著名的“保稅區(qū)一日游”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于以虛假貿(mào)易套利的關(guān)注，專家指出,，人民幣屢創(chuàng)新高或是虛假貿(mào)易下引入熱錢帶來的“虛火”,，需警惕海外資金回流對(duì)人民幣匯率的影響。
熱錢套利路線圖
在歐債危機(jī)逐漸平息和多國推進(jìn)量化寬松政策的背景下,，境內(nèi)外存在匯差和利差,，人民幣相對(duì)外幣的吸引力再次增強(qiáng)，套利資金大規(guī)模涌入,，在此背景下,，運(yùn)用離岸與在岸人民幣匯率差異成為了業(yè)績低迷的外貿(mào)商們牟利的新途徑。
去年10月以前,，在岸與離岸市場(chǎng)的人民幣匯率差距還很小,，但從去年第四季度起，大規(guī)模操縱貿(mào)易數(shù)據(jù)的許多前提條件都已成熟,，在岸與離岸市場(chǎng)的人民幣匯率差價(jià)擴(kuò)大,，加上人民幣升值，人民幣套利風(fēng)潮也就隨之興起,。在珠三角地區(qū)的很多城市里,，以虛假貿(mào)易進(jìn)行套利的行為，已經(jīng)成為資金充裕投資者心照不宣的行業(yè)操作,。
熱錢套利的原理非常簡單,，主要通過離岸與在岸人民幣的匯差、利率以及人民幣升值,，而這三種方式可以順暢連接,，實(shí)現(xiàn)套利最大化,。
有深圳外貿(mào)小企業(yè)主告訴記者，實(shí)際上,，在出口不景氣之際,，過去兩年對(duì)于深圳許多外貿(mào)商而言，真正賺錢的生意其實(shí)是靠貿(mào)易融資套取人民幣利差和匯差,。原本從事珠寶首飾加工的何老板則充分利用了套利三部曲,，通過內(nèi)地母公司和香港子公司的虛假貿(mào)易往來成功在過去兩年獲得每年約30%的利潤。
據(jù)何老板解釋,，這其中的一重獲利是利用離岸與在岸人民幣匯率差套利,。首先，何老板借款100萬美元,，按照美元兌人民幣6.20的匯率將這筆借款兌換為人民幣620萬元,，然后以最低的運(yùn)輸成本向香港進(jìn)口黃金，再用借來的620萬元付款,。通過這種方式,，620萬元在岸人民幣就流入了香港，成為離岸人民幣,。然后,，利用在港的子公司，將620萬元人民幣就地兌換為美元,。根據(jù)當(dāng)?shù)孛涝獙?duì)人民幣6.15的匯率,，得到100.8130萬美元。最后又將之前進(jìn)口的黃金加工成首飾出口,，以美元結(jié)算,，將這100.8130萬美元送回內(nèi)地。如果不計(jì)海關(guān)收費(fèi)和運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用,，整個(gè)套利過程獲利8130美元,。
除此之外，則是通過離岸與在岸人民幣利差或高收益理財(cái)產(chǎn)品獲利,。據(jù)何老板描述,，將進(jìn)口的黃金原材料加工成首飾后大幅虛報(bào)數(shù)量出口，所得人民幣去買銀行推出的年化收益在3%-5%的理財(cái)產(chǎn)品,，然后再將這些理財(cái)產(chǎn)品作抵押,，開出融資性保函或者備用信用證擔(dān)保，如果在此期間,，人民幣還在持續(xù)升值,，則是利上加利，由此周而復(fù)始,�,！爸灰辛巳嗣駧�,，就有了穩(wěn)定收益。畢竟人民幣一直在升值,�,！焙卫习逭f。
一盤生意下的套利
除了在珠寶首飾加工行業(yè),，其他行業(yè)也運(yùn)用同樣的套利基本原理牟利,。業(yè)內(nèi)人士指出，最早的時(shí)候,，運(yùn)作該類業(yè)務(wù)只是部分大型貿(mào)易企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的“創(chuàng)收”之舉,，只在深圳個(gè)別行業(yè)里小范圍推進(jìn),，嘗試過黃金、白銀,，后來改為更為實(shí)惠,、體積小、價(jià)值不定的電子元件,、芯片等產(chǎn)品,，今年十分流行的深圳“保稅區(qū)一日游”則是各外貿(mào)企業(yè)的“業(yè)務(wù)常態(tài)”，由于保稅物流中心等同于“境內(nèi)關(guān)外”,，企業(yè)不必到香港,，只需將貨物入保稅物流中心轉(zhuǎn)一圈就行，既節(jié)省運(yùn)輸成本,，又縮短時(shí)間,，而且手續(xù)簡單。一企業(yè)主表示,，“最火的時(shí)候,，一車貨物能轉(zhuǎn)口香港和深圳好幾十趟專門用來套利，導(dǎo)致保稅區(qū)的倉庫租金價(jià)格都被抬升了,�,！�
而外貿(mào)套利的利益鏈條已經(jīng)直接從企業(yè)主延伸至銀行，形成一條利益鏈,。據(jù)了解,，銀行主動(dòng)向客戶介紹虛假貿(mào)易套利模式，并推出經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的一條龍服務(wù),，不僅能幫企業(yè)介紹境外的金融機(jī)構(gòu),，還能幫客戶介紹香港機(jī)構(gòu)注冊(cè)新公司，代開信用證,，并向這些資金運(yùn)作巨大的外貿(mào)商們推銷內(nèi)保外貸的理財(cái)計(jì)劃或者拉存款,。而倒賣信用證也成為了創(chuàng)業(yè)新點(diǎn)子,。記者了解到，在虛假貿(mào)易中,，貨物之所以能在境內(nèi),、境外“跑”很多趟，就是因?yàn)樯虡I(yè)銀行可以不斷開出信用證,。
在套利被運(yùn)營成一盤生意以及形成利益鏈的情況下,，內(nèi)地香港間的貿(mào)易量突然放大，數(shù)據(jù)顯示,，深圳今年1-2月對(duì)外進(jìn)出口貿(mào)易同比增長六成,。1-3月廣東出口額10231.2億元人民幣，增長34.3%,，高出全國增速15.9個(gè)百分點(diǎn),，其中深圳1~3月出口額增速達(dá)80%。4月內(nèi)地與香港的貿(mào)易往來同比增速達(dá)到了57.2%,。但是,，與此同時(shí)，中國與東盟的貿(mào)易往來增速僅為25.3%,，與美國為5.5%,，與歐盟為0.19%，與日本為-2.37%,。
美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為,，經(jīng)過對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行合理調(diào)整后，今年前4個(gè)月中國出口同比增速只有約5％,，與公布的17.4％相去甚遠(yuǎn),，除去熱錢流入的虛假貿(mào)易，中國1-4月貿(mào)易順差實(shí)際數(shù)額只有官方公布的610億美元的1/10,。
人民幣匯率虛火旺盛
失真的中國一季度出口數(shù)據(jù)終于引發(fā)政策性打擊,。為防范套利資金流入，國家外匯管理局上月發(fā)布通知稱,，外匯貸存比超過參考貸存比的各中外資銀行,，應(yīng)在每月初的10個(gè)工作日內(nèi)（初次實(shí)施應(yīng)于2013年6月底前）將綜合頭寸調(diào)整至下限以上。外匯局不僅收緊了金融機(jī)構(gòu)的外匯綜合頭寸下限,，還要求外貿(mào)企業(yè)10日內(nèi)解釋清楚貨物進(jìn)出口和貿(mào)易收支總量不匹配的原因,。此前，國家外匯管理局深圳分局發(fā)布通知,，開展2013年一季度末深圳市貿(mào)易信貸調(diào)查,，并要求4月26日前完成。而深圳的銀行也接到類似通知，要確保外貿(mào)企業(yè)單據(jù)的真實(shí)性合法性,，禁止游資通過“貨物空轉(zhuǎn)”入境套利,。
但即使是海關(guān)、外匯局,、銀行,、稅收部門監(jiān)管收緊和嚴(yán)查，在外貿(mào)企業(yè)主看來,，只要避過這陣風(fēng)頭,，香港仍是賺取境內(nèi)外人民幣差價(jià)主戰(zhàn)場(chǎng)。
“只要人民幣還會(huì)升值,，更多新的套利模式還是會(huì)出來,。只是純粹虛假的貿(mào)易融資玩不下去了，但真正有貿(mào)易背景的企業(yè)還是會(huì)想方設(shè)法繼續(xù)的,�,！焙卫习灞硎尽�
對(duì)人民幣升值速度抱有信心和期待是熱錢加速流入中國的最直接原因,。人民幣匯率無論是名義匯率還是實(shí)際有效匯率，上升速度都較快,，6月4日,，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再創(chuàng)2005年匯改以來新高，報(bào)6.1735,。相比年初首個(gè)交易日,，今年已升值1162個(gè)基點(diǎn)。澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛警示,，人民幣中間價(jià)長期走強(qiáng)將強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)人民幣的升值預(yù)期,，吸引更多資本流入，即期匯率也將變得更強(qiáng),。這或誤導(dǎo)決策者進(jìn)一步擴(kuò)大交易區(qū)間,，形成惡性循環(huán)。美銀美林認(rèn)為,，中國比美國的利率高,，而且，當(dāng)人們覺得中國經(jīng)濟(jì)安全,，特別是經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇的時(shí)候,，在岸人民幣對(duì)美元就會(huì)上漲，這樣的條件就會(huì)刺激投機(jī)者利用熱錢套利,。
外貿(mào)數(shù)據(jù)真實(shí)性屢被質(zhì)疑以及國家外匯管理局近期的新監(jiān)管措施更引發(fā)了海外市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地外貿(mào)形勢(shì)的擔(dān)憂,，導(dǎo)致離岸人民幣匯率走勢(shì)飄忽，暴漲暴跌，中國社科院世經(jīng)所研究員張斌認(rèn)為,，近期人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的走高主要是套利資金助推造成的,。方正證券指出，海外的廉價(jià)資金,、中國地方融資平臺(tái)的迫切需求和央行匯率市場(chǎng)化的取向,，可能共同造成了熱錢大舉涌入、人民幣匯率“虛火”旺盛的局面,，人民幣升值很大程度上是外匯套利行為所致,，不應(yīng)高估今年海外資金回流的風(fēng)險(xiǎn)。