2013年下半年,，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇進(jìn)程將朝著哪個方向演變,？下半年市場是否會出現(xiàn)重大的風(fēng)格轉(zhuǎn)變？新的投資機(jī)會將出現(xiàn)在哪些行業(yè),？機(jī)構(gòu)投資者下半年布局的重點在哪里,？
上證報記者近日采訪了業(yè)內(nèi)多家機(jī)構(gòu)，試圖捕捉這些主流機(jī)構(gòu)下半年的總體判斷和布局思路,。整體來看,，機(jī)構(gòu)對于下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性并不看好，甚至認(rèn)為有超預(yù)期下行的可能,。但在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下,，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為A股市場仍不乏機(jī)會，股指亦存在先抑后揚,、向上抬升的空間,。策略上，低估防御+精選成長成為機(jī)構(gòu)下半年布局的主流思路,。具體行業(yè)機(jī)會上,，業(yè)績確定性較強的LED,、LTE受到多數(shù)機(jī)構(gòu)青睞。另外,，圍繞新興產(chǎn)業(yè)挖掘成長股機(jī)會,，成為機(jī)構(gòu)下半年主題投資的重心，兩條主線分別是以智能終端為主線的硬件產(chǎn)業(yè)鏈和軟件產(chǎn)業(yè)鏈,。
市場研判
指數(shù)或有上升空間
對于下半年的市場走勢,，受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著風(fēng)險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現(xiàn),，A股在調(diào)整之后的表現(xiàn)值得期待,，下半年股指整體存在向上的空間
下半年經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀
中國潛在經(jīng)濟(jì)增速下移逐漸成為市場的共識。那么,，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整進(jìn)行到什么階段,，下半年經(jīng)濟(jì)能否見底回升，這也成為目前宏觀討論的焦點話題,。從當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)的判斷來看,，下半年的經(jīng)濟(jì)形勢依然不容樂觀。
“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)剛剛進(jìn)入轉(zhuǎn)型期,，經(jīng)濟(jì)調(diào)整的底線關(guān)鍵取決于企業(yè)去杠桿,、去產(chǎn)能切實的推進(jìn)。過去的數(shù)次經(jīng)濟(jì)周期中,，政府都干預(yù)了經(jīng)濟(jì)的正常去杠桿過程,。”在長江證券首席策略分析師鄧二勇看來,，目前除了內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動力缺失之外,，外生的干擾也是存在的。
“大量‘僵尸’企業(yè)的存在將會導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能和杠桿去化異常緩慢,，這意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整將會異常的漫長,。最終，我們將目前的狀態(tài)定義為衰退中繼,，下半年的經(jīng)濟(jì)仍將以下行為主,。”鄧二勇判斷,。
站在需求端的角度分析,，中金公司策略團(tuán)隊同樣表達(dá)了對未來經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的擔(dān)憂：“當(dāng)前私人部門投資和消費意愿依然偏弱，固定資產(chǎn)投資對于實體經(jīng)濟(jì)的拉動乘數(shù)減弱,，房地產(chǎn)投資增速能否維持取決于政府對房價上漲的容忍度,，基建投資增速已在高位，制造業(yè)投資增速在工業(yè)品需求難以提振和去產(chǎn)能背景下仍有下行壓力�,！�
該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步稱,，需求端的結(jié)構(gòu)矛盾預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長難有起色。貨幣政策放松壓力加大,，但顧忌到房地產(chǎn)泡沫和過去信用擴(kuò)張累積的風(fēng)險,，難以大力度放松。宏觀政策需要在穩(wěn)增長和控風(fēng)險之間平衡,，對增長放緩的容忍度將增加,。
而在政策層面，大部分機(jī)構(gòu)均認(rèn)為,，由于管理層對短期經(jīng)濟(jì)下行容忍度的提升,，下半年很難再出現(xiàn)類似以往的大力度刺激政策,。
“基建投資面臨地方政府債務(wù)天花板,，2013年若要支撐20%的基建投資增速，需要新負(fù)債約3.3萬億,；房地產(chǎn)投資后續(xù)有不確定性,，5月房地產(chǎn)成交面積同比增速大幅下滑，房地產(chǎn)新開工面積增速回升度緩慢,。我們判斷,，6月下旬中央討論半年經(jīng)濟(jì)形勢，政府對短期經(jīng)濟(jì)增速下行的容忍度提升,，將更加強調(diào)簡政放權(quán),、提高效率�,！迸d業(yè)證券策略分析師張憶東表示,。
但也有持樂觀觀點者。國信證券就認(rèn)為,，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)綜合情況將有所改善,。考慮中國長期經(jīng)濟(jì)空間仍在,、政府換屆完成以及“后四萬億”影響漸次降低,，2013下半年中國經(jīng)濟(jì)的小周期向上過程，具有成為一個新的大周期起點的可能性,。
機(jī)構(gòu)稱大盤有望先抑后揚
對于下半年的市場走勢,，受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，大盤有望先抑后揚,。
中金公司認(rèn)為,，下半年貨幣和融資政策顯著放松的可能性很低。就三季度而言,，IPO有望重新開閘,，部分股市二級市場資金將分流至“打新”市場,。同時，該階段依然處于限售股解禁和減持高峰期,，因此股市資金面也將較上半年有所收緊,。
不過，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為,，隨著風(fēng)險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現(xiàn),，A股在調(diào)整之后的表現(xiàn)值得期待，下半年股指整體存在向上的空間,。
“指數(shù)今年5至6月份是低谷,，因為經(jīng)濟(jì)存在很多不確定性，可能還面臨外部流動性的抽取過程,，但是對于秋季開始的這一輪由改革預(yù)期導(dǎo)致的估值提升非常有信心,，下半年股指可能出現(xiàn)20%甚至更高的漲幅�,！睎|方證券首席策略分析師邵宇認(rèn)為,。
據(jù)中金公司策略組測算，下半年整體市場比去年同期將有8.1%的上行空間,。而由于上證指數(shù)中金融和傳統(tǒng)行業(yè)占比更大,，因此對應(yīng)上證指數(shù)的運行區(qū)間將比去年同期有5.8%的上升空間，對應(yīng)上證指數(shù)為2060至2330點,。
下半年成長股仍為主戰(zhàn)場
機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為,，雖然成長股短期內(nèi)面臨高估值以及業(yè)績檢驗風(fēng)險，但從下半年整體投資機(jī)會上看,，成長股依然是主戰(zhàn)場,。
“當(dāng)前，成長股行情整體上仍處于‘底部的頂部’,，整體上的風(fēng)險和回報仍不匹配,，調(diào)整分化風(fēng)險仍在釋放中�,！钡珡垜洊|認(rèn)為,，中期從存量財富再配置、成長的稀缺性以及流動性環(huán)境看,，等待半年報和IPO風(fēng)險釋放后,，成長股行情有望迎來更好的機(jī)會。
中金公司也表達(dá)出對成長股的偏好,，認(rèn)為成長股行業(yè)總體上仍有望相對跑贏大盤,，但高beta特征將增加，意味著成長股行業(yè)下半年走勢的三大特征：波動幅度和頻率加大、最大回撤幅度也將加大,、行業(yè)間分化加劇,。具體行業(yè)上，相對看好軍工,、傳媒,、電子元器件、智慧城市,、大數(shù)據(jù),、醫(yī)藥和環(huán)保等板塊。
“從其需求擴(kuò)展的路徑出發(fā),，我們看好兩類消費相關(guān)的成長行業(yè)：一個是財富積累引發(fā)的人性需求的爆發(fā),，另一類則是技術(shù)進(jìn)步的供給創(chuàng)造需求。前者是爆發(fā)性需求,，后者則是持續(xù)性的需求,。”落實到行業(yè)層面,，鄧二勇認(rèn)為爆發(fā)性需求仍然是五朵金花,，包括醫(yī)藥,、電子,、環(huán)保、大眾消費品,、文化傳媒,，而與商業(yè)模式相關(guān)的平臺類公司則有持續(xù)性的機(jī)會。
行業(yè)布局
看好LED及通信產(chǎn)業(yè)
自4月底以來,，在商業(yè)照明與室內(nèi)照明的帶動下,，整個LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續(xù)回暖，甚至在芯片與封裝環(huán)節(jié)出現(xiàn)了芯片供銷緊張的局面
LED行業(yè)呈現(xiàn)逐季轉(zhuǎn)好
在市場對2013年下半場看法普遍較為謹(jǐn)慎的情況下,，尋找確定性投資機(jī)會,，形成良好的行業(yè)配置顯得更為重要�,！拔覀儽械氖恰碎g四月芳菲盡,，山寺桃花始盛開’的策略�,！币患疑钲谒侥纪顿Y總監(jiān)向記者表示,，在市場普遍不看好后市時，反而是公司埋頭調(diào)研和布局的好時機(jī),。希望在輕指數(shù)重行業(yè)個股的投資理念指導(dǎo)下,，尋找一些細(xì)分領(lǐng)域龍頭，并力爭確認(rèn)其增長或者正處拐點前夕。
“我們短期主要關(guān)注半年報確定性比較大或超預(yù)期的行業(yè),，進(jìn)行提前埋伏,。就中長期市場而言，還是主要投資符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè),�,！蹦持行腿藤Y產(chǎn)管理部投資經(jīng)理表示，主要布局方向目前確定兩個方向,，重點是整體業(yè)績實現(xiàn)能力較強的LED行業(yè),，同時關(guān)注行業(yè)景氣向上的通信行業(yè)。
從最新的情況來看,，LED行業(yè)呈現(xiàn)逐季轉(zhuǎn)好的情形,。廣發(fā)證券分析師稱，觀察我國臺灣地區(qū)芯片產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)現(xiàn),，5月份LED,、面板驅(qū)動芯片及芯片制造企業(yè)最為亮眼，預(yù)計LED行業(yè)下半年景氣將優(yōu)于上半年,。而前述券商投資經(jīng)理表示,，“主要布局LED行業(yè)的半年報行情，預(yù)計其中部分公司會形成比較好的半年報業(yè)績,�,！�
目前，LED行業(yè)目前呈現(xiàn)淡季不淡的情形,，臺灣高功率LED照明封裝廠艾笛森召開股東會時稱,，受益于市場需求提升，6月營收將有機(jī)會創(chuàng)新高,，2013年二季度力掙扭虧為盈,。艾笛森認(rèn)為明年LED照明將呈現(xiàn)爆發(fā)性成長。華泰證券分析認(rèn)為,，進(jìn)入5月份以來,，LED產(chǎn)業(yè)鏈在整個電子元器件板塊中處于領(lǐng)漲地位，其主要原因在于,，終端照明產(chǎn)品價格持續(xù)下降,。自4月底以來，在商業(yè)照明與室內(nèi)照明的帶動下,，整個LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續(xù)回暖,，甚至在芯片與封裝環(huán)節(jié)出現(xiàn)了芯片供銷緊張的局面，由此重新喚回了市場對于LED股的信心,。而從企業(yè)的經(jīng)營情況看,，也確實反映出這一點,，上市公司一季報大都實現(xiàn)了凈利潤同比正增長，而且對半年報的預(yù)期都比較樂觀,。經(jīng)過前期的上漲之后,，LED進(jìn)入到行業(yè)基本面支撐下的業(yè)績兌現(xiàn)階段。盡管短期股價存在回調(diào)的需求,，但堅定看好整個下游需求爆發(fā)式增長給行業(yè)帶來的投資機(jī)會,。
通信行業(yè)景氣向上
除了LED行業(yè)，被機(jī)構(gòu)看好的還有通信行業(yè),。其主要邏輯也是在于行業(yè)景氣向上,，半年報業(yè)績不俗。安信證券在其下半年通信行業(yè)投資策略中指出,， LTE
產(chǎn)業(yè)鏈的行情并沒有結(jié)束,，下半年進(jìn)入“收獲”期，所謂“收獲”指的是下半年 LTE 產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績會好于上半年,。隨著中移動 TD 6.2 期以及 LTE
招標(biāo)的逐步落實,，以及中聯(lián)通和中電信在 LTE
領(lǐng)域加大投資力度，我國無線通信產(chǎn)業(yè)鏈在近兩年的低谷之后將迎來全面復(fù)蘇,。通信行業(yè)的大行情剛剛啟動,，下半年開始進(jìn)入業(yè)績收獲期，建議繼續(xù)大膽布局業(yè)績彈性較大的標(biāo)的,。
“行業(yè)回暖,，LTE提速帶動行業(yè)景氣度上行�,！闭猩套C券分析師陳鵬分析稱,，上半年LTE產(chǎn)業(yè)鏈的漲幅部分反映投資大潮來臨前的預(yù)期，牌照發(fā)放和業(yè)績釋放將在下半年和明年兌現(xiàn),，目前行情尚處于啟動初期，公網(wǎng)景氣度在LTE帶動下趨勢向好,。按照網(wǎng)絡(luò)建設(shè)3年的投資周期,，目前的股價還遠(yuǎn)未反映LTE高峰的預(yù)期，全年堅定看好LTE產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會,。
主題投資
智能終端成為主線
在硬件受到重點關(guān)注的同時,，移動端的軟件其實才剛剛開始。以智能手機(jī)軟件第一大應(yīng)用手機(jī)游戲為例,，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，移動游戲市場是一片藍(lán)海
硬件產(chǎn)業(yè)鏈增長迅猛
相對于傳統(tǒng)行業(yè)投資，新興產(chǎn)業(yè)投資無疑需要更多的產(chǎn)業(yè)跟蹤,，需要對不斷變換的技術(shù)路線進(jìn)行調(diào)研和研判,。今年以來,，主題投資領(lǐng)域涌現(xiàn)出一類有新技術(shù)支撐、有業(yè)績實現(xiàn)能力的新興產(chǎn)業(yè)公司,。年初以來其以超越市場的漲幅形成賺錢效應(yīng),，吸引投資者的眼光。
“我們主要關(guān)注兩條主線,，一條是以智能終端為主線的硬件產(chǎn)業(yè)鏈,，另一條是未來即將爆發(fā)的智能終端軟件產(chǎn)業(yè)鏈�,！币晃簧钲谌掏顿Y經(jīng)理表示,。事實上，自2012年以來,，以觸控領(lǐng)域的歐菲光為代表的企業(yè),，讓投資者看到，隨著人們生活水平的提高和生活方式的改變,，在移動互聯(lián)網(wǎng)這一條主線下的硬件產(chǎn)業(yè)鏈,，已經(jīng)提前爆發(fā)。
“分析硬件產(chǎn)業(yè)鏈,，其實主要看好的是未來的一些應(yīng)用端趨勢,。”前述投資經(jīng)理表示,，比如在觸摸屏領(lǐng)域,，隨著手機(jī)端屏幕的逐步放量，歐菲光這樣的企業(yè)已經(jīng)走過了其初期的爆發(fā)式增長期,。而未來需要關(guān)注的是超極本,、一體機(jī)滲透率提高后的大屏幕領(lǐng)域。
值得關(guān)注的是,，受益于零組件價格下降,，超極本市場價格將下調(diào)。隨著中大尺寸觸摸屏產(chǎn)能釋放,，超極本產(chǎn)能瓶頸緩解,。超極本未來5年年均增速有望超過70%，觸摸屏,、SSD,、金屬外殼、聚合物鋰電池和LCD面板將明顯受益,。
此外,，穿戴電子設(shè)備也在崛起。穿戴科技正向社會各領(lǐng)域加速滲透,，市場空間廣闊,，預(yù)計年均增長率達(dá)56%,。穿戴電子設(shè)備向著智能化、高速化,、輕薄化和云端化發(fā)展,，因此，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的大多數(shù)公司仍將受益,。
手機(jī)游戲處于爆發(fā)階段
在硬件受到重點關(guān)注的同時,，移動端的軟件其實才剛剛開始。以智能手機(jī)軟件第一大應(yīng)用手機(jī)游戲為例,，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，移動游戲市場是一片藍(lán)海。智能手機(jī)普及和客戶閑暇碎片化共同驅(qū)動手游市場爆發(fā)式增長,。最低的游戲開發(fā)成本使得開發(fā)商數(shù)量眾多,，平臺運營商的渠道之爭成為重點。全球移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尤其是手機(jī)游戲產(chǎn)業(yè)都處于井噴發(fā)展階段,。
數(shù)據(jù)顯示,，2013年美國將有大約1.26億手機(jī)用戶玩手機(jī)游戲，占美國總?cè)丝诘谋壤秊?9.8%,。美國手機(jī)游戲總收入在今年將達(dá)到17.8億美元,，連續(xù)三年高速增長。日本手游企業(yè)GungHo的《智龍迷城》四月份單月收入1.19億美元,，比去年4月份增長了1142.8%,，公司市值在兩年內(nèi)上漲超過百倍達(dá)到150億美元。
中國的手機(jī)游戲產(chǎn)業(yè)也同樣處于火爆發(fā)展階段,。隨著智能手機(jī)滲透率的提高,，游戲產(chǎn)品品質(zhì)的改進(jìn)和用戶付費習(xí)慣的改善，市場上已經(jīng)涌現(xiàn)出一批月收入過1000萬元,，日活躍用戶數(shù)超過百萬人的手機(jī)游戲產(chǎn)品,。預(yù)計2013年國內(nèi)手機(jī)游戲市場年收入整體規(guī)模將超過100億。
總部位于深圳的一家券商表示,，移動網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)迎來大發(fā)展并不是偶然的,。截至2012年12月底，我國手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模為4.2億,，較2011年底增加6440萬人；而且網(wǎng)民中使用手機(jī)上網(wǎng)的人群占比由2011年年底的69.3%提升至74.5%,。中國移動網(wǎng)絡(luò)游戲2012年市場規(guī)模已達(dá)32.4億元,，同比增長90.59%，其增長趨勢最為明顯,。市場占有率也逐年上升,。游戲用戶規(guī)模達(dá)到0.89億,，增幅達(dá)
73.71%，是網(wǎng)絡(luò)游戲三個主要行業(yè)中增幅最高的,。事實上,，像除了手機(jī)游戲這樣的應(yīng)用外，還有手機(jī)地圖,、手機(jī)語音搜索等業(yè)務(wù),，其爆發(fā)期也將隨著行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步而越來越近。
此外,，環(huán)保也是部分機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理重點關(guān)注的行業(yè),。招商證券稱，在政策支持下,，大氣治理市場將快速推進(jìn),，根據(jù)測算，火電脫硫除塵改造,、鋼鐵水泥等非電行業(yè)大氣治理未來有望帶動大氣治理市場容量增加800億,。環(huán)保板塊的投資也具有一定的“逆周期性”。在經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過程中,，環(huán)保作為新興產(chǎn)業(yè)將受到政策扶持,，成為新的增長點。因此,，在市場整體不好的情緒下,，對環(huán)保板塊的投資愈加需要關(guān)注。