近期人民幣兌美元中間價(jià)繼續(xù)堅(jiān)挺,，但即期匯率與其“貌合神離”折射出市場(chǎng)心態(tài)的變化,。分析人士指出,，從中美利差收斂及遠(yuǎn)期匯率貶值預(yù)期重新擴(kuò)大來(lái)看,，人民幣跨境無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的空間正在收窄，加之相關(guān)部門(mén)加大異�,？缇迟Y金流入監(jiān)管與限制,，未來(lái)外匯資金流入勢(shì)頭可能放緩，從而減輕人民幣升值壓力,。年初以來(lái)人民幣持續(xù)快速升值或告一段落,。
4月以來(lái),，人民幣兌美元即期匯率一直高出中間價(jià)0.95%左右,，逼近1%的上限,，而近四五個(gè)交易日，這一數(shù)字已迅速收窄至0.75%一線,。在中間價(jià)堅(jiān)挺的背景下,，匯差收窄源于人民幣即期匯率升值放緩�,？梢钥吹�,，近期在岸市場(chǎng)上，人民幣即期匯率波動(dòng)增強(qiáng),，升值勢(shì)頭放緩,，購(gòu)售匯力量之間的博弈加劇。值得注意的是,，離岸人民幣遠(yuǎn)期匯率貶值預(yù)期正重新抬頭,。近幾日，海外1年期美元兌人民幣NDF匯率隱含的未來(lái)一年人民幣兌美元貶值預(yù)期擴(kuò)大至1.9%-2.0%,，而前五個(gè)月均值為1.3%,。如此種種，無(wú)不指向市場(chǎng)對(duì)人民幣升值前景已出現(xiàn)分歧,。
市場(chǎng)不再單向看多人民幣,，暗示前期推動(dòng)人民幣持續(xù)升值的市場(chǎng)因素可能正在減弱。眾所周知,，大規(guī)模的短期國(guó)際資本流入是前期人民幣快速升值的主要推手,，國(guó)際資本看重的是人民幣與其它主要貨幣之間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)息差套利空間。需要指出的是,，國(guó)際資本流入進(jìn)行套息交易并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),。如果人民幣遠(yuǎn)期貶值風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)中外利差，則跨境資本流入將無(wú)利可圖,。當(dāng)前,，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)出現(xiàn)新變化，國(guó)際資本流入持續(xù)性值得審視,。
一方面,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)漸趨穩(wěn)固，聯(lián)儲(chǔ)縮減寬松規(guī)模的預(yù)期增強(qiáng),，使得中美利差已出現(xiàn)收斂勢(shì)頭,。5月以來(lái)，中美10年期國(guó)債利差月均值已由前期1.6%-1.7%降至1.3%附近,。另一方面,，年初以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度一再不及預(yù)期，導(dǎo)致海外市場(chǎng)對(duì)人民幣遠(yuǎn)期匯率看空情緒重新升溫。在中外利差收斂的同時(shí),，人民幣遠(yuǎn)期貶值風(fēng)險(xiǎn)加大,，顯然會(huì)削弱國(guó)際資本流入中國(guó)的興趣。
同時(shí),，相關(guān)部門(mén)強(qiáng)化監(jiān)管,，將加大投機(jī)性外匯資金流入的難度。近期外管局連發(fā)多份文件直指“熱錢”流入,，《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（簡(jiǎn)稱匯發(fā)20號(hào)文）即是其中代表,。匯發(fā)20號(hào)文將從加強(qiáng)銀行結(jié)售匯頭寸下限額度監(jiān)管、強(qiáng)化進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支分類管理兩個(gè)方面,，遏制熱錢等異�,？缇迟Y金流入。
綜合來(lái)看,，未來(lái)外匯資金大量涌入的勢(shì)頭可能放緩,，人民幣升值壓力有望降低，近期人民幣即期匯率與中間價(jià)匯差收窄或許正是行情轉(zhuǎn)變的信號(hào),。當(dāng)然,，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，外匯資金大量流出的情況也非貨幣當(dāng)局所愿意看到,，因此央行容許人民幣貶值的可能性較低,，這也可部分解釋中間價(jià)異常堅(jiān)挺的原因。從市場(chǎng)力量變化上看,，人民幣匯率快速升值走勢(shì)較難維持,。