資金成本再度出現(xiàn)了拐頭向上的跡象,。
“錢緊”持續(xù)考驗著經(jīng)濟和市場，在基金看來，2014年的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向下,，而流動性中性偏緊的狀態(tài)，市場的波動將更加收窄,。
而行業(yè)的估值分化已達到歷史高位,，個股選擇無疑將變得更加重要。
長期看,，基金經(jīng)理們依舊熱衷于在TMT,、醫(yī)療服務、環(huán)保,、油氣等有較大發(fā)展空間且符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢的行業(yè)中進行成長股的投資布局,。
資金成本拐頭向上
隨著春節(jié)臨近，最近幾個交易日資金成本出現(xiàn)拐頭向上的跡象,。
“從以往經(jīng)驗來看,，春節(jié)越是臨近，資金成本上行的態(tài)勢將會越明顯,，這將對市場行情形成抑制,。”海富通基金投研人士預計,，春節(jié)后,，資金面將會在一定程度上好轉(zhuǎn)。
不過,，就中長期來看,，海富通基金投研人士認為,，地方政府債務、影子銀行,、地產(chǎn)泡沫等風險的防范與化解需要政府維持中性偏緊的貨幣環(huán)境,。12月通脹數(shù)據(jù)由于翹尾、反腐對高端消費需求的影響等因素低于預期,，但通脹壓力下行也難以改變貨幣政策中性偏緊的態(tài)勢,。
“而IPO開閘分流的壓力，依然是A股持續(xù)走弱的主因之一,�,！焙８煌ɑ鹫J為，“IPO仍然是市場關注重點,，其節(jié)奏和政策的波動影響著A股走勢,。證監(jiān)會1月12日晚間宣布加強IPO監(jiān)管之后，開始陸續(xù)有部分公司宣布延緩發(fā)行,，部分公司調(diào)低了發(fā)行價,。不過IPO重啟對于市場的情緒影響并未消退，對于目前估值較高的創(chuàng)業(yè)板仍是利劍懸空,�,！�
金鷹基金馮文光也表示，隨著春節(jié)資金回籠以及月末財政繳款期的到來,，資金利率可能再度走高,，資金面可能會比較緊張。但節(jié)后至新股IPO重新發(fā)審之前,，資金面都會迎來一個較為寬松的時候,。
馮文光表示，如果3月份重啟的新股發(fā)審力度增加,，資金面會受到較大影響,，而且3月份基建項目會啟動，實體經(jīng)濟對資金需求量比較大,，可能會加劇資金面的緊張程度,。
匯添富民營活力基金表示，從短期看,，無風險利率高企仍是當下核心問題,，這一問題的關鍵不僅在于地方債務絕對規(guī)模的多少，更在于既往發(fā)展模式所形成的融資鏈條,。如果鏈條本身不發(fā)生改變，“錢緊”將持續(xù)考驗經(jīng)濟和市場,。
周期股現(xiàn)“一日游”行情
上周煤炭,、有色等周期股出現(xiàn)了一日游行情,，在基金看來，主要是因為這些板塊股價的過度超跌以及估值的低廉,，對短線資金構(gòu)成了一定的吸引,。
海富通基金認為，目前市場整體仍處于弱勢格局,，市場流動性,、經(jīng)濟基本面尚難以對周期性行業(yè)形成支撐，周期股更多仍將是超跌導致的短期交易性機會,。
滬上一位績優(yōu)基金經(jīng)理表示,，目前多數(shù)周期行業(yè)處于去產(chǎn)能的初期，如果要進行左側(cè)布局,，應該等到去產(chǎn)能的中后期,，目前顯然還沒有到布局的時候。
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)基金預計,，2014年上半年由于受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及流動性有所收緊影響,，經(jīng)濟增速持續(xù)回升動力不強，特別是固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)越來越多地受到流動性收緊壓力,，周期性行業(yè)盈利能力不強,，市場難以出現(xiàn)短期趨勢性機會。
此外,，近期銀行板塊臨近全面“破凈”邊緣,，市場普遍預期，作為原有經(jīng)濟增長模式中主要載體的銀行體系,，將在未來的經(jīng)濟增速放緩和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變中面臨較大的沖擊,，主要集中在利率市場化下銀行的息差顯著收窄和經(jīng)濟增速放緩后銀行體系將出現(xiàn)壞賬兩個方面，這也是近期銀行股股價下跌的主要原因,。
建信基金認為,，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的ROE(凈資產(chǎn)收益率)將伴隨社會資金成本的上升而下降，因此,，銀行的息差收窄將成為大概率事件,。
同時，伴隨經(jīng)濟增速的下降,，目前銀行體系壞賬的上升過程處于上半段,，仍未現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。建信基金認為,，銀行體系壞賬上升的程度取決于中國經(jīng)濟放緩的速度和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整成功的程度,，如果經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整能夠順利推進，那么壞賬的問題應該能夠在發(fā)展中解決,。
而在博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春看來,，制約銀行估值的因素,，一是金融改革對銀行業(yè)績影響的不確定，諸如利率市場化對利差,、信貸需求的影響,，目前還難有準確的評估；另一方面,，中國經(jīng)濟在多重制約下轉(zhuǎn)型,，經(jīng)濟刺激的后遺癥不斷，經(jīng)濟增長風險,、信用風險交織一體,。這兩方面的因素近期都難有廓清，銀行估值難有上行,。
成長股演繹劇烈分化
近一周以來上證綜指始終在2000點關口上方弱勢震蕩,，成交量萎縮，以銀行為首的權(quán)重股普遍表現(xiàn)差強人意,，但是成長股仍表現(xiàn)亮眼,，傳媒、計算機,、LED,、消費電子、光伏,、智能電網(wǎng)等板塊高歌猛進,，尤其是高估值的創(chuàng)業(yè)板受到投資者的青睞。
即便基金經(jīng)理們很清楚地意識到,，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股機會將弱于2013年,，但今年的投資主戰(zhàn)場，還是應該在成長股上,，只不過其二級市場表現(xiàn)將更加分化,，這意味著基金經(jīng)理的選股能力將面臨嚴峻的考驗。
農(nóng)銀匯理基金研究部副總經(jīng)理付娟認為,，今年創(chuàng)業(yè)板的機會將弱于2013年,，這種轉(zhuǎn)變是由大環(huán)境的變化導致的，主要包括三方面原因：一是經(jīng)濟基本面的變化,。2013年是憧憬經(jīng)濟從底部開始往上回升的一年,，而2014年的預期是經(jīng)濟往下筑底的一年。
二是流動性的變化,。2013年存量資金從權(quán)重股,、周期股“搬家”到了創(chuàng)業(yè)板，導致創(chuàng)業(yè)板估值泡沫堆積,，而2014年這些“搬家”資金的效益減弱了,。同時,，2013年盡管出現(xiàn)了階段性流動性緊張的局面，但是相對全年,，流動性依然相對較好，而2014年在IPO沖擊,、存量資金搬家等背景下,，流動性將不如2013年。
三是估值的變化,。2013年初,，成長股或創(chuàng)業(yè)板的估值絕大部分處在21倍、22倍左右,，而目前他們的估值普遍在25倍以上,，一些甚至已經(jīng)達到30倍。
付娟判斷,，在傳統(tǒng)經(jīng)濟去杠桿,、新興經(jīng)濟流動性邊際改善的背景下，創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)性牛市仍然值得期待,，繼續(xù)堅定看好傳媒,、光伏、油服這三個板塊,。此外,，也會關注新能源汽車、節(jié)能設備,、醫(yī)藥板塊等有望重新回歸強勢的板塊,。
“未來市場仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化格局，在市場環(huán)境并未出現(xiàn)顯著改變的背景下,，資金偏好大概率仍會集中于成長股和新興板塊,。”海富通基金也預計,，創(chuàng)業(yè)板較高的估值水平隨時面臨IPO重啟的沖擊,，不過部分創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部強勢股的補跌并不代表其趨勢的逆轉(zhuǎn)。近來LED概念股雖頻繁坐過山車,，但股價仍不斷向階段高點進軍就是一大例證——創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部將進一步分化,。
天治創(chuàng)新先鋒基金經(jīng)理陳勇表示，“A股市場難有系統(tǒng)性的機會,，仍將維持結(jié)構(gòu)性的投資機會,，尋找成長確定，與國家政策,、產(chǎn)業(yè)政策相匹配的行業(yè)和個股,。TMT,、醫(yī)藥、新能源等是我們一貫看好的行業(yè),，自下而上尋求成長確定的個股是全年取得超額收益的來源,。另外，當前熱點過于集中在局部行業(yè),，我們認為若春節(jié)后流動性有所好轉(zhuǎn),，熱點行業(yè)有望擴散，但是成長性仍是判別的主要依據(jù),�,！�
博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春認為，整體而言,，強勢股相對有支撐,，而創(chuàng)業(yè)板整體有泡沫，預計未來分化會更為明顯,。而強勢股的行業(yè)分布,，主要集中在TMT、醫(yī)藥,、環(huán)保新能源等領域,，都是代表轉(zhuǎn)型的方向。