超過百億規(guī)模的分級債基A類份額將在今年年底前開放申贖,，其中多只基金約定收益率難敵銀行理財產(chǎn)品,，甚至不及部分貨幣基金,，預(yù)計遭遇大比例贖回是大概率事件,，這或?qū)⒔o原本羸弱的債券市場帶來進(jìn)一步的沖擊,。
債市再遭流動性沖擊
金牛理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，截至2014年1月底,，將有天弘豐利,、富國天盈,、萬家添利等15只分級債基A類份額打開申贖,，規(guī)模合計達(dá)到150億左右，其中截至今年年底的到期規(guī)模達(dá)到110億左右,。數(shù)據(jù)還顯示,，多數(shù)基金的約定收益率在4.5%以下，不及目前在售的銀行理財產(chǎn)品的平均水平,，甚至不及部分T+0貨幣基金,，因此，可以預(yù)計將面臨巨大贖回壓力,。多家基金公司人士透露,，盡管屆時將加強營銷避免規(guī)模大幅縮水，但預(yù)期形勢不容樂觀,。
實際上,，11月初開放的幾只分級債基A類份額均被大量贖回。由于A類份額規(guī)模發(fā)生較大變化,，從而引致A,、B份額配比變化較大，進(jìn)而影響到B份額的杠桿,，只不過因為在債市下跌的環(huán)境下,，B份額杠桿下降沒有引發(fā)市場太大的關(guān)注。
為應(yīng)對到期時的贖回,，有分級債基基金經(jīng)理透露,，目前已著手減倉對流動性作出安排。按照以往慣例,，一般會騰挪出30%-50%的倉位,，不過即將到來的這次贖回沖擊可能會更大。并且,，由于債市目前處于下跌行情中,，因此須比以往更早開始賣出,。這一交易性因素預(yù)計將給年底前的債市帶來一定的沖擊，尤其是流動性較差的信用債品種,。他同時表示,，在利率市場化的推動下，債市此輪調(diào)整還未見底,。加之近期開放式基金實際上也同樣遭遇較多贖回,，流動性風(fēng)險成為當(dāng)下沖擊債市不可忽略的因素之一。
新發(fā)基金爭相提高約定收益
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，在利率市場化的背景下,，分級債基A份額漸失優(yōu)勢的局面或?qū)⒊掷m(xù)，這將倒逼分級債基或提高A份額約定收益率,，或?qū)Ψ旨墏漠a(chǎn)品設(shè)計進(jìn)行再創(chuàng)新,。
在大規(guī)模贖回背景下，近期部分新發(fā)分級債基A類份額在約定收益率上已經(jīng)作出了創(chuàng)新設(shè)計,，并借此提高了當(dāng)前運作周期的約定收益率,。如目前正在發(fā)行的中歐純債添利A約定年收益率為“一年銀行定存利率(稅后)+利差”，其“利差”指諸如債券或國庫券等現(xiàn)貨金融工具所帶來的收益與該項投資的融資成本的差額,，在這里可以理解為分級債基A份額相較于基準(zhǔn)利率的超額收益,。利差范圍為0-2.5%，由基金管理人在每個運作期前根據(jù)國內(nèi)利率市場變化予以確定,。在首個封閉期內(nèi),，利差為1.9%，若基金合同生效時央行未調(diào)息,，則添利A的約定年收益率為4.90%,。
而易方達(dá)基金淘寶店于“雙11”開始銷售的易方達(dá)聚盈A，更是打出了6%的約定收益率,，最終在不足3天的銷售期內(nèi)共募得3.39億元,。并且易方達(dá)基金認(rèn)購了全部2億元的進(jìn)取份額，等于為易方達(dá)聚盈A的收益提供擔(dān)保,。
對此,，好買基金研究中心白巖表示，今年以來,，資金面始終較為緊張,，市場利率水平較往年有較大提升。貨幣基金的年化收益率已普遍在4%左右,，而有一定封閉期的分級債基優(yōu)先份額,，約定收益率大多只有4%-4.5%，相比之下沒有任何優(yōu)勢。新發(fā)基金如果也采用4%-4.5%的約定收益,，很可能面臨無人問津的窘境,，因此，提高約定收益是其唯一的選擇,。