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在剛剛過去的6月份，美元指數(shù)經(jīng)歷了異常的波動。上半個月,，美元指數(shù)延續(xù)5月末開啟的回調,，將年初以來漲幅回吐了大半，但下半個月，美元指數(shù)又幾乎把所有的跌幅收復。進入下半年，美元指數(shù)將會有何種表現(xiàn)值得探討,。
總體來看，下半年外匯市場的三大交易主題仍將是：主要經(jīng)濟體經(jīng)濟前景對比,、主要央行政策趨向對比以及不確定性導致的情緒變化,。從中期角度來看，這三大主題對美元相對有利,，這也意味著美元中期表現(xiàn)強勢將是大概率事件,。
就經(jīng)濟前景而言，美國經(jīng)濟復蘇優(yōu)勢較為明顯,，且延續(xù)性強,。雖然美國經(jīng)濟在二季度由于政府財政支出削減以及消費稅調升的影響，表現(xiàn)有所反復,，但是,，在房地產(chǎn)業(yè)、能源業(yè)以及制造業(yè)帶領下,，上述負面影響有限且可控,。而且,，就業(yè)環(huán)境改善有助于消費對美國經(jīng)濟的拉動，信貸環(huán)境改善有助于企業(yè)擴大再生產(chǎn),，美國經(jīng)濟將持續(xù)處于復蘇軌道中,。
其他經(jīng)濟體經(jīng)濟雖然會有所好轉，但是動力仍顯不足,。例如歐元區(qū),，雖然財政緊縮放松有助于“緊縮—經(jīng)濟下行”的惡性循環(huán)改善，但是貨幣政策傳導機制受阻致使金融環(huán)境改善遲滯,，經(jīng)濟強勁反彈概率極低,。再如英國，雖然經(jīng)濟在服務業(yè)帶動下有所反彈,，但是中小企業(yè)信貸標準依然高企，經(jīng)濟反彈延伸性存在疑問,。日本方面,，雖然在超級寬松政策刺激下，經(jīng)濟開始反彈,，但是由于缺乏準確的結構性改革措施出臺,，經(jīng)濟反彈持續(xù)性值得懷疑。
就貨幣政策而言,，美聯(lián)儲預計將率先退出寬松的貨幣政策,。根據(jù)美聯(lián)儲6月貨幣政策會議所釋放出的信息，美聯(lián)儲很有可能在失業(yè)率達到7.5%即開始縮減債券購買規(guī)模,、在失業(yè)率達到7%時停止債券購買計劃,。從目前失業(yè)率走向以及美聯(lián)儲的預估來看，美聯(lián)儲最早可能在9月份開始實施縮減債券購買規(guī)模,，而到明年年終前完全停止購買,。不過，美聯(lián)儲是否會出售危機中購買的資產(chǎn)以及何時開始結束低利率的環(huán)境還不確定,。
其他央行則可能繼續(xù)甚至加碼現(xiàn)有的寬松政策,。歐洲央行方面，雖然受到銀行業(yè)還款的帶動,，資產(chǎn)負債表已經(jīng)開始收縮,，但是歐洲經(jīng)濟的疲弱以及債務危機的不確定性仍需要寬松貨幣政策予以對沖，降息以及OMT計劃仍有可能被觸發(fā),。英國央行方面,，新任央行行長卡尼的寬松偏向性明顯，而財政大臣奧斯本也不斷給寬松政策創(chuàng)造空間,，為確保經(jīng)濟復蘇持續(xù),，繼續(xù)保持寬松成為選擇,。日本央行方面，毫無疑問,，“安倍經(jīng)濟學”仍將繼續(xù),。
就不確定性而言，未來最大的不確定性主要源于兩方面,。其一,，歐洲債務危機“間歇性”特征依舊。邊緣國家結構性改革難以推進,、“三駕馬車”資金援助標準難以達到,，以及核心國家國內壓力都可能成為再次動蕩的“引爆點”。其二,，美聯(lián)儲寬松政策退出對市場可能繼續(xù)造成負面沖擊,。如果美聯(lián)儲與市場的溝通不暢，市場對流動性收緊的恐慌預期將進一步推動市場拋售前期受流動性推升的資產(chǎn),，這也包括歐元區(qū)債券,。
美元指數(shù)中期走強雖然是大概率事件，但這并不意味著其上漲將會呈現(xiàn)出單邊行情,，“擁擠交易”的負面影響可能反倒會放大美元指數(shù)的波動幅度,。由于未來市場參與者對市場風險判斷的同質性可能造成美元指數(shù)在某個短周期持續(xù)上行，從而“過度消費”了利好美元的中期因素,，一旦隨后上漲動力不足或者短暫擾動因素出現(xiàn),，任何微小的反向操作都會導致美元指數(shù)出現(xiàn)類似于6月初的連鎖性下跌行情，這需要投資者隨時保持警惕,。
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