長(zhǎng)久豎立在商業(yè)銀行與資管市場(chǎng)之間的壁壘已經(jīng)打破,，一直以來(lái)對(duì)銀行理財(cái)資金頗具依賴的券商資管,、基金子公司等從事通道業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)正在面臨大資管時(shí)代的全新挑戰(zhàn)：一夜之間,，它們的通道客戶成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。10月22日,，首批逾100億元人民幣的銀行理財(cái)直接融資工具試點(diǎn)發(fā)行完畢,，專供銀行理財(cái)管理計(jì)劃投資的理財(cái)直接融資工具,，在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的理財(cái)直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)正式報(bào)價(jià)交易,。除此之外,，銀行理財(cái)還開辟了另外一個(gè)“通道”——北京金融資產(chǎn)交易所的委托債權(quán),。
對(duì)此，接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的分析人士認(rèn)為,，盡管最初規(guī)模將比較小,，商業(yè)銀行設(shè)立的新資管計(jì)劃可能成為現(xiàn)有渠道(信托、基金公司和券商)以外銀行貸款證券化的新渠道,。以此將原有銀行的非標(biāo)準(zhǔn)化貸款轉(zhuǎn)化為可交易,、具有公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具。
銀行資管試點(diǎn)產(chǎn)品開賣
首批11家試點(diǎn)銀行包括：工商銀行,、建設(shè)銀行,、交通銀行、平安銀行,、民生銀行,、光大銀行、中信銀行,、浦發(fā)銀行,、招商銀行、興業(yè)銀行,、渤海銀行,。按照要求，單個(gè)理財(cái)直接融資工具必須與單個(gè)企業(yè)的債權(quán)融資相對(duì)應(yīng),。而且,，單家銀行持有任一理財(cái)直接融資工具的份額比例不得超過(guò)80%。
就在上周,，10余家銀行先后推出了銀行理財(cái)管理計(jì)劃產(chǎn)品,。10月15日，工行在其官網(wǎng)正式推出“超高凈值客戶專屬多享優(yōu)勢(shì)系列產(chǎn)品——理財(cái)管理計(jì)劃A款(編號(hào)ZHDY01)”,。該產(chǎn)品為非保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品,。按照本次工行對(duì)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，首款資管計(jì)劃產(chǎn)品的封閉期為2013年10月21日至2013年12月1日,，封閉期內(nèi)投資者不可申購(gòu)贖回產(chǎn)品,。但在封閉期之后,，每月第1個(gè)工作日都是開放日，在這一天,，投資者可在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)申購(gòu)贖回產(chǎn)品,。產(chǎn)品存續(xù)期為兩年，可公告延期,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，每月一天的開放日,，突破了長(zhǎng)久以來(lái)客戶在銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)無(wú)權(quán)中止合同的限制,。擁有了自主申購(gòu)、贖回權(quán),，客戶最終回歸到了理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的角色上來(lái),，銀行也就此徹底擺脫剛性兌付、期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn),，也回歸到了代客理財(cái)?shù)谋举|(zhì)上來(lái),。
由于政策限制，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y范圍傳統(tǒng)上僅限于貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng),，然而銀行始終有投資信貸市場(chǎng)的強(qiáng)烈沖動(dòng),。2009年以來(lái)，銀行大規(guī)模通過(guò)銀信理財(cái)合作投資信貸,、票據(jù)資產(chǎn),，發(fā)放信托貸款，銀信合作叫停后,，銀行理財(cái)開始大規(guī)模和券商資管合作,，投資票據(jù)資產(chǎn)、信貸資產(chǎn),，或通過(guò)銀證信合作發(fā)放信托貸款,。銀行理財(cái)嫁接券商資管，促成了券商資管規(guī)模從2012年6月底的4802.07億元暴增至2012年底的1.89萬(wàn)億元,。而到了2013年上半年末,，券商資管規(guī)模已達(dá)3.42萬(wàn)億元。
除此之外,，銀行理財(cái)還開辟了另外一個(gè)“通道”——北京金融資產(chǎn)交易所(以下簡(jiǎn)稱“北金所”)的委托債權(quán),，其交易結(jié)構(gòu)為，銀行代企業(yè)將融資需求(已通過(guò)行內(nèi)授信審批)在北金所“掛牌”,，銀行理財(cái)計(jì)劃再去“摘牌”,，銀行、融資方,、北金所簽訂三方協(xié)議,，銀行將資金劃撥給融資方,。2012年，北金所委托債權(quán)投資交易業(yè)務(wù)共完成5873.58億元,，2013年前3個(gè)月成交1879.39億元,。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次的直接融資工具和銀行理財(cái)管理計(jì)劃的雙雙試點(diǎn),，表明監(jiān)管部門對(duì)于一直以來(lái)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)無(wú)法再忍耐下去,，因而希望通過(guò)允許投資者基于對(duì)公允價(jià)值的判斷來(lái)交易銀行資管產(chǎn)品的方式來(lái)提高銀行理財(cái)產(chǎn)品的透明度，同時(shí),，借助市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng),，這些產(chǎn)品能夠較傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品更切實(shí)地令投資者體會(huì)到投資者應(yīng)承擔(dān)投資損失的概念——從而降低銀行的隱性擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，這樣可以實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)資金的投向真實(shí),、透明,，回到銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的真正定義上來(lái)。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),，也將同時(shí)面臨兩個(gè)新的變化,，一方面，債權(quán)直接融資工具的運(yùn)用,，使得銀行理財(cái)從約定收益率方式為主的發(fā)行模式轉(zhuǎn)向了以預(yù)期收益率為主,，資產(chǎn)管理計(jì)劃不會(huì)承諾預(yù)期回報(bào)率，而會(huì)有凈值公布,，銀行由此將徹底擺脫剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn),。
另一方面，好消息則是,，此前的銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上是項(xiàng)目貸款融資,，銀行從中賺取高額的息差，而未來(lái)則將只收取管理費(fèi)用,。銀行理財(cái)管理計(jì)劃能夠有效減少中間環(huán)節(jié),，此前銀行理財(cái)資金在對(duì)接貸款時(shí)，投資者普遍只能獲得4%至5%的年化收益率,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貸款的實(shí)際利率,。在低收益、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品特征下,，剛性兌付往往被認(rèn)為是理所當(dāng)然,；而在剛性兌付被打破之后，投資者將有望獲得更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),。
對(duì)現(xiàn)有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生重大影響
而對(duì)于整個(gè)資管市場(chǎng)來(lái)說(shuō),，此番推出“債權(quán)直接融資工具”和“銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃”兩項(xiàng)試點(diǎn)，也意味著長(zhǎng)期徘徊在資管市場(chǎng)之外的商業(yè)銀行真正地將腳踏入了這個(gè)領(lǐng)域,，并將對(duì)現(xiàn)有的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生重大影響,�,！ �
銀行資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)將直接沖擊券商、基金子公司和信托的通道業(yè)務(wù),。在目前的銀信,、證信合作通道業(yè)務(wù)中，資金,、項(xiàng)目都來(lái)自銀行,，為了規(guī)避監(jiān)管，才不得不走其他金融機(jī)構(gòu)的通道,。一旦銀行理財(cái)通過(guò)資管計(jì)劃,，以債權(quán)形式直接向企業(yè)投資成行，對(duì)目前的通道業(yè)務(wù)將會(huì)產(chǎn)生一定沖擊,，由于此前商業(yè)銀行不具備理財(cái)資產(chǎn)管理資格，一些企業(yè)在銀行拿不到貸款,，銀行就會(huì)為其聯(lián)系某個(gè)通道業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)(信托,、券商等)，兩者取道通道完成業(yè)務(wù),，這也同時(shí)意味著整個(gè)鏈條上多了一個(gè)分羹的人,。而現(xiàn)在，銀行可以甩掉這些“通道”單干了,。
不過(guò),，另一方面，對(duì)于券商資管而言,，商業(yè)銀行踏足資管市場(chǎng),，卻有著“塞翁失馬，安知非�,！钡囊馕�,。一位券商業(yè)人士說(shuō)，2012年下半年以來(lái),，券商資管規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng),，這些規(guī)模的增長(zhǎng)主要源于銀證合作取代了銀信合作的地位，但由于通道費(fèi)用率十分低廉,，資管規(guī)模的急速擴(kuò)張并沒(méi)有在實(shí)際上為券商帶來(lái)多少真金白銀的收入,，反倒是使得其業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越受到監(jiān)管部門的關(guān)注。稍早之前,，證券業(yè)協(xié)會(huì)下文規(guī)范證券公司通道類業(yè)務(wù),，從監(jiān)管部門的表態(tài)來(lái)看，未來(lái)券商資管發(fā)展方向?qū)⑹且约腺Y管,、專項(xiàng)資管計(jì)劃等能體現(xiàn)券商自身投資管理能力的產(chǎn)品為主,，通道型定向資管業(yè)務(wù)將會(huì)受到壓縮,。在這個(gè)意義上，銀行資管試點(diǎn)對(duì)于券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型來(lái)說(shuō)反而有一定的推動(dòng)作用,。