9月A股處于難得的預(yù)期紅利之中,，從市場輪動的節(jié)奏來看,，三中全會前市場仍會處于“蜜月期”,，加之經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回暖,，正能量將暫時取代微觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等不確定因素,，成為推動市場重心上移的推手,。周一創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖然創(chuàng)出新高,，但呈現(xiàn)出典型的“綠肥紅瘦”現(xiàn)象,，加上9月以來減持力度明顯加大,，預(yù)計資金對于創(chuàng)業(yè)板的理性將逐步回歸,。
中期行情特征明顯
A股的走勢不會重復(fù),，但會重演。仔細(xì)分析7月以來的行情,，從宏觀環(huán)境,、預(yù)期切換、數(shù)據(jù)演變以及資金參與程度而言,，都與去年底的行情有相似之處,，尤其是主板的走勢，可以定義為一波周線級別的反彈,，目前仍處于行情中段,。
去年底的周期行情產(chǎn)生的背景無非三大邏輯：經(jīng)濟觸底預(yù)期確認(rèn)、流動性拐點,、周期股的價值修復(fù),。上述邏輯在7月底以來的反彈清晰可見。從最基本的宏觀環(huán)境來看,，8月工業(yè)增加值同比增速再次超預(yù)期,，連續(xù)兩月顯著超預(yù)期。固定資產(chǎn)投資也快速回升,、用電量連續(xù)4個月回升,，就連今年來表現(xiàn)低迷的消費數(shù)據(jù)也穩(wěn)步回升。加上8月社會融資總規(guī)模的快速回升,，上半年困擾市場的經(jīng)濟底,、錢荒等負(fù)面因素至少已被部分證偽,。數(shù)據(jù)的全面反彈主要基于低基數(shù)和庫存周期因素,，并不能得出大周期拐點的結(jié)論，但小周期拐點基本得以確認(rèn),，這對矯枉過正的周期而言將是主動修復(fù)的催化劑,。
從資金認(rèn)可度而言，也具有典型的中期行情特征,�,！盀觚堉浮背蔀閿噭�8月市場的黑天鵝，但當(dāng)天權(quán)重股盤中的漲停潮卻釋放了一個重要信號,，即權(quán)重股的籌碼穩(wěn)定度高,，市場潛在做多意愿強。當(dāng)天烏龍指買入的72億資金在沒有任何外部利好的背景下,，輕松撬動了5倍的跟風(fēng)資金,，說明市場并不缺資金，而只是缺一個做多的信號,。9月市場在銀行等權(quán)重的帶動下收復(fù)“8.16”的高點,，烏龍指留下的K線也被戲稱為“仙人指路”,。量能上，9月上證指數(shù)的天量為1954億,，接近于7月地量的4倍,，與之對應(yīng)的則是8月末A股持倉賬戶數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)的新低。很明顯,，7,、8月伴隨市場上揚的是籌碼的集中。對比去年12月底的行情,，上證綜指也出現(xiàn)過小幅上漲后急速放量,，往往是中期行情由初始階段的籌碼集中向中期的集中修復(fù)過渡的標(biāo)志。
在中期修復(fù)中,，周期股無疑是最受益的品種,。不僅僅是周期跌幅最大、悲觀預(yù)期釋放最充分的低基數(shù),，更多的是一種業(yè)績彈性和物價彈性的共振,。在主動補庫存和物價反彈的初期，周期股的業(yè)績恢復(fù)速度往往會優(yōu)于小盤股,，三季度庫存擾動的邏輯總體仍將會進(jìn)一步演化,，四季度財政發(fā)力、明年新型城鎮(zhèn)化逐一接力使得經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢得以延續(xù),。按照歷史規(guī)律,，周期股在經(jīng)濟回暖階段會率先表現(xiàn)。同時,，9月后CPI通脹率將逐步抬升,，PPI環(huán)比改善的趨勢仍將延續(xù)，利好周期企業(yè)盈利改善,。相比之下,，上游產(chǎn)品價格回暖會增加中小企業(yè)的成本壓力，其業(yè)績表現(xiàn)反而不如周期來的明顯,。
創(chuàng)業(yè)板“困獸猶斗”
本周一創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再次縮量創(chuàng)出新高,，僅從盤口而言，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自從7月24日創(chuàng)出反彈天量以來,，隨后兩個月中每次新高的峰值量能都逐步縮減,。周一指數(shù)雖然創(chuàng)出新高，但呈現(xiàn)出典型的“綠肥紅瘦”現(xiàn)象,。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的強勢使得中期調(diào)整成為“狼來了”,，隨著越來越多機構(gòu)認(rèn)同創(chuàng)業(yè)板的價值，狼也越來越近,。9月開始的10個交易日內(nèi),，已有61家創(chuàng)業(yè)板公司先后遭遇重要股東減持173次,，累計套現(xiàn)22.88億元，平均每日套現(xiàn)2.29億元,，接近于日均交易量的1%,。從趨勢上看，減持趨勢伴隨著資金看多趨勢而快速上升,。創(chuàng)業(yè)板7月份減持33.95億元,，占7月A股凈減持總值的26%；創(chuàng)業(yè)板8月減持市值合計35.42億元,，約占38%,；9月至今，創(chuàng)業(yè)板減持市值就已占全部減持市值50.99億元的近一半,，而去年同期創(chuàng)業(yè)板減持市值僅6.12億元,。目前創(chuàng)業(yè)板1.3萬億的總市值僅占A股總市值23.4萬億的5.6%，而減持占比卻從7月的26%上升到最近的50%,，至少產(chǎn)業(yè)資本對于創(chuàng)業(yè)板和主板的估值剪刀差是持有保守態(tài)度,。
創(chuàng)業(yè)板的高成長已經(jīng)連續(xù)被一季報和半年報證偽，股價卻依舊創(chuàng)出新高,，這與一年前創(chuàng)業(yè)板業(yè)績環(huán)比見底,、股價卻加速下探有較大可比性。之前推動創(chuàng)業(yè)板上漲的很大推手是機構(gòu)資金的加倉,，但在其配置比例處于高位后,，還有哪些后續(xù)資金可以用來對沖創(chuàng)業(yè)板的減持潮?而且從減持力度來看，創(chuàng)業(yè)板減持的折價率也在不斷提高,，9月份通過大宗交易減持的109筆創(chuàng)業(yè)板中,，折價率超過10%的交易達(dá)34筆，占比高達(dá)1/3,。相比看重趨勢和成長性預(yù)期的金融資本,，產(chǎn)業(yè)資本對于企業(yè)盈利、內(nèi)在價值以及發(fā)展情景更為明晰,，預(yù)期也更為理性。雖然短期金融資本的感性推動了創(chuàng)業(yè)板的上漲,，但隨著業(yè)績和微觀經(jīng)濟實際運行的數(shù)據(jù)不斷公布,，理性也將逐步回歸。