近日，伴隨銀行間資金面的大幅收緊,，現(xiàn)券市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)趨弱,，拋盤增加。
在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來,，資金面將成為現(xiàn)階段影響債市的最大因素,。鑒于短期內(nèi)流動(dòng)性難有明顯改善，則預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)震蕩調(diào)整行情,。
現(xiàn)券市場(chǎng)仍延續(xù)弱勢(shì)
可以看到,，現(xiàn)階段銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)收益率曲線整體仍以上攀為主,，其中短端上行幅度較為明顯，長(zhǎng)端趨于穩(wěn)定,，總體認(rèn)購(gòu)需求清淡,，不容樂觀。
中債提供的數(shù)據(jù)顯示,，截至6月8日收盤,，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算總量?jī)H為4252.54億元，較上日下跌37.55%,，其中,，質(zhì)押式回購(gòu)結(jié)算量為3964.74億元。
來自申萬的研究觀點(diǎn)指出,，近期債券市場(chǎng)變動(dòng)都將圍繞資金面展開,，全月來看，下旬流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更為顯著,，機(jī)構(gòu)不宜對(duì)節(jié)后資金面有過高期待,。放眼更長(zhǎng)時(shí)間，7月份財(cái)政緊縮周期和法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳疊加,，資金偏緊的時(shí)間可能持續(xù)至7月中下旬,，需要持續(xù)關(guān)注流動(dòng)性緊張帶來的調(diào)整壓力。
“預(yù)計(jì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國(guó)內(nèi)基本面在6月變化不大,，債券市場(chǎng)上半月缺乏明確指引,，而下半月受資金面影響，利率短端料將繼續(xù)承壓,�,！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時(shí)指出，“不僅如此,，伴隨投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的修正,，短期內(nèi)利率及高等級(jí)信用債也將面臨一定的壓力�,！�
券商研究員普遍建議,，就資金面和基本面考量,，6月份債券市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大,，機(jī)構(gòu)宜適當(dāng)降低杠桿。
資金利率中樞料抬升
再就資金面來看,，雖然央行于6月9日就28天期正回購(gòu),、14天期逆回購(gòu)以及3月期央票的需求向公開市場(chǎng)一級(jí)交易商進(jìn)行了詢量，但原定于6月13日進(jìn)行的例行公開市場(chǎng)操作當(dāng)日全面暫停,。
至此,，當(dāng)周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放920億元,，為連日來神經(jīng)緊繃的資金市場(chǎng)帶來了一絲暖意。
不過,，多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士均提醒,，不宜對(duì)節(jié)后流動(dòng)性過于樂觀，而短期資金面趨緊料成為常態(tài),。
來自招商銀行的研究觀點(diǎn)認(rèn)為,，流動(dòng)性緊張最遲要到7月初結(jié)束，但未來資金成本能回落至哪一水平依然有待觀察,。
“從中起到主導(dǎo)作用的依然是監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的定位及政策抉擇,。”招商銀行分析師劉俊郁表示,，“我們傾向于認(rèn)為,，外圍流動(dòng)性的缺失雖然會(huì)推升資金成本，可央行的態(tài)度依然是決定資金面的關(guān)鍵,。在經(jīng)濟(jì)未見明顯起色的情況下,，數(shù)量型政策維穩(wěn)依然是必備手段，短期資金面波動(dòng)可能將成為常態(tài),�,！�
華泰證券方面則判斷，6月份及下半年資金面將難以再現(xiàn)前期寬松局面,，短端市場(chǎng)利率將會(huì)明顯上個(gè)一臺(tái)階,。
投資建議以防御為主
回到市場(chǎng)方面，就利率產(chǎn)品而言,，如果說前幾個(gè)月投資者對(duì)2013年傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季的展開仍抱有一定期待的話,，則隨著4月、5月宏觀數(shù)據(jù)的出爐,，投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“L”型的判斷愈發(fā)一致,。不過，在債券市場(chǎng)運(yùn)行缺乏超預(yù)期疲弱數(shù)據(jù)刺激的情況下,，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)市場(chǎng)難以對(duì)現(xiàn)階段的基本面做出更加積極的回應(yīng),，而6月利率債繼續(xù)震蕩盤整的可能性較大。
再就信用市場(chǎng)來看,，自5月底以來,，在經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期的背景下，又有華銳風(fēng)電,、柳州化工,、海翔藥業(yè)等企業(yè)先后被下調(diào)評(píng)級(jí)或展望負(fù)面。
不僅如此,，資金緊張更是引起了債市的全面調(diào)整,，信用個(gè)券收益率紛紛上行,，個(gè)別受信用風(fēng)險(xiǎn)事件影響的個(gè)券出現(xiàn)連續(xù)大跌。
由此,，信用風(fēng)險(xiǎn)加上流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的市場(chǎng)估值大跌仍需予以警惕,。而基于流動(dòng)性緊張格局將持續(xù)的判斷，業(yè)界普遍認(rèn)為即使短端估值有所修復(fù)但仍不具有投資價(jià)值,，回購(gòu)利率高位壓縮杠桿空間,，建議投資者繼續(xù)增強(qiáng)防御，保持流動(dòng)性,，降低杠桿,，耐心等待調(diào)整之后的買入時(shí)機(jī)。