截至24日，10月當月城投債發(fā)行量已近400億元,，僅上周一周共發(fā)行20多只城投債,，周發(fā)行規(guī)模達323.8億元，創(chuàng)下半年來單周發(fā)行新高,。與前期受困于債市核查風暴的影響相比,，四季度的城投債市場將仍然隨大勢而動，短期內(nèi)以震蕩調(diào)整為主,。
單周發(fā)行超300億元
“近兩個月來,，業(yè)務明顯增多，每天都要忙到很晚,，似乎又回到了年初的狀態(tài),。”一位從事城投債承銷的市場人士日前對《經(jīng)濟參考報》記者感嘆,。
此前,，由于融資平臺監(jiān)管加強、債市“打黑”風暴,、企業(yè)自查和流動性緊張等原因,，企業(yè)債發(fā)行節(jié)奏被迫一再放緩,。中債登統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月份,，企業(yè)債單月發(fā)行量分別為813億元,、490億元、858億元,、512億元,，但5月份企業(yè)債發(fā)行量銳減至197.5億元，到7月份則降至102億元,，8月份企業(yè)債發(fā)行仍然維持在145億元的地量水平,。
經(jīng)歷2011年夏天的城投債信用危機之后，2012年企業(yè)債供給大爆發(fā),，當年累計發(fā)行約6500億元,，月均發(fā)行量超過500億元。這其中,，絕大部分都是城投類品種,。這一強勁勢頭順利擴展到2013年，數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度企業(yè)債單月發(fā)行量先后為813億元,、490億元和858億元，再度創(chuàng)造一級市場新紀錄,。
不過,，“狂飆猛突”的勢頭被監(jiān)管層的一劑“打黑”猛藥給喝止。萬家基金鄒昱,、中信證券楊輝,、債市一姐孫明霞等相繼“落馬”讓債券市場“風聲鶴唳”，到目前為止,，“打黑”風暴仍沒有減弱跡象,。
隨著新一輪地方政府債務審計結(jié)果的即將公布，近來管理層不斷釋放向好信號,。國務院總理李克強10月22日在世界審計組織第21屆大會開幕式上表示,，中國政府性債務總體上處在安全可控范圍內(nèi)。
作為一級市場的“晴雨表”,，二級市場債券價格的變化更有說服力,。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日,，今年來,，全市場2706只城投債的平均票面利率為6.28%。其中,，2013年9月最新發(fā)行的79只城投債平均票面利率為6.59%,。在已有記錄的債券價格漲跌幅方面,，由今年來的928只負收益，減少到10月份以來的420只,。
重倉城投債致海通巨虧
發(fā)改委網(wǎng)站公告顯示,，企業(yè)債的審批在7月初至9月中旬是“空窗期”。不過此后僅9月18日一日,，發(fā)改委就新批37只企業(yè)債,。國慶節(jié)長假后，10月8日至10月21日期間,，便有28只企業(yè)債招標發(fā)行,，發(fā)行額度達到380.8億元，規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下6個月來新高,。
近期企業(yè)債發(fā)行回暖,，城投債功不可沒。華泰證券報告指出,，10月14-18日城投債周發(fā)行規(guī)模達到323.8億元,。其中企業(yè)債占比為80%,，低等級占比為82%,。
對此，有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士透露,，城投債前期的慘淡表現(xiàn),，主要受困于債市核查風暴，近期城投債的顯著回暖,，主要借助國家城鎮(zhèn)化以及鼓勵企業(yè)債券融資支持棚戶區(qū)改造的政策東風,。在具體操作上，不乏通過各種手段把其包裝成“加速審批類”項目,。
當然,，好運并非一直光顧。城投債先前的悲慘遭遇,，直接關系著不少機構(gòu)投資者的收益,。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至目前,，包括海通月月贏風險級,、國聯(lián)玉玲瓏1號、齊魯錦泉2號,、國海金貝殼5號,、英大金網(wǎng)領航1號等券商債券型集合理財產(chǎn)品今年以來均出現(xiàn)了虧損。其中,，海通月月贏風險級,、國聯(lián)玉玲瓏1號,、齊魯錦泉2號的虧損幅度超過5%，其收益率分別為-15.06%,、-6.97%,、-5.77%。
目前在券商債券型集合理財產(chǎn)品中業(yè)績墊底的海通月月贏,，據(jù)其半年報顯示,，其重倉的債券投資品種多為城投債，按持有市值排序依次為10蚌埠城投債,、11大同債,、13紹城改、11臨汾債,、12科發(fā)債,、12西永債和12榆城投。上述投資品種占其市值總計5.5億元,，占集合凈值比例將近20%,。
資質(zhì)下沉是大概率事件
據(jù)有關媒體發(fā)布的2013年第四季度債券市場調(diào)查報告顯示，五成受訪者認為,，四季度信用利差將擴大,，這一比例較三季度58%的受訪者比重略有下降。從供給來看,，近八成受訪者認為,，四季度城投企業(yè)債供給會加大。就其資質(zhì)來看,，超六成受訪者認為,，資質(zhì)下沉是大概率事件。
中金公司認為,，四季度信用債供給之所以會較三季度有所反彈,，主要有以下三方面原因。首先,，信用債發(fā)行人的整體財務杠桿較高,，債務再融資壓力較大情況一直沒有得到根本改變，年初以來潛在供給量從未明顯降低,，如果四季度需求得到一定回暖,，供給也會相應釋放。其次,，四季度企業(yè)債發(fā)行預審工作下放至省級發(fā)改委,，可能會推動審批節(jié)奏有所加快。從近期看,，市場擔憂情緒相比前期緩解,，也容易推動城投債供給恢復加大,。此外，四季度鐵道債和銀行次級債都有較大規(guī)模的發(fā)行計劃,。
對此,，某券商固定收益類分析人士表示，債務規(guī)模的溫和增長只是在一定程度上降低了地方政府的系統(tǒng)性信用風險,，對于城投債來說,，其表現(xiàn)更多需要關注市場整體的資金面、基本面,、供求面等因素,，尤其是政策導向�,？紤]到基本面回暖,、一級市場持續(xù)供給等因素使得利率產(chǎn)品仍然處于相對弱勢的局面，而中票,、城投債等產(chǎn)品的信用利差處于較低水平,，因此短期內(nèi)難有單邊行情�,？傮w看,，城投債將逐漸復蘇，短期內(nèi)以震蕩調(diào)整為主,，但需要關注供給持續(xù)維持高位的壓力,。