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華爾街機構叫賣人民幣不是壞事
2013-06-24   作者:沈建光  來源:經濟觀察報
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    近日,人民幣一改升值勢頭,,反轉下行,,有觀點將這歸因于華爾街機構集體叫賣做空所致。這實際上是當前海內外基本面的變化,,人民幣走低的真正原因是美國量化寬松退出預期提前,、國內經濟增長弱于預期。而華爾街機構集體叫賣,,其實恰好可以終止人民幣升值的趨勢,,有利于中國出口廠商。
  從國際背景來看,,美聯(lián)儲量化寬松退出的預期提前,,導致全球資本回流美國是人民幣走低的重要原因。盡管美聯(lián)儲并未給出提前結束或縮減QE計劃的明確答案及時間表,,但伯南克近幾個月的表態(tài)以及美國經濟數(shù)據有所起色讓人充滿想象,。市場預期,美聯(lián)儲最早或于今年9月便減少債券購買計劃,,而這種預期也導致此前大規(guī)模涌入亞洲新興市場的資本開始回流,,給亞太金融市場帶來沖擊。
  實際上,,貨幣貶值的遠非中國,,部分新興市場的貶值幅度更大,印尼央行甚至采用降息抵御貶值,。6月13日,,印尼央行意外宣布加息25個基點至6%,這是自2011年以來的首次加息,。而除了印尼央行,,泰國央行、俄羅斯央行均承認拋售美元支持泰銖,、盧布匯率,。而由于巴西雷亞爾兌美元匯率也于近日創(chuàng)下4年以來的新低,巴西政府取消了針對外匯衍生品的金融交易稅,,意圖緩解貨幣下跌趨勢,。
  從國內來看,經濟基本面疲軟也不支持早前貨幣大幅升值,。一季度中國經濟增長未升反降,,GDP增速回落至7.7%,低于市場預期,。6月匯豐PMI降至48.3%,,創(chuàng)下9個月來新低,。其中,需求與產出環(huán)比均出現(xiàn)下跌,,并均位于50%分界線以下,。
  結合早前公布的4、5月份的數(shù)據來看,,二季度中國經濟增速恐怕更糟,。投資方面,1-5月固定資產投資同比增長了20.4%,,比1-4月降低0.2個百分點,。其中,制造業(yè)同比增速為17.8%,,比前4月增速回落0.6個百分點,;工業(yè)生產方面,工業(yè)增速與發(fā)電量雙雙回落,,共同反映了工業(yè)企業(yè)的運行困境,。
  就出口而言,早前受到資本套利的影響,,外貿數(shù)據的樂觀卻掩蓋了出口企業(yè)困難的真實的情勢,,筆者預計,實際的出口增速要比公布的數(shù)據低10個百分點左右,,當然真實數(shù)據現(xiàn)已無從修正了,。而5月出口數(shù)據盡管回歸真實,虛增部分被剔除,,但幾乎零增長的出口增速更加令人擔憂,。實際上,早前人民幣升值對出口商的影響不容小視,。
  今年以來,,人民幣匯率持續(xù)快速升值。截止5月,,人民幣實際有效匯率為116.29,,比去年年底升值了5.6%。在外需疲軟,、人民幣升值,、勞動力成本上漲、外貿保護等多重因素的影響下,,當前中國出口企業(yè)的利潤已經十分微薄,。據商務部數(shù)據顯示,其采訪的1000多家企業(yè)平均出口利潤不足3%,而這些企業(yè)的出口額占到了全國外貿出口總額的8%,,具有普遍說明意義,。
  如此可見,出口數(shù)據靚麗掩蓋了出口企業(yè)的艱難,。針對嚴峻的出口形勢,,人民幣升值放緩甚至貶值可以為出口企業(yè)經營以及轉型提供時間。
  當然,,人民幣貶值預期的一個影響是熱錢從大量流入突然變成流出,,而外管局和海關聯(lián)合打擊通過假出口進行人民幣套利交易,,也使資金流入變得困難,,這也終結了中國一個便宜信貸的重要渠道。然而,,熱錢流入推高人民幣匯率本身是不健康的,,對實體經濟并無好處。在美元升值的背景下,,人民幣兌美元匯率不應該再升值,。華爾街集體叫賣人民幣,導致貶值預期出現(xiàn),,央行正好可以順勢而為,,貶值的同時也可繼續(xù)擴大人民幣浮動區(qū)間,加速推動人民幣匯率形成機制市場化的改革,。

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