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經(jīng)濟下行風險威脅下半年牛市到來
2013-06-21   作者:記者 方燁/北京報道  來源:經(jīng)濟參考報
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新華社發(fā)
  新公布的宏觀數(shù)據(jù)不及預期,,重挫了市場信心,,投資者開始拿著放大鏡尋找中國經(jīng)濟的各種“利空”。
  盡管主流經(jīng)濟學家仍然認為,,今年中國經(jīng)濟可以達到“兩會”提出的7.5%的目標,但是投資者信心的受挫已經(jīng)帶來了國際資本流入中國市場速度放緩甚至離場,這必然波及到資本市場。多方機構預測認為,隨著悲觀預期占據(jù)上風,,預期中下半年將出現(xiàn)的中國股市新一輪牛市即使仍可能出現(xiàn),出現(xiàn)的時點也將會后移,。

  下行壓力在加大

  剛剛公布的5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以說是一片慘淡:工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資減速只是稍稍不及預期,,社會融資總量和新增人民幣貸款回落則讓人大跌眼鏡;CPI增速放緩和PPI降幅擴大還只是出乎預料,,出口,、進口量兩位數(shù)的下滑簡直就是嚇了市場一跳。隨后發(fā)布的號稱經(jīng)濟走勢“晴雨表”之一的用電量數(shù)據(jù),,同比增速較4月份滑落1.8個百分點,,進一步印證了經(jīng)濟的低迷。從一季度的GDP增速再次下行,,到4月份,、5月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢偏弱,越來越多的人認為,,當前經(jīng)濟的下行壓力正在加大,。
  “當前我國經(jīng)濟處在比較艱難的爬坡階段。去年四季度結束了連續(xù)11個季度的增速下滑,,出現(xiàn)微弱的回升之后,,今年一季度經(jīng)濟增長速度再次回落。4月份,、5月份經(jīng)濟的增長仍然處在焦灼狀態(tài),,形勢尚不明朗�,!敝袊鴩H經(jīng)濟交流中心常務副理事長鄭新立說。
  經(jīng)濟增長下臺階被認為是數(shù)據(jù)不及預期的主要原因,。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院常務副院長王一鳴說:2010年二季度開始經(jīng)濟回落,,一直持續(xù)到去年的三季度,去年四季度很多人預期中國經(jīng)濟開始企穩(wěn)回升了,,但是今年一季度又出現(xiàn)了回落,。這一輪經(jīng)濟回落下降的幅度很大,而且持續(xù)時間很長,,一定有它的原因,,那就是中國經(jīng)濟正在發(fā)生經(jīng)濟增長的階段性變化,它已經(jīng)結束了過去持續(xù)30多年的高速增長,。這種變化有外生的因素推動,,比如國際金融危機的爆發(fā),,但更主要的是內生的原因。去年四季度的經(jīng)濟回升主要因為投資的回穩(wěn),,今年一季度的下降則是因為產(chǎn)能嚴重過剩,,制造業(yè)投資大幅度回落。中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了一個7%-8%的新的增長階段,,我的理解,,今后經(jīng)濟的基準面基本就是7%-8%。
  不過既然增長下臺階是主因,,那么對下半年的經(jīng)濟形勢似乎也不必過于悲觀,。據(jù)人民大學經(jīng)濟所最新預測,今年全年的增長同比在8.1%,,這意味著下半年的增長率會有比8.1%更高的增長,。“我沒有樂觀到人民大學預測的8.1%那種程度,,但是我對未來的經(jīng)濟增長情況也是謹慎樂觀的,。我認為中國現(xiàn)在的經(jīng)濟減速不是周期性的,而是到達新的發(fā)展階段重組新的平臺的一個調整,�,!北本┐髮W校長助理黃桂田對《經(jīng)濟參考報》記者說。

  大規(guī)模熱錢流出

  隨著數(shù)據(jù)出現(xiàn)的,,是大規(guī)模的熱錢流出,。中國人民銀行日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,5月份金融機構新增外匯占款668.62億元,,較4月份2943.54億元的新增量大幅縮水77%,,這是去年12月份以來我國單月新增外匯占款量首次降至1000億元以下。
  新增外匯占款縮水意味著外部資金流入國內規(guī)模減小,,這主要和三方面原因有關,。首先,在美國經(jīng)濟好轉和美聯(lián)儲可能將加快退出現(xiàn)有量化寬松政策的背景下,,資金開始出現(xiàn)撤出新興市場國家,、回流美國國內的苗頭。世界銀行最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告稱,,盡管歐元區(qū)繼續(xù)收縮,,但來自發(fā)達經(jīng)濟體的風險已經(jīng)緩解,增長趨向堅挺,。報告稱:“就高收入國家而言,,財政整頓、失業(yè)率高企、消費者與企業(yè)信心依舊低落,,這些因素將使今年的增長維持在溫和的1.2%,,2014年上升至2.0%,2015年升至2.3%,�,!�
  其次,中國經(jīng)濟增長疲弱,、人民幣快速升值預期冷卻直接抑制了外部資金流入中國的沖動,。國家外匯管理局17日公布的數(shù)據(jù)顯示,5月銀行結售匯順差104億美元,,規(guī)模較4月的268億美元縮水六成以上,;代客結售匯順差172億美元,較4月回落近50%,。銀行結售匯是指外匯指定銀行為客戶及其自身辦理的結匯和售匯業(yè)務,,包括遠期結售匯履約數(shù)據(jù),不包括銀行間外匯市場交易數(shù)據(jù),。銀行結售匯情況往往和人民幣升值預期息息相關,。一般而言,在人民幣升值預期較強時,,企業(yè)和個人選擇將外匯賣給銀行,,換取人民幣,即銀行結匯,;在人民幣出現(xiàn)貶值預期時,,企業(yè)和個人傾向于用本幣買入外匯,手持美元,,即銀行售匯,。此外,人民幣兌美元一年期NDF(不可交割遠期)匯率的走勢在5月中旬之后持續(xù)走低,,也顯示出海外市場對人民幣存在著比較強烈的貶值預期,。
  再次,國家外匯管理局5月初下發(fā)通知,,從加強銀行結售匯綜合頭寸管理,、嚴查虛假貿(mào)易、加大外匯管理核查檢查力度等多方面嚴控外匯資金流入,,尤其是防止異常跨境資金流入,,這項政策對外部資金流入中國產(chǎn)生了震懾作用,。瑞銀證券發(fā)布的報告稱:“繼5月外管局收緊跨境資本流動監(jiān)管(減少了套利相關的外匯流入)以來,我們估算5月非直接投資資本流入已從3-4月的400-500億美元降至90億美元,。5月份金融機構外匯占款(包括外商直接投資和經(jīng)常項下的外匯流動)僅增加670億人民幣,,大大低于4月的3000億以及一季度單月平均4000億的水平,。”

  牛市到來將后延

  經(jīng)濟下行風險加劇,,以及由此導致的國際資本流入放緩,,很可能導致預期中下半年將出現(xiàn)的一輪牛市時間延后。
  廣證恒生發(fā)布的報告稱:2012年以來我們的策略指導思想堅持“十六字方針”:戒急用忍,,休養(yǎng)生息,,戰(zhàn)術伏擊,等待轉機,�,;趯暧^經(jīng)濟運行及投資時鐘所處周期的判斷,預計下半年上證指數(shù)還有二次探底風險,,2000點以下空間相對有限,,但向上則主要面臨兩道坎的壓力,第一道位于2350-2450區(qū)間,,第二道位于2650-2700區(qū)間(中長周期壓力區(qū)),,建議投資者耐心等待新的狙擊機會,在空頭于超跌狀態(tài)中冒進時積極參與,,在多頭于超買狀態(tài)中冒進時果斷退出,。熊牛轉換的過程不會是平坦的,偶爾有高亢,,更多的是挫折和低迷,。
  高盛高華發(fā)布的報告稱:過去一個月中國股市大幅下挫,我們認為首要原因是資金流向不利,,因投資者預期美國利率上升,、美國增長前景走強而將資金撤離中國股市。中國周期性經(jīng)濟持續(xù)低迷的影響居于次要地位,。在我們看來,,短期內股市出現(xiàn)反彈是可能的,但未來數(shù)月全球宏觀經(jīng)濟和中國的周期性經(jīng)濟狀況仍將保持不利,,因此會限制股市持續(xù)反彈的空間,,這一進程的明朗化可能將被推遲到2013年四季度。
  從中長期看,,環(huán)保類企業(yè)為多方看好,。國資委副秘書長郭建新上周表示,國務院國資委將進一步完善對中央企業(yè)節(jié)能減排的考核指標,,推動中央企業(yè)在節(jié)能減排當中當好排頭兵,。鄭新立認為,加大環(huán)保投入應該作為近期穩(wěn)增長的一個重要舉措�,!瓣P鍵是要頒布一個強制性的排放標準,,達不到標準的企業(yè)就關門,這樣就能形成環(huán)保產(chǎn)業(yè)的龐大市場,,使環(huán)保投入形成新的投資熱點和經(jīng)濟增長點,。”中信證券發(fā)布的報告也認為,,環(huán)境治理上升至政治高度,,綠色經(jīng)濟迎來新機遇。
  保險股可能成為風險規(guī)避者的選擇,。6月13日,,匯金公司增持206.05萬股新華保險A股,同時表示擬在未來6個月內繼續(xù)增持該公司股份,。瑞銀證券發(fā)布的報告稱:匯金公司增持保險股,,并不完全是投資者解讀的“救市”,也具有基本面的考慮,。全球絕大部分壽險公司將大部分資產(chǎn)配置在債券市場,,保險公司股價大體上與國債利率曲線斜差的運行趨勢保持一致。中國A股市場的經(jīng)驗亦是如此,,且國債斜差對股價變化具有一定的領先性,。基于國債斜差不斷拉大的事實,,我們認為不能忽視潛在的投資機會,。

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