美元退潮往往會給全球帶來兩大變數(shù),，其一,，發(fā)達國家股票市場的牛市是否會戛然而止，從而推動美元的再度異常波動,？其二,，美聯(lián)儲寬松政策推動的新興市場繁榮，會不會開始發(fā)生崩塌,？直接導致新興市場貨幣出現(xiàn)自殺性貶值,？
1913年的12月23日，距離圣誕節(jié)僅有兩天,，時任美國總統(tǒng)的伍德羅·威爾遜簽署了《聯(lián)邦儲備法》,。該法案通過創(chuàng)設一個中央銀行體系，以實現(xiàn)清理破產銀行的“爛攤子”的目的,。
時光荏苒,，百年之后，我們發(fā)現(xiàn)：當初的無奈之舉,，卻創(chuàng)造了美元的世紀輝煌,。美元歷史和國際政治史交織在一起，形成了拉動世界經(jīng)濟的合力,。過去的百年,，是美聯(lián)儲權力上升的百年，是美元地位上升的百年,，也是美國在貨幣世界占據(jù)霸權的百年,。
然而，這一切似乎都有可能在2013年被劃上休止符,。自金融危機以來,，美元的地位受到了前所未有的挑戰(zhàn)，美元價格的政治訴求,，已經(jīng)無法靠美聯(lián)儲單一實體的意志實現(xiàn),。也正是在這個大背景下，2013年底,，美聯(lián)儲開始改變量化寬松政策,，正式啟動從量到價的緊縮政策周期,。值得一提的是，美聯(lián)儲在做出退出QE這個決定時,，專業(yè)人士們使用的是一個非常怪異的詞匯“taper”,。這個從拉丁文演繹過來的古老詞匯有多種解釋，最主要的意味是：細細的蠟燭在經(jīng)過緩慢燃燒后漸漸走向終點,。
這個詞匯映射出美元正竭力恢復“正�,！钡呐ΑＲ驗�,，天即將亮了,，蠟燭也不必再點了。然而,，實現(xiàn)這個“正�,！睜顟B(tài)的本身面臨著更多的挑戰(zhàn)。在高度全球化的貨幣世界中,，能夠攪局的因素變得越來越多,。綜觀歷史，美聯(lián)儲停止向經(jīng)濟實體注入現(xiàn)金的動作,，注定不可能如蠟燭熄滅般無聲無息,。美元退潮往往會給全球帶來兩大變數(shù)，其一,，發(fā)達國家股票市場的牛市是否會戛然而止,，從而推動美元的再度異常波動？其二,，美聯(lián)儲寬松政策推動的新興市場繁榮,，會不會開始發(fā)生崩塌？直接導致新興市場貨幣出現(xiàn)自殺性貶值,？
這一次,，又與以往有何不同？
主線：QE退出 美元走強
QE退出,，表明主要發(fā)達經(jīng)濟體正走出恐懼時代,。
過去五年中,，貨幣投資者在冒險和恐懼的情緒中,，借助由美聯(lián)儲量化寬松政策而主導的美元貶值之力，采取了遇險則停,，見好就收的“游擊戰(zhàn)術”,。不過，貨幣投資者在2013年所面臨的那種恐懼,，已經(jīng)不再是2008年“黑天鵝”般的異常,，那曾經(jīng)是一個又一個噩夢變成現(xiàn)實的恐怖,。2013年，由美聯(lián)儲帶動,，在西方發(fā)達國家央行的支持下,，主要發(fā)達經(jīng)濟實體漸漸從虛弱狀態(tài)中恢復過來，一點點地開始前行,。自2013下半年開始,，他們似乎又漸漸地回到了“正常”的生活狀態(tài)之中,。
發(fā)達國家急于回到美好的“平靜生活”,，那是一個貨幣投資者可以根據(jù)中央銀行政策來制訂穩(wěn)健投資計劃的“美好時代”。特別是對于那些經(jīng)歷過2008年血雨腥風的貨幣投資者來說,，“正�,！保褪亲畲蟮男腋�,。“平靜”,，才是生活的真諦,。
所以，恢復“正�,！�,，則成了QE退出的最重要的目的。很自然,，為了實現(xiàn)“正�,！倍郑涝獌r格必然會發(fā)生改變,。從正常的邏輯來看,，美元將結束長達11年的大熊市，轉而進入牛市,。歷史輪回,，對“平靜生活”的預期，仿佛使人們又重新回到了1995年的春天,。支持這個假設的主要有以下三個方面依據(jù)：
首先,，進入2014年，美聯(lián)儲不必在美元升值的過程中通過加息以控制進度,。這個情況與1995年頗為相似,，當時，美元啟動升值模式之后,，聯(lián)邦利率反倒由6.2%下降至1998年12月的4.75%,。而在此期間,，美元升值勢頭一直不減，直至1999年夏季,，美聯(lián)儲才開始以加息的手段來控制貨幣的流向,。也就是說，美元走強,，無需利率升高就可以實現(xiàn),。相應地，美聯(lián)儲調解通脹的壓力就會變得更加輕松,。也正是基于這種經(jīng)驗,，美聯(lián)儲主席伯南克在2013年就已經(jīng)數(shù)次很明確地向市場發(fā)出了信號：美元的價值正在升高，且這個趨勢將不會在2014年走弱,。摩根大通日前也出臺報告預測稱,，如果低通脹率保持良好，美國至少在2015年年底前,，不會升高利率,。
其次，美元走強的代價是新興市場的一地雞毛,。早在1995年之際,，全球逐利的行為將美元一再推高，使多年的美元熊市變?yōu)槊涝Ｊ�,。造成這個局面的仍然是不均衡發(fā)展的國際貿易體系,。特別是當發(fā)展中國家以引進外資、政府主導投資的行為漸漸失去了增長的動力,，美元的資金流向自然從外溢漸漸演變?yōu)榛亓鳌?BR> 1995年,，由于外界普遍預計美國將進入貨幣緊縮周期，新興市場貨幣則迅速進入疲軟狀態(tài),，特別是泰銖和墨西哥比索,，都產生了劇烈的貶值，與此相伴的,，則是美債收益率迅速收高,。這對于急需外資進入的新興市場國家來說，是不詳?shù)念A兆,。而恰恰在2013年春夏之季,，美債收益率同樣出現(xiàn)了走高的形勢，與1994年至1995年的新興國家貨幣-美國國債所呈現(xiàn)出的相關性異曲同工,。
摩根斯坦利環(huán)球外匯策略總監(jiān)漢斯·雷德克爾指出：1995年的循環(huán)很清楚地表明了美元走強和新興市場貨幣貶值具有很強的關聯(lián)性,。也就是說，美元走強,、美債收益率升高,，新興市場貨幣走弱將形成一個循環(huán)體,，三個要素相互推進，漸漸形成市場的認知,�,！�
QE退出，美元走強這條主線日漸明確后,，發(fā)展中國家的國際收支平衡表注定異常難看,，特別是經(jīng)常性賬戶赤字將顯出無法承受之沉重。那些曾經(jīng)以投資拉動經(jīng)濟,，依靠國際債券市場融資的發(fā)展中經(jīng)濟體將會遇到大麻煩,，相應地，他們的貨幣則出現(xiàn)劇烈波動,。與1995年相比,，這些貶值貨幣的種類在增多，如印尼盧比,、馬來西亞林吉特,、巴西里亞爾、智利比索,、土耳其里拉以及南非貨幣蘭特都有可能出現(xiàn)貶值,，如果沒有足夠的經(jīng)濟支持，上述貨幣極有可能會受到國際金融大鱷的阻擊,。
除此之外，能源型發(fā)達國家貨幣也受到了牽連,，澳元,、加元以及挪威克朗開始面臨“跌跌不休”的局面。面對這種新的形勢,，傳統(tǒng)的非美元“避風港”如瑞士法郎和日元也采取了明哲保身的態(tài)度,，為了促進本國商品的出口優(yōu)勢，瑞士法郎和日元也分別采取了貨幣市場操作和QE量化寬松的手段,，不斷促使這兩種貨幣貶值,。當然，瑞士法郎和日元也應該感謝英鎊和歐元的支持,，是它們的升值努力,，減輕了瑞士法郎和日元的升值壓力。
第三,，從大的格局來看,，上世紀90年代的形勢與今天具有驚人的相似之處，在90年代末期,，新技術不斷涌現(xiàn),，許多重大技術處于突破的邊緣,，環(huán)球經(jīng)濟的新增長模式正在由傳統(tǒng)的勞動密集型向資金密集型轉變。相應地,，具有創(chuàng)新,、研發(fā)和人才等多項優(yōu)勢的發(fā)達經(jīng)濟體則產生了新的吸引力，以美國為例,，其人才和能源優(yōu)勢,，已經(jīng)使它變?yōu)榄h(huán)球最大的能源和新技術出口商，與此同時,，對舊有的資本體系的全面改造升級的需求越發(fā)強烈,。由此，在涌入的全球資本推動下,，生產效率的提高將更加明顯,，這些因素都將使美元持續(xù)走強。而且,，這個走強的趨勢甚至有可能持續(xù)數(shù)年,。
攪局：人民幣崛起和比特幣的沖擊
新的時代已經(jīng)悄然臨近。許多數(shù)年前不可想像的事情在2013年持續(xù)發(fā)生,，誰會想到,，歐元已經(jīng)不再是貨幣市場的主流，它變得更加低調,。每當人們談起歐元的時候,，人們想到的都是歐債危機。但盡管如此,，歐元在歐洲央行“不惜一切代價”的努力下,，最終實現(xiàn)了2013年的增值，在全世界最重要的30種交易貨幣中,，歐元的增值幅度名列第二,，較以色列貨幣新謝克爾稍差一些。
貨幣市場從來都不會是死水一潭,，在所有的人都看多美元,，看空其他國家貨幣之時，摩根大通外匯和環(huán)球市場利率策略總監(jiān)約翰·諾曼德卻表示：“當所有人看多的時候,，也許就是做空的時刻,。”基于這個邏輯,，2013年的貨幣投資界出現(xiàn)了一個新詞,，“攪和”，也就是通常意義上的攪局者。
“攪局”是發(fā)達經(jīng)濟實體最討厭的事情,。因為攪局不僅使投資本身產生出許多不確定的因素,，同時也必將影響到人們熟悉的那種生活方式和投資的思維。
攪局這個詞本來是硅谷的專利,，但近年來卻在世界各國的媒體之中不斷蔓延,。與以往相比，攪局的含義也已經(jīng)改變,，接受攪局者的舞臺也變得越來越寬敞：從達沃斯論壇到TED網(wǎng)絡課堂,，新的思維，新的概念,，新的模式推生出新的思想領域和技術先驅,。與以往不同，這類攪局者的出現(xiàn)不是零散的,，而是成群結隊,，密密麻麻，他們以無所畏懼的勇氣打破舊有的體系,，建立新的假說,，很多人往往會因此而獲得豐厚的市場回報。類似的“壞小子”數(shù)不勝數(shù),，喬布斯,、扎克博格、杰費里·佩索斯等等,。他們創(chuàng)造出新的產品,，改變了人類的思維、通訊和購物的方式,。而這樣的趨勢,，也漸漸地進入了貨幣投資界。高頻交易和復雜的貨幣對沖基金將傳統(tǒng)的“炒外匯”贏利模式帶入了新的制高點,。
從經(jīng)濟走勢來看，自年初以來,，2013年最突出的特點就是“攪局事件”頻頻發(fā)作,。年初的“財政懸崖”，一度將美國的預算案推入深淵,；稍后,，則是血淋淋的“減赤”，政府被迫大幅削減美國的防務和其他財政支出,，從而導致10月出現(xiàn)的美國政府16天大關門,，差一點點就出現(xiàn)了美國主權債務危機。甚至連總統(tǒng)奧巴馬都親自出面，向債權國中國,、日本等國家承諾：“美國不差錢,，能還得起債”。
這種攪局,，往往出現(xiàn)在危機之后,，有些甚至是人們被逼無奈下的選擇。然而,，攪局者的出現(xiàn)卻并非偶然,，它是國際金融在動蕩和復蘇之后，產生的新觀念,、新技術,、新思維和新市場的必然產物。綜觀全球,，人民幣和比特幣的突然崛起,，就具備這種攪局者典型的創(chuàng)新氣質。它們的攪局動作,，也許改變的不僅僅是美元的價格,，更有可能改變整個貨幣世界的定價機制。
先看人民幣,，環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(SWIFT)日前稱,，人民幣在國際信用證和托收的市場占有率已取代歐元，成為第二大常用的貿易融資貨幣,。SWIFT數(shù)據(jù)顯示,，在傳統(tǒng)貿易融資工具——信用證和托收的使用中，采用人民幣作為計價及結算貨幣的比率,，已由2012年1月的1.89%,，增至2013年10月的8.66%，市場占有率排行第二,。排行第一位的仍是美元,，而歐元的市場占有率，則降至第三位,。
再看比特幣,，它的不斷崛起令人震驚。比特幣的算法神秘,，價值波動極為劇烈,。根據(jù)比特幣的創(chuàng)始人構想，在未來的世界中,，沒有任何人能夠控制貨幣的價值,，人人都同意比特幣的數(shù)學算法，地球人全部參與其中，這將是革命性的貨幣,。
2013年1月價值15美元的比特幣,，到12月初時，已經(jīng)飆升至1000美元,。越來越多的發(fā)達國家商戶都開始接受比特幣,。德國成為首個承認比特幣合法貨幣地位的國家。甚至美聯(lián)儲主席伯南克在參議院虛擬貨幣聽證會上也表示：比特幣的前景也許不錯,。
與傳統(tǒng)的貨幣不同,，比特幣僅僅是一種計算機技術，更簡單地說,，它是一個算法,，支持它的應用不過就是幾百行代碼而已。但是,，它卻蘊藏著驚人的破壞力量,。任何機構和個人都無法對它實現(xiàn)完全的控制。更重要的是,，它與人民幣一樣,，都基于英語國家所不理解的文化基礎存在——人民幣的背后是一個巨大的東方經(jīng)濟實體的不斷崛起，而比特幣則是無處不在的互聯(lián)網(wǎng)中通過算法決定價值,。在電子交易平臺的幫助下,，不斷完善的人民幣和比特幣都具有交易簡便，特別是在跨境交易過程中無需通過任何第三方就可以完成等特點,，但歸根結底,，它們價值不斷升高的原因，是背后依托的中產階層強大消費動力,。而這,，才是貨幣投資者最為看重的“優(yōu)點”。這種消費能量,，注定將使比特幣和人民幣的價值體系,，遠遠超出美聯(lián)儲、日本央行和歐洲央行的控制范圍,。
變革：技術與金融的結合
在貨幣的世界中,，新技術、新型全球化貨幣帶來的“攪局”已經(jīng)成為常見的現(xiàn)象,。在電子平臺之上，人們可以輕易放棄任何一種不喜歡的貨幣,。不變革,，就死亡。這種快速交易方式使西方發(fā)達經(jīng)濟實體以及支撐他們的舊型全球化貨幣交易體系面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。
可惜,，他們自身變革的節(jié)奏卻仍然緩慢,。這些國家目前都面臨著大同小異的問題，人口老齡化嚴重,，發(fā)展后勁不足,，急需進行的結構性社會改革遲遲不見蹤影。滯漲的壓力始終存在,。以歐元區(qū)為例,，在失業(yè)率居高不下，其利率已經(jīng)沒有再削減的空間的情況下,，任何突發(fā)性的經(jīng)濟危機,，都有可能影響復蘇的進程。
與之相比,，由新技術和新的投資機會所主導的新型投機型貨幣策略為人民幣和虛擬貨幣等貨幣新貴增加了具有摧毀一切的“創(chuàng)新實力”,。這種創(chuàng)新實力，使以美國為代表的傳統(tǒng)發(fā)達資本主義國家面臨極大的挑戰(zhàn),。他們必須用新的經(jīng)濟理論來建設新的經(jīng)濟結構,，并力促國內貨幣政策在全球化經(jīng)濟體系中保持均衡因素。而在這種新結構中,，任何貨幣都不可能憑借一己之意志行事,。因為，貨幣世界在全天候24小時的電子交易平臺之上,，已經(jīng)變成完全開放的網(wǎng)絡,，共識的達成如同野火般蔓延，其背后甚至沒有任何一個中央控制的集成推手,。這種現(xiàn)象也制造了所謂的“拜占庭將軍難題”,。也就是說，一個可信的全球貨幣系統(tǒng),，必須容忍一個或多個部件的失效,。失效的部件可能送出相互矛盾的信息給系統(tǒng)的其他部件。由濫發(fā)美元引發(fā)的次貸危機,，繼而造成的全球經(jīng)濟衰退,，就是典型的“拜占庭將軍難題”事例。
今天,，當五年前的次貸危機已經(jīng)漸行漸遠之時,，以美元為基礎貨幣的國際金融體系卻仍未能解決“拜占庭將軍難題”，系統(tǒng)性的危機仍然真實地存在,。2013年年初發(fā)生的塞浦路斯銀行業(yè)危機充分說明了這個問題,，區(qū)區(qū)80萬居民的存款,，也會對整個歐元區(qū)造成沖擊。類似的問題也包括日本,，該國為走出長達15年的通縮,，采取以中央銀行主導的巨量貨幣寬松政策，但效果仍然不盡如人意,。其背后的主要原因之一就是由于貨幣投資者對于日本社會推進結構性改革的力度不樂觀,。因此，每有風吹草動,，日元即會出現(xiàn)大幅度的漲跌,。
貨幣世界越來越扁平化，電子交易平臺,、貨幣投機社交網(wǎng)絡,、虛擬貨幣和高頻交易技術的日漸成熟，越來越具有互聯(lián)網(wǎng)特征的貨幣浪潮對于金融世界的沖擊變得越來越容易,。在這個完全平行的世界中,，貨幣電子交易平臺并不清楚，哪一筆交易是由投資銀行的專業(yè)人士操作,，哪一筆交易是由躲在煙霧騰騰的網(wǎng)吧中的職業(yè)炒民下單,。但是，在全球經(jīng)濟信息處于完全開放的今天,，任何人都可以以自己的理解來進行交易,。
如今，全世界范圍內總共有193種貨幣在流通,，但可以肯定的是,，能反映經(jīng)濟與技術高度結合的貨幣，能代表強大消費渴求的貨幣,，將在未來成為真正的主流,。傳統(tǒng)的貨幣學說將無法適用于全球化經(jīng)濟時代，道理很簡單,，互聯(lián)網(wǎng)是全球的,，決定貨幣價值的力量，必然由央行的經(jīng)濟學認知轉移到數(shù)碼空間的對話之中,。
綜觀貨幣的千年歷史,，任何一種貨幣的崛起，都離不開全新的技術和全新的交易思維,。從文藝復興時代的美第奇家族采用的復式記賬式,，到今天完全由代碼組成的比特幣。金融與技術的不斷融合,，使人們看到了技術所實現(xiàn)的新可能性,。
可以預見,，當技術與金融結合在一起時，其爆發(fā)的以去中心化為目的的能量,，將對全世界所有央行造成巨大沖擊。統(tǒng)計數(shù)字表明,，全球約有10億人能夠接觸到擁有全球化配置的銀行,、信用和金融工具，這些人主要集中在西方國家居住,。而其他近30億人仍無法得到與這些資源進行接觸的機會,。他們的交易模式主要依靠現(xiàn)金，從不將貨幣存入銀行,。然而,，在這些人當中，幾乎有20億人已經(jīng)進入了互聯(lián)網(wǎng)的世界,。一旦他們與能夠代表消費熱情的貨幣發(fā)生接觸,，并形成使用習慣，他們就擁有了一種過去任何人都無法想像的巨大力量,，即可以在任意時間轉移任意貨幣,，而無需交付傭金，更不會受到中央政府的控制,。這是一種完全點對點的對等交易,。
這就是今天貨幣世界的現(xiàn)狀，任何人可以不經(jīng)允許即進行金融創(chuàng)新,。過去一年,，人們看到，幾個神秘的黑客,，憑借著100行的代碼,，就可以參與到全球的金融體系之中，使這個運行了幾百年且仍然不斷完善的系統(tǒng)變得脆弱不堪,。這種創(chuàng)新的力量令人恐懼,，也令人驚喜。
綜上所述,，從表面上來看,，雖然2013年的貨幣世界比起2008年，算不得大風大浪,，但恰恰是這種表面的相對風平浪靜,，卻孕育著下一次的危險或機會。
美元指數(shù)在過去的一年中兩次創(chuàng)出新高,，但2012年7月份的高點84.05并未被有效升破,。周線圖上看,，均線系統(tǒng)被反復穿越，價格保持大規(guī)模盤整的走勢,。下方的重要支撐在78.55,，若美元指數(shù)強力跌破此位，后市將展開更為猛烈的下調,。日線圖主趨勢仍然向上,，但在今年的上半年，美元指數(shù)有進一步探底走低的風險,，此后重新反彈上行,。但美元整體的弱勢在短時間內很難發(fā)生改變。
歐元兌美元從2012年中以來始終保持震蕩走高的局面,，周線圖上升趨勢線和均線系統(tǒng)都保持完好的依托作用,。在2013年年初制造1.3710的高點之后，整個一年歐元都在向此位置重新發(fā)起沖擊,，直到10月下旬歐元才再度刷新高點觸及1.3830,。目前匯價正在挑戰(zhàn)此點位的阻力強度，若升破,，歐元將從中長線上打開進一步的上漲空間,。預計歐元在今年第一季度面臨一定的下調壓力，但后市延續(xù)漲勢的概率很高,。
美元兌瑞郎于2013年5月觸及高點0.9840,，并在12月跌至0.8800一線，全年波動幅度1000點上下,。美元兌瑞郎在2010年11月跌回至平價水位下方之后始終未能重新漲破1.0000,，匯價保持震蕩走弱的節(jié)奏。美元兌瑞郎在跌破0.8930之后,，下方支撐將直接指向0.8565,。日線圖MACD發(fā)生了角度明顯的底背離信號，預計今年第一季度匯價將發(fā)生一定程度的上調,，但若無法漲破道氏高點0.9250,，后市仍將延續(xù)中線的下跌走勢。
英鎊兌美元在2013年前兩個月發(fā)生了非常明顯的下跌,，匯價觸及低點1.4830,，隨即發(fā)起反彈并于7月上旬再度創(chuàng)出新低到1.4810。此后,，英鎊開啟了接近半年之久的單邊上漲,。周線圖上看，1.6380的高點被升破之后,，英鎊即將沖擊1.6745的強阻,。由于匯價此波上漲時間實在不短,，短線面臨一定的下調壓力。關注日線圖道氏低點支撐1.6220,，只要英鎊不強力跌破此位置,，后市仍將以上行走勢為主。
澳元兌美元于2013年第一季度延續(xù)此前的震蕩,，但從4月開始,，匯價開啟了一波單邊下跌走勢。短短4個月的時間,，澳元下跌超過1700點。此后匯價發(fā)起反彈,，并在10月中旬沖擊0.9800的高點,，但最終失敗，周線圖均線系統(tǒng)的壓制作用保持完好,。目前澳元的跌勢仍在延續(xù),，匯價正在挑戰(zhàn)0.8845的前方低點支撐，短線面臨一定的上調壓力,。但若跌破,，澳元將徹底打開中長線的下跌空間，操作仍需以看空澳元為主,。
美元兌日元中長線的上漲趨勢仍在延續(xù),。周線圖上看，此波上漲始于2011年10月底,，兩年多的時間漲幅已經(jīng)超過2500點,。2013年5月到11月，美元兌日元在高位形成收斂形態(tài),，最終構筑成4浪調整,，此后向上突破，2013年最后9周連續(xù)收出陽線,。目前匯價處于大級別的第五浪上漲過程中,，上方近期并無明顯阻力。預計匯價隨時有發(fā)起下調的風險,，但只要不跌破日線圖道氏低點101.60,，中線的漲勢就不會發(fā)生改變。
美元兌加元2013年全年都處于緩步震蕩走高的節(jié)奏中,，從1月份的最低點0.9815,，到12月的最高點1.0735，漲幅只有900余點,。周線圖上升趨勢線和均線系統(tǒng)都對匯價起到良好的依托作用,。2011年10月份高點1.0655對匯價的阻力作用強勁,，目前仍未對此形成有效升破。今年初美元兌加元有望走出一波下調趨勢,，關注趨勢線1.0390附近支撐,，若無法順利跌破此位，中長線的漲勢將繼續(xù)保持,。
嘉瑞基外匯之星 李映辰