繼工行,、交行,、興業(yè)、浦發(fā)等首批試點銀行的首款自主理財管理計劃上周已公開向公眾募集后,，10月22日,，在資產配置端，專供銀行理財管理計劃投資的理財直接融資工具,，也在中央國債登記結算有限責任公司的理財直接融資工具綜合業(yè)務平臺正式報價交易,。
另據(jù)了解，參與第一批理財管理計劃試點的銀行可能增至14家,，即在原來工,、建、交,、平安,、民生、光大,、中信,、浦發(fā)、招商,、興業(yè)及渤海銀行的基礎上,，新增中、農,、北京銀行三家,。每家銀行基本都設立了理財直接融資工具。
“這是一項具有里程碑意義的創(chuàng)新,，不僅為銀行擺脫剛性兌付邁出實質性步伐,，開辟了一條銀行主導的資產證券化模式，實現(xiàn)非標資產向標準資產的陽光轉化,。同時,，改善間接融資中的銀行信貸脫媒，減少通道環(huán)節(jié)，節(jié)約成本,�,！眹┚卜治鰣蟾嬲J為。
“其實,，銀行介入資管本來也是時間問題,。雖然目前額度不多，一旦真正鋪展開來,，券商,、基金，尤其是信托,，將會產生不可估量的影響,。”錢景財富研究部副總經(jīng)理王澤思告訴時代周報記者,，“銀行這是革通道的命,。”
銀行理財回歸本質
上周,，首批銀行資產管理計劃面世,。來自工商銀行,、交通銀行,、興業(yè)銀行,、浦發(fā)銀行的資產管理計劃紛紛啟動募集,，上限金額合計約為200億元。
以首家發(fā)行的工行首款資管計劃—“工行多享優(yōu)勢理財管理計劃A”為例,，與傳統(tǒng)銀行理財產品相比,，新資管產品投資標的中新增債權直接融資工具,。該產品可投資債權直接融資工具占比為0-70%,。另外,，產品的交易形式已改為開放式凈值型產品。
“工行理財管理計劃A”的投資門檻較高,，銀率網(wǎng)分析師認為，產品僅限風險承受能力較強的高端客戶,，與普通投資者絕緣,，表明銀行對資管計劃產品還是較為謹慎的。工行在產品說明書中重點提示,，該產品屬于非保本浮動收益類型,。也就是說，讓投資者自擔風險,。
從目前其他幾家銀行發(fā)行的凈值型資管產品的設計來看,，對于預期收益率的直接描述也已不復存在。傳統(tǒng)產品中被質疑的“投資管理費”也進行了創(chuàng)新并與業(yè)績掛鉤。
具體來看,，費率上,，各家銀行均不相同，如工行托管費率0.1%,、銷售費率0.4%,、固定管理費0.6%，總計固定費用1.1%,，而浦發(fā)銀行則分別為0.05%,、0.2%、0.5%,，總計0.75%,，比理財基金和貨幣基金高一些。
與其他銀行不同,，光大銀行這次直接將原有的理財產品“穩(wěn)健一號”,、“頤享陽光”轉化為資管計劃。據(jù)了解,，成立于2008年4月的光大銀行“穩(wěn)健一號”,，已經(jīng)更名為“陽光理財管理計劃穩(wěn)健一號”，產品協(xié)議書和說明書條款不變,。
“銀監(jiān)會這次試點得有點急,，現(xiàn)發(fā)行新產品可能來不及�,！惫獯筱y行資產管理部總經(jīng)理張旭陽在接受時代周報記者采訪時表示,，“光大很早就試水了凈值型產品，產品符合銀監(jiān)會對資管計劃的一些基本要求,，只需要轉過來就可以了,。”
據(jù)悉,，從9月26日圈定試點銀行,，到10月23日參與銀行在中債登開始交易，短短不到一個月的時間,。按照銀監(jiān)會要求,，原則上10月18日之前各銀行完成交易上市和網(wǎng)上交易過戶。
之所以如此倉促,，有金融業(yè)人士分析認為,，銀監(jiān)會理財8號文對非標資產的約束引發(fā)銀行爭議，銀行為突破非標限制的創(chuàng)新層出不窮,，銀監(jiān)會應接不暇,；各部委爭搶地盤,，基金子公司的設立、上交所資管計劃份額轉讓服務的推出令銀監(jiān)會倍感威脅,。
最終拼的還是主動投資
普益財富研究員葉林峰認為,，債權直接融資工具的運用將沖擊現(xiàn)有的以預期收益率為主的理財產品發(fā)行形式。目前大部分投向非標準債權類理財產品通過信托,、券商等“通道”進行投資,，信托和券商不會承擔起主動管理的職能，風險仍留存在銀行端,。
在葉林峰看來,，由于采取了預期收益率的形式發(fā)行，無論是宏觀環(huán)境的變化還是融資企業(yè)經(jīng)營情況的變化都無法反映到理財產品的價格中,，這無疑使得銀行面臨剛兌的巨大風險,。
而此次銀行試點資管計劃，則為擺脫剛性兌付邁出實質性步伐,。國泰君安報告分析指出,，還有助于引導銀行間利率的平穩(wěn)預期�,！边^去理財產品在季末集中到期,，一定程度上增加了季末同業(yè)市場利率的緊張。通過直接融資工具籌集長期資金,，相當于解決了季末到期這一問題,，季末同業(yè)利率飆升的現(xiàn)象可以稍微緩解。
不少銀行業(yè)分析師認為,，這是對商業(yè)銀行極大的利好,。比如資管業(yè)務較為領先的工行、光大等,；或者對那些理財規(guī)模大,，本身就以投行思維運作或者理財業(yè)務發(fā)展迅速比如民生銀行、興業(yè)銀行,；依靠資產管理業(yè)務快速擴張規(guī)模的平安銀行,。
隨著試點的順利實施，銀行開展債券融資工具業(yè)務后,，除了不能為企業(yè)發(fā)行股票和直接購買股票以外,，投資銀行可以做的事情，銀行幾乎都可以進行,。
不過也有不樂觀的業(yè)內人士認為，銀行的資管產品剛剛開始,，一是不保本,、不保收益,，沒了預期收益率，投資者究竟有多大興趣很難說,。此外,，債權直接融資工具的融資企業(yè)如果評級太高，利率就不會高,，銀行資管計劃的收益率會很低,。
但無論如何，銀行試點資管首先需要迅速變革自身的經(jīng)營模式,，提升自身資管競爭力,。用張旭陽的話，“資管最終拼的還是投資的能力”,。
據(jù)時代周報記者了解,，首批試點銀行牽頭資管部門并不相同。比如招商銀行等部分銀行由金融市場部牽頭,；建行等銀行由投行部牽頭籌備,；渤海銀行則是由資產管理部聯(lián)合投行部籌備。不同的安排反映了各家銀行對這一政策的不同理解,但無一例外,，各銀行都高度重視,。
由于銀行還需要取得專門的資產管理牌照，才能在分業(yè)監(jiān)管的環(huán)境下,，開展獨立的理財資金投資管理業(yè)務,。據(jù)悉，銀監(jiān)會已在起草相關的法律法規(guī),，銀行資管計劃合法化只是個時間問題,。
通道業(yè)務遭重創(chuàng)
毫無疑問，銀行資管計劃的開啟,，不但將改造原有銀行理財模式,，也將對信托、券商,、基金子公司等非銀行金融機構的業(yè)務尤其通道業(yè)務造成重創(chuàng),。如果未來完全放開，通道業(yè)務或許將面臨消亡,。
“現(xiàn)在銀行自己可以做資管業(yè)務,，就不必通道其他金融機構了，這對于很多嚴重依賴通道業(yè)務的券商資管沖擊很大,�,！北本┮患胰藤Y管相關負責人告訴時代周報記者，“券商資管借通道業(yè)務沖規(guī)模的時代將成為過去時,。從某種角度,，券商資管的創(chuàng)新勢在必行,。”
對于過去一向被詬病比銀行還暴利的信托而言,，是個致命的打擊,。信托業(yè)的繁榮始于銀行最初為規(guī)避信貸規(guī)模監(jiān)管而來的所謂“通道業(yè)務”。自一年前證監(jiān)會啟動資管新政,，開啟了泛資管時代的大幕,，信托的日子就愈發(fā)難過，至此次銀行試點資管,，可謂已“走投無路”,。
“目前試點資管計劃體量還很有限。公司的業(yè)務并沒有立即做出改變,�,！狈秸龞|亞信托研發(fā)高級主管湯曉華告訴時代周報記者，“從長期來看,，銀行資管計劃的實施,，對信托等通道依賴降低，進一步倒逼刺激信托資產管理能力的提高”,。
據(jù)時代周報記者了解,，其實很多信托公司早已經(jīng)開始向加強主動投資管理方面轉型，比如與專業(yè)機構合作成立基金,，試水一些家族信托,、土地流轉信托等。
“這對子公司來說影響太大了,。如果是我們公司剛剛成立的時候試點這個計劃,，對我們來說簡直是滅頂之災�,！币患毅y行系基金子公司相關負責人告訴時代周報記者,，“這也警示基金子公司，要抓緊時間練內功”,。