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前兩周，筆者曾提醒“這輪中小股票行情已經(jīng)進入尾段”,，不幸言中,。預期中的調(diào)整已經(jīng)來臨，不少機構(gòu)認為調(diào)整空間不大,，筆者認為未必,，新一輪調(diào)整剛開始，還是小心為上,。因為今年以來,，國內(nèi)外“黑天鵝”事件頻頻。
不過,，正是由于一些機構(gòu)對后市持樂觀態(tài)度,，試圖在調(diào)整中通過選公司規(guī)避風險，故此在調(diào)整初段“漲,、跌”會有所反復,，呈現(xiàn)“一步三回頭”的下跌抵抗走勢，但上證指數(shù)再次考驗2161點只是時間問題,。
今年以來,，無論是新增信貸規(guī)模，還是社會融資規(guī)模都大幅增長,。前4個月,，社會融資總額7.9039億元，同比新增信貸3.5429萬億元,。今年M2調(diào)控目標為13%,，而4月廣義貨幣M2同比增長16.1%。應該說，A股市場資金面本應“寬松”,，國內(nèi)經(jīng)濟形勢也應不錯,。但一方面，國內(nèi)經(jīng)濟增長弱復蘇,，另一方面,，國內(nèi)資金面并沒有因為新增信貸、社會融資大幅增長而顯得“寬松”,。銀行間1天回購定盤利率月平均,，從1月到5月依次為2.14%、2.76%,、2.35%、2.52,、2.95,，進入6月后維持在4%左右。
值得關(guān)注的是,，本周四上交所回購利率大幅提升,，1天、2天,、4天回購利率最高分別沖到年化28.2%,、17.38%、9.0%,。雖有端午小長假因素,，但回購利率跳升的幅度要大大超過以前小長假的均值，反映出目前資金面的緊張程度,。此前,，市場擔心鋼貿(mào)企業(yè)融資等的問題。6月以后,，新增信貸,、社會融資還會像前四個月大幅增長嗎？筆者認為,，在松了4個月后,，央行在6、7,、8月可能要略收緊新增信貸,、社會融資的規(guī)模，市場資金成本將上升,，銀行間隔夜拆借利率或維持在3%之上,。
除了宏觀缺乏亮點外，困擾A股市場的是資金嚴重匱乏。從1949點反彈以來,，即去年12月3日至7日交易周到今年5月27日至31日,，據(jù)投資者保護基金數(shù)據(jù)，A股市場交易結(jié)算資金累計凈流入1464億元,。而A股市場流通市值從去年12月7日的16.15萬億元,，增加到今年5月31日的19.48萬億元。1464億元的增量資金是杯水車薪,，不足以支撐大盤在2300點之上站穩(wěn),。令人擔憂的是，1949點這輪行情至今,，“真實”的情況是A股市場資金流失嚴重,。
分析增量資金構(gòu)成：1、去年12月4日,，融資余額為740.97億元,；今年5月31日，融資余額為2176.29億元,。即去年12月4日至今年5月31日,，通過融資增量進入股市的資金有1435.32億元；2,、今年以來至5月31日,，偏股型基金(含股票型和混合型)發(fā)行規(guī)模407.60億元；3,、今年以來至5月31日,，股票型陽光私募發(fā)行規(guī)模223.40億元；4,、新發(fā)行的傘形基金等其他融資手段進場的資金,，增量資金至少1000億元；5,、新批的QFII和RQFII額度,；6、其他各類投資者新進場的資金,。
上述前四類增量資金累計至少有3128億元,，與去年12月3日至今年5月31日累計凈流入1464億元產(chǎn)生1664億元的缺口，這還沒有算新批的QFII和RQFII額度和其他各類新進場資金,。即這輪行情至今,，至少有1664億元的資金從A股市場凈抽離，填補抽逃資金缺口的主力是通過各類方式“融資,、放大杠桿”進場的資金,。但僅靠融資,、放大杠桿資金來支撐大盤是有“天花板”的，這也是這輪行情后半段為何大盤藍籌股走勢疲憊,，中小股票受到資金追捧的重要因素之一,。
當國內(nèi)外宏觀缺乏亮點，美國和歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳,、股市出現(xiàn)調(diào)整,，香港H股走勢沉重，A股市場后續(xù)資金出現(xiàn)瓶頸,，中小股票累計漲幅過大,，再加上中小股票與藍籌股估值嚴重偏離，A股市場出現(xiàn)調(diào)整是必然的,。筆者認為,，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票調(diào)整的帷幕剛拉開，無論是上證綜指,、深證成指,、滬深300指數(shù)，還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都有下跌空間,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)調(diào)整的殺傷力或許更大。短期而言,，投資者或應考慮,，預期中的調(diào)整已經(jīng)展開，該以何倉位,、何持股來應對潛在的調(diào)整,。
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