跌，過(guò)山車般股價(jià)的背后折射出發(fā)行與交易制度仍應(yīng)改進(jìn),。
加強(qiáng)監(jiān)管呼聲再起
新股發(fā)行方式一直在探索中前行,，市場(chǎng)上也存在著多種聲音。在主承銷商的自主配售下集中涌現(xiàn)的亂象,，使得加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲又起,。
黃建中表示，我武生物的違規(guī)操作根源在于對(duì)自主配售權(quán)等的濫用,，這次新股發(fā)行在給予市場(chǎng)更多自由的同時(shí),，細(xì)則的相對(duì)缺失給違規(guī)操作等留下了不當(dāng)?shù)目臻g。為避免發(fā)行價(jià)下降后可能的利益輸送,，應(yīng)取消投行的自主配售權(quán),。如要保留,，監(jiān)管部門需出臺(tái)細(xì)則約束這種自主配售權(quán),。
有專家建議，新股按市值配售方式全部進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行,，取消網(wǎng)下配售,，能夠解決各種不公平及利益輸送等問(wèn)題。A股市場(chǎng)是一個(gè)以中小投資者為主的市場(chǎng),，新股網(wǎng)上發(fā)行能夠使得發(fā)行份額公平面對(duì)全體投資者,，將獲利機(jī)會(huì)提供給全體投資者，而不是將大多數(shù)份額配售給機(jī)構(gòu)投資者,。
對(duì)于新股的發(fā)行定價(jià),，則可以參照同行業(yè)上市公司平均市盈率，以接近平均市盈率的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行發(fā)行,，則能夠避免新股上市后股價(jià)大起大落,，給投資者造成損失,。
不過(guò)，也有反對(duì)者認(rèn)為,，網(wǎng)下配售有益于新股定價(jià),，參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)需要按所定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的股份，網(wǎng)下配售是機(jī)構(gòu)投資者承擔(dān)定價(jià)責(zé)任的基礎(chǔ),。IPO詢價(jià)過(guò)程中,，基金等機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)是推高價(jià)格的主要?jiǎng)恿Γ绻@些機(jī)構(gòu)不購(gòu)買一定數(shù)量的股份,，那么定價(jià)的真實(shí)性就會(huì)有很大的質(zhì)疑,。在我國(guó)現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，給予主承銷商多大程度的配售自主權(quán),、如何合理分配網(wǎng)下和網(wǎng)上發(fā)行股份的比例,，仍值得研究和探索。