重成長輕周期的結(jié)構(gòu)性偏好在春節(jié)后逐步形成,，二季度以來,，年報(bào)與一季報(bào)的披露以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證復(fù)蘇的乏力,，將這一偏好推向高潮,。4月以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏上證指數(shù)近15個(gè)百分點(diǎn),，充分反映出投資者追逐成長股的熱情高漲。相比之下,，傳統(tǒng)周期股乏人問津,，投資者期待的風(fēng)格轉(zhuǎn)換也遲遲不能到來。分析人士認(rèn)為,，周期股若想咸魚翻身,，需等待兩個(gè)契機(jī)：一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，復(fù)蘇力度增強(qiáng),；二是成長股估值回歸,，資金偏好暫時(shí)轉(zhuǎn)向。
周期股弱者恒弱
二季度以來,，成長股強(qiáng)者恒強(qiáng),，周期股卻落得個(gè)冷冷清清。按流通市值加權(quán)計(jì)算,，化工,、采掘、有色金屬,、交通運(yùn)輸,、黑色金屬等典型的周期行業(yè)二季度出現(xiàn)下跌，均跑輸上證指數(shù),。信息服務(wù),、信息設(shè)備,、電子等新興行業(yè)板塊則錄得大幅上漲。從個(gè)股來看,，近期創(chuàng)出歷史新低的股票,，也大都屬于傳統(tǒng)周期性行業(yè)。
而從基本面和市場表現(xiàn)來看,，周期板塊中也可分為兩類,，一類是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的行業(yè)板塊，包括建筑建材,、房地產(chǎn),、家電等；另一類則是非地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)板塊,，如采掘,、化工等。由于目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇集中在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上,，因此前面一類股票的股價(jià)表現(xiàn)在全體周期股中相對強(qiáng)勢,，而后者則難以吸引資金關(guān)注。
分析人士指出,，造成春節(jié)之后的行情中成長股和周期股明顯分化的原因主要有二：首先是這一期間上市公司2012年年報(bào)及一季報(bào)陸續(xù)披露,，傳統(tǒng)周期股的業(yè)績表現(xiàn)并不令投資者滿意。統(tǒng)計(jì)顯示,，兩市典型的周期類股票2012年凈利潤同比大幅下滑20.63%,，而今年一季度則同比下滑3.73%。這大大降低了場內(nèi)資金對于周期股的吸引力,，對股價(jià)表現(xiàn)形成明顯壓制,。
其次，從2月起的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不大,，這令投資者對于周期股的盈利能力感到擔(dān)憂,。從PMI數(shù)據(jù)上看，今年1月,、2月的PMI數(shù)據(jù)連續(xù)回落,，結(jié)束了自去年8月以來的回升勢頭，如果說這在很大程度上由工業(yè)淡季引發(fā),，那么4月PMI較3月回落0.3個(gè)百分點(diǎn),，則顯示出旺季不旺，這令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景重新黯淡,。PPI自2月起連續(xù)3個(gè)月回落,，同樣說明中上游行業(yè)仍面臨通縮的困境；而前4月固定資產(chǎn)投資同比增加20.6%，增速較前3月回落0.3的百分點(diǎn),，則反映出投資正在減速,。
“翻身”需待兩契機(jī)
從上述考慮出發(fā)，當(dāng)前表現(xiàn)疲軟的周期股若想翻身,，需要等待兩個(gè)契機(jī),。
一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭重新向上，市場對周期股盈利預(yù)期改善,。目前有分析認(rèn)為,，3月份以來PMI、PPI等數(shù)據(jù)下滑,，反映了經(jīng)濟(jì)正在二次探底,，重拾升勢指日可待。不過這一假設(shè)需要數(shù)據(jù)驗(yàn)證,，在4月數(shù)據(jù)回升落空之后,，投資者將把希望寄托在5、6月乃至三季度,�,？梢灶A(yù)期的是，未來任何數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖的情況都有可能引發(fā)周期股向上,，但在經(jīng)濟(jì)增速長期放緩的大趨勢下,，這種反彈的趨勢性并不樂觀。
二是成長股的成長性被證偽,，導(dǎo)致資金流入估值相對較低的周期股,。上市公司二季報(bào)告可能是引發(fā)成長股估值回歸的導(dǎo)火索，有分析認(rèn)為為在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下,，即便是新興產(chǎn)業(yè)的需求也將受到拖累，成長股業(yè)績下滑最早將出現(xiàn)在今年二季度,。當(dāng)然,，成長股估值回歸的過程也可能自發(fā)產(chǎn)生，這一過程中成長與周期相對強(qiáng)弱也將暫時(shí)改變,。
市場人士指出,，從目前來看周期股“翻身”的確定性不強(qiáng)，因此主力資金可能采取“右側(cè)”交易的策略,，即“看數(shù)據(jù)投資”,，因此投資者不妨等待每月數(shù)據(jù)公布后再考慮風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能性。此外,，周期行業(yè)中也會(huì)出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司,，因此也需要跟蹤上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，以發(fā)掘超越行業(yè)平均水平的績優(yōu)股。