“現(xiàn)階段還是傾向于防御為主,，拿住自己放心的股票,。給持有人保住今年取得收益才是現(xiàn)在最應(yīng)該做到的，業(yè)績(jī)排名盡量看淡些,�,！币晃换鸾�(jīng)理如是道,。四季度已然過(guò)半，基金經(jīng)理們?nèi)甑耐顿Y賽事已經(jīng)進(jìn)入了沖刺階段,，領(lǐng)先者需保住名次以贏取豐厚獎(jiǎng)金,，落后者得奮力一搏以保住工作崗位。
在這種形勢(shì)下,，順應(yīng)市場(chǎng),、押對(duì)行情、重倉(cāng)個(gè)股成為了沖刺階段取勝的關(guān)鍵所在,，一些今年以來(lái)捕捉成長(zhǎng)股行情取得業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金經(jīng)理,，目前已大量減持此前大熱的TMT股票，轉(zhuǎn)投部分存在政策利好預(yù)期的低估值藍(lán)籌股中,。而部分業(yè)績(jī)排名相對(duì)落后的價(jià)值派基金經(jīng)理,，則繼續(xù)高倉(cāng)位持有藍(lán)籌股，等待年底逆襲的機(jī)會(huì),。隨著上周三中全會(huì)公報(bào),、全面深化改革決定的公布，改革主題或成為年末影響基金排名的最大變量,，有基金經(jīng)理認(rèn)為藍(lán)籌股有望在改革深化過(guò)程中迎來(lái)政策紅利的持續(xù)釋放,，在年底走出一波估值修復(fù)行情。
基金苦尋賺錢板塊
“目前還找不到一個(gè)可以完全放心的行業(yè),，一個(gè)大家都愿意去的地方,。”談及對(duì)于年底行情的看法,，深圳一位基金經(jīng)理說(shuō)道,。年底業(yè)績(jī)的沖刺的關(guān)鍵是要押對(duì)行業(yè)買對(duì)股票，但目前似乎并沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)能夠讓基金扎堆進(jìn)駐,。
事實(shí)上,，近幾年大級(jí)別的板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì),，都是由基金等機(jī)構(gòu)投資者調(diào)倉(cāng)所產(chǎn)生的,。如2012年的白酒板塊行情,，2012年年底至今年2月的金融股行情，今年一季度末到今年三季度末的TMT行情,。分析人士表示,，這幾輪大級(jí)別的板塊行情的輪動(dòng)，都是在行業(yè)出現(xiàn)了一定問(wèn)題后,，扎堆其中的基金出逃,，再進(jìn)駐新的板塊形成的。白酒股在“塑化劑”風(fēng)波和反腐壓力下基本面發(fā)生了重大變化,，基金在2012年年底涌向了金融股,；隨后金融股面臨去杠桿以及影子銀行清理等問(wèn)題，基金再度出逃選擇了今年盈利預(yù)期較好的TMT板塊,。如今TMT板塊在三季報(bào)后,，盈利可持續(xù)性存疑，基金再度從中撤離,，卻找不到一個(gè)合適的具有賺錢效應(yīng)的板塊,。市場(chǎng)在四季度迎來(lái)了調(diào)整。
四季度以來(lái)表現(xiàn)最好的三個(gè)行業(yè)是軍工,、家電以及農(nóng)林漁牧業(yè),，表現(xiàn)最差的行業(yè)則是傳媒、醫(yī)藥以及非銀行金融,，傳媒行業(yè)的平均跌幅高達(dá)14%,。一些重倉(cāng)傳媒股和醫(yī)藥股的基金經(jīng)理在四季度著手減持，有的基金經(jīng)理甚至將相關(guān)品種徹底清倉(cāng),，基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)加劇了這類股票的調(diào)整,。而家電股則有基金經(jīng)理在四季度大幅增持，軍工股也是基金經(jīng)理作為主題投資重點(diǎn)配置的品種,。但這些行業(yè)容量較小,，盈利情況并不客觀，目前尚不足以成為基金安心抱團(tuán)的板塊,。
上周在三中全會(huì)公報(bào)公布后,，投資者等待政策明朗、尋找確定性賺錢機(jī)會(huì)預(yù)期也撲了空,。倒是超出市場(chǎng)預(yù)期的“設(shè)立國(guó)家安全委員會(huì)”給與信息安全相關(guān)的個(gè)股,，以及軍工股帶來(lái)了短期炒作的機(jī)會(huì)，但基金經(jīng)理認(rèn)為階段炒作難以持續(xù),，并不適合作為重點(diǎn)布局的品種,。找不到一個(gè)有信心的發(fā)力點(diǎn)，業(yè)績(jī)沖刺也就顯得不夠給力。
Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至11月14日,，四季度以來(lái)僅8只股票型基金取得了正收益，這些基金以重倉(cāng)金融與公用事業(yè)為主,。而凈值跌幅超過(guò)10%的股票型基金卻多達(dá)38只,，多數(shù)基金重倉(cāng)了TMT行業(yè)。為了規(guī)避成長(zhǎng)股調(diào)整對(duì)全年業(yè)績(jī)排名的影響,，有排名居前的基金經(jīng)理清倉(cāng)了重倉(cāng)的創(chuàng)業(yè)板股票,，轉(zhuǎn)投一些存在政策利好預(yù)期的藍(lán)籌股�,！爸饕�是為了幫持有人保住收益,，以及對(duì)明年的行情進(jìn)行提前布局。TMT行業(yè)中不少股票估值是已經(jīng)被高估了,，一些藍(lán)籌股也有望隨著政策紅利釋放修復(fù)估值,，今年年底到明年年初的表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)比中小個(gè)股好一些�,！币晃怀砷L(zhǎng)派基金經(jīng)理說(shuō)道,。
一位價(jià)值派的基金經(jīng)理則認(rèn)為，“藍(lán)籌股調(diào)整到目前這個(gè)點(diǎn)位,，已經(jīng)具備了不錯(cuò)的配置價(jià)值,。目前包括一些量化模型的看多信號(hào)也較為強(qiáng)烈，年底藍(lán)籌股應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)一波行情,，地產(chǎn)股應(yīng)該是年底進(jìn)攻性比較強(qiáng)的品種,。”
成長(zhǎng)股泡沫未擠完
在成長(zhǎng)派基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投藍(lán)籌股懷抱的情況下,，市場(chǎng)風(fēng)格有可能會(huì)在今年年底出現(xiàn)切換,。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全部A股的平均市盈率為11.23倍,，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為51.14倍,，滬深300的平均估值則為8.62倍。創(chuàng)業(yè)板估值目前達(dá)到滬深300估值的6倍左右,，達(dá)到了三年來(lái)的極致,，創(chuàng)業(yè)板與滬深300較大的估值差距存在糾偏的需要。上周五的行情,，也顯示了藍(lán)籌股成為了反彈的主力,，滬深300指數(shù)當(dāng)日上漲2.01%，漲幅領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板指數(shù),。
“其實(shí),，在10月22日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以一根大陰線吞沒(méi)了前一交易日的陽(yáng)線之后,，創(chuàng)業(yè)板的上升趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了破壞，我們的首席策略分析師就建議基金經(jīng)理把創(chuàng)業(yè)板股票全部賣掉,�,！币晃唤谌栽陉懤m(xù)減持的創(chuàng)業(yè)板股票的基金經(jīng)理，對(duì)沒(méi)有那重倉(cāng)股在高點(diǎn)拋出略表遺憾,。該基金經(jīng)理認(rèn)為,，在解禁高峰與IPO重啟的雙重壓力影響下,，創(chuàng)業(yè)板股票的調(diào)整還沒(méi)有結(jié)束,。如此看來(lái)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股年底難以繼續(xù)成為基金沖刺業(yè)績(jī)的“法寶”,，反而有可能成為“絆腳石”,。
有機(jī)構(gòu)研究資料顯示，創(chuàng)業(yè)板在今年四季度開始迎來(lái)了解禁高峰,，而解禁潮將持續(xù)至2014年8月,。在2010年10月創(chuàng)業(yè)板首波解禁潮來(lái)臨后，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了持續(xù)兩年時(shí)間的調(diào)整,�,！半m然創(chuàng)業(yè)板股票的減持動(dòng)機(jī)不能一概而論，但不少公司今年大概就是為了配合股東減持釋放業(yè)績(jī),，這種行情難以持續(xù),。”一家機(jī)構(gòu)投資人士表示,。
從企業(yè)盈利的角度來(lái)看,，深圳某基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值炒得過(guò)高,，目前就是一個(gè)“擊鼓傳花”的游戲,。投資者只是在賺彼此的錢，而不是企業(yè)的錢,�,！霸谛屡d產(chǎn)業(yè)，企業(yè)通過(guò)‘燒錢’爭(zhēng)得營(yíng)業(yè)收入的提升是最低層次的模式,，但目前不少創(chuàng)業(yè)板公司連最低層次的目標(biāo)都沒(méi)有達(dá)到,，三季度收入還出現(xiàn)下降，估值卻炒到70倍,。反觀一些藍(lán)籌股優(yōu)質(zhì)公司,，每年保持近30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，有著優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì),，但估值卻只是個(gè)位數(shù),。其實(shí)一些傳統(tǒng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還是非常明顯的，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而淪為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)�,！�
在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，IPO重啟未來(lái)會(huì)成為刺破創(chuàng)業(yè)板泡沫的最主要因素。一位機(jī)構(gòu)投資者表示,，IPO重啟的相關(guān)辦法可能會(huì)在年內(nèi)出臺(tái),，未來(lái)會(huì)有大批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市，進(jìn)而打破目前創(chuàng)業(yè)板股票供求失衡的局面,。創(chuàng)業(yè)板新股未來(lái)也可能以更低的估值上市,，拉低創(chuàng)業(yè)板整體估值。在最大的利空還沒(méi)消化的情況下,，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股的調(diào)整還沒(méi)有結(jié)束,，年底并不是介入良機(jī)。
借政策東風(fēng)沖刺
在暫未尋得有信心抱團(tuán)的大行業(yè),、成長(zhǎng)股仍面臨較大調(diào)整壓力的情況下,，政策主題機(jī)會(huì)也成為了基金關(guān)注的重點(diǎn)。華南一位私募基金經(jīng)理在仔細(xì)研讀三中全會(huì)公報(bào)后,，加大了二胎政策,、土地流轉(zhuǎn)、國(guó)防軍工相關(guān)股票的配置,，在上周顯著提升了產(chǎn)品業(yè)績(jī),。“政策主題機(jī)會(huì)會(huì)在年底反復(fù)炒作,，也不排除一些領(lǐng)域未來(lái)得到政策持續(xù)支持,，形成長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)�,！痹撍侥既耸糠治龅�,。
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，從“中央成立全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組,，負(fù)責(zé)改革總體設(shè)計(jì),、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、整體推薦,、督促落實(shí)”這方面看,，這次會(huì)議的最終成果還是超出預(yù)期的。這會(huì)在一定程度上轉(zhuǎn)變國(guó)務(wù)院,、發(fā)改委,、以及地方政府的權(quán)力分配格局，也是權(quán)益的重新分配過(guò)程,。對(duì)A股市場(chǎng)的影響也將是結(jié)構(gòu)性的,，市場(chǎng)風(fēng)格短期內(nèi)可能并不會(huì)產(chǎn)生很大的變動(dòng),，但在中長(zhǎng)期會(huì)由于對(duì)外更活躍的進(jìn)入和市場(chǎng)更健康的發(fā)展而前景樂(lè)觀。由于改革的深化和政府支出的轉(zhuǎn)向,，可能利好的行業(yè)板塊有大眾消費(fèi)品,、科技、現(xiàn)代農(nóng)業(yè),、涉及到全球產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè),、文化傳媒、教育,、醫(yī)藥,、安防、計(jì)算機(jī)軟硬件,、環(huán)保,、能源,、資源,、國(guó)防軍工和參與軍隊(duì)供應(yīng)體系的民營(yíng)企業(yè)等。
眾祿基金研究中心分析,，三中全會(huì)討論了全面深化各方面改革,，包括經(jīng)濟(jì)體制改革、政府治理和行政體制改革,、司法體制改革,、國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)等，并決定成立“中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組”,，負(fù)責(zé)改革的總體設(shè)計(jì),、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和推進(jìn)落實(shí)，彰顯了中國(guó)政府推進(jìn)全方位改革的決心和方向,。不過(guò),，公報(bào)更多是一個(gè)綱領(lǐng)性的文件，而不涉及具體的操作細(xì)節(jié),，短期還難以刺激市場(chǎng)的神經(jīng),，畢竟市場(chǎng)更多關(guān)注的是“點(diǎn)”的突破。目前繼續(xù)保持穩(wěn)健的操作策略,，等待操作層面的文件的跟進(jìn),。投資機(jī)會(huì)方面，看好文化傳媒,、環(huán)保,、醫(yī)療服務(wù)、國(guó)防軍工,、港口,、物流,、貿(mào)易等與改革相關(guān)的板塊和領(lǐng)域，不過(guò)改革紅利的涌出仍需等待各個(gè)領(lǐng)域改革細(xì)則和方案的逐步推出,。
雖然年底被排名壓力難以避免,，基金經(jīng)理始終面臨業(yè)績(jī)考核的壓力。倘若年底缺乏具備安全邊際的投資機(jī)會(huì),，多數(shù)基金經(jīng)理也不會(huì)為了沖刺排名而輕易改變?cè)械耐顿Y策略,。“總體而言,，現(xiàn)階段還是傾向于防御為主,，拿住自己放心的股票。給持有人保住今年取得收益才是現(xiàn)在最應(yīng)該做到的,，業(yè)績(jī)排名盡量看淡些,。”一位基金經(jīng)理說(shuō)道,。