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趙穎全 攝 |
3月以來(lái),，國(guó)際投行,、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投機(jī)機(jī)構(gòu),、國(guó)際媒體被指相互配合“看空,、做空”中國(guó)。有論者認(rèn)為,，種種跡象表明,，“做空中國(guó)”第二輪正在悄然醞釀，如果不能盡早意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性,，中國(guó)恐將成為美國(guó)金融危機(jī)的買單者,。然而從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，外資的炒作雖然讓大盤圍繞2200點(diǎn)反復(fù)震蕩,，但是也僅此而已,，跌幅并不大。而且從4月末開始，A股中融資的力量逐步上升,，甚至超越融券,，做空概念正在逐步弱化,。從國(guó)內(nèi)情況看,，券商認(rèn)為近期將有一波技術(shù)性反彈，但是考慮到基本面等情況尚不明朗,，反彈力度可能不大,，5月行情有望逐步好轉(zhuǎn)，但是尚未到趨勢(shì)性做多階段,。
做多力量正在積聚
近期,，海外資金做空中國(guó)股票的動(dòng)作頻頻，在美上市的中國(guó)股票ETF(交易所交易基金)連續(xù)多月遭遇減倉(cāng),，外資紛紛撤出離岸中國(guó)股票基金,，還有外資通過(guò)在港埋空單的方式做空中資銀行股。然而從國(guó)內(nèi)看,，券商卻認(rèn)為“兩融做多力量積聚”,。
所謂做空，就是預(yù)期某些股票或其他資產(chǎn)價(jià)格下跌,，通過(guò)多種手法,，如買入看跌合約、借入股票賣出然后再在暴跌時(shí)低價(jià)買入賺取差價(jià),、購(gòu)買相關(guān)衍生品等,。中國(guó)A股市場(chǎng)做空機(jī)制真正起步的重要標(biāo)志是2010年3月份融資融券交易試點(diǎn)和同年4月份股指期貨的推出。三年過(guò)去了,，“做空”一詞又流行起來(lái),，而目標(biāo)也轉(zhuǎn)移到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)及A股，做空潮流聲勢(shì)浩大,，再一次攪動(dòng)了A股的步伐,。3月中旬，摩根大通率先建議減持中國(guó)股票后,，高盛,、瑞銀等多家投行相繼發(fā)表看空A股的言論；全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在4月份降低或質(zhì)疑了中國(guó)債務(wù)信用評(píng)級(jí),。此外,，全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁查諾斯聲稱，中國(guó)金融危機(jī)勢(shì)必發(fā)生,，只是或早或晚的區(qū)別,。此輪做空被業(yè)內(nèi)稱作“做空中國(guó)”的第二波。受此影響，近幾周上證綜指圍繞2200點(diǎn)反復(fù)震蕩,。
國(guó)內(nèi)券商的看法與海外資金截然不同,。長(zhǎng)城證券近日發(fā)布報(bào)告《大盤下探尋底，兩融做多力量積聚》,。報(bào)告稱：4月最后一周兩市收陰,，兩融余額環(huán)比增加2.48%，達(dá)到1773.86億元,。市場(chǎng)相對(duì)多空強(qiáng)度指標(biāo)為3.58bp(基點(diǎn)),，高于上期的1.92bp，個(gè)股多空強(qiáng)度整體有所上升,。有23個(gè)行業(yè)為融資凈流入,，較前期少了2個(gè)行業(yè)。融資凈流入的個(gè)股有308只,，低于前期的325只,。ETF中又增加了一支基金作為兩融標(biāo)的。ETF兩融市場(chǎng)整體有所升溫,，融資力量略強(qiáng)于做空力量,。
廣發(fā)證券發(fā)布的報(bào)告稱，從多空強(qiáng)度統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看,，4月最后一周只有恒生ETF處于看空狀態(tài),，其余所有ETF都處于看多狀態(tài)。其中深100ETF的看多強(qiáng)度高達(dá)864.49%,。從ETF融資融券余額統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看,，只有3只ETF的余額出現(xiàn)減少。華泰柏瑞的融資融券余額減少了2.58億元,，繼續(xù)領(lǐng)先,。而有替代效應(yīng)的嘉實(shí)300ETF的兩融余額繼續(xù)增加。東莞證券的報(bào)告也顯示,，將4月22日-5月3日數(shù)據(jù)合并計(jì)算,，總體來(lái)看，融資余額小幅上升,，融券余額繼續(xù)有所下降,。
技術(shù)性反彈有望延續(xù)
“五一”小長(zhǎng)假之后，大盤走出探底回升態(tài)勢(shì),，滬指重回2200點(diǎn)上方,。方正證券認(rèn)為，短線大盤技術(shù)性反彈有望延續(xù),。該券商發(fā)布的報(bào)告稱,，本周有兩個(gè)事件性因素對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)影響重大,，其一是4月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的CPI,、PPI等4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀,，數(shù)據(jù)反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，宏觀政策如何穩(wěn)住,，能否出臺(tái)強(qiáng)有力的新措施將影響著市場(chǎng)情緒,；其二是本周召開的券商創(chuàng)新大會(huì)，會(huì)議內(nèi)容能否超預(yù)期,，不但決定券商未來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)取向與動(dòng)力,，更預(yù)示未來(lái)國(guó)內(nèi)金融改革創(chuàng)新政策深化程度,，微觀政策如何放活,，將備受市場(chǎng)各方矚目，也左右著市場(chǎng)信心,。短線大盤技術(shù)性反彈有望延續(xù),，但能否有效站在30日均線之上，關(guān)鍵性因素將是近期政策取向,。操作上,，在大盤沒(méi)有有效站穩(wěn)30日均線前，不追高,，輕倉(cāng)者可逢低關(guān)注券商,、信息技術(shù)、新材料及底部形態(tài)較好股的交易性機(jī)會(huì),，回避近期強(qiáng)勢(shì)股及一季度業(yè)績(jī)大幅回落股,。
廣證恒生發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，近期上證指數(shù)在2150點(diǎn)年線附近暫有較強(qiáng)支持,，指數(shù)以震蕩整理為主,，反彈力度偏弱。
不過(guò)也有不同意見(jiàn),。如山西證券發(fā)布的報(bào)告就對(duì)短線比較悲觀,。報(bào)告稱：雖然經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯下滑，短期還有國(guó)際對(duì)沖基金做空中國(guó)等各種傳聞,，但是股指在2200點(diǎn)附近表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)目沟�,。不過(guò)，指數(shù)抗跌并不代表趨勢(shì)會(huì)反轉(zhuǎn)上漲,，反轉(zhuǎn)確認(rèn)仍需要假以時(shí)日,。山西證券相對(duì)看淡短期走勢(shì)，認(rèn)為年線有可能被擊破,。操作上建議低倉(cāng)位,，可適當(dāng)關(guān)注汽車,、造紙板塊。
市場(chǎng)逐漸糾偏悲觀預(yù)期
從投資者情緒來(lái)看,，市場(chǎng)正逐漸糾偏悲觀預(yù)期,。瑞銀證券發(fā)布的報(bào)告稱，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有復(fù)蘇,、地產(chǎn)銷售與新開工繼續(xù)下滑,、資金面緊張、IPO重啟等悲觀預(yù)期交織在一起,，導(dǎo)致上證指數(shù)4月份繼續(xù)下跌,。因此預(yù)計(jì)進(jìn)入5月份，只要任何一個(gè)悲觀預(yù)期“落空”,，市場(chǎng)將企穩(wěn)向上,。4月份終端消費(fèi)、中游制造行業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn),，但股市反應(yīng)平淡無(wú)奇,。主要原因是投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性存在疑問(wèn)。隨著終端消費(fèi)等先導(dǎo)性行業(yè)的持續(xù)向好,，最終會(huì)拉動(dòng)中游行業(yè)的復(fù)蘇,，因此復(fù)蘇是可以期待的，也是可持續(xù)的,。從一季報(bào)來(lái)看,，消費(fèi)制造業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)顯著高于其他非金融行業(yè)。預(yù)計(jì)消費(fèi)品制造業(yè)和其他非金融行業(yè)的景氣分化還可能擴(kuò)大,，前者ROE會(huì)持續(xù)提升,。這是因?yàn)椋浩湟唬飪r(jià)回升,，居于較高水平的凈利潤(rùn)率有望維持,；其二，行業(yè)杠桿率處于歷史偏低水平,，存在加杠桿的空間,；其三，隨著經(jīng)濟(jì)回升,，公司營(yíng)收增長(zhǎng),，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在進(jìn)一步提升的可能。瑞銀證券認(rèn)為,，資金面維持寬裕,，消費(fèi)制造業(yè)ROE持續(xù)提升，盈利能力的增強(qiáng)將促使上市公司利潤(rùn)增速回升,，也會(huì)帶動(dòng)估值的擴(kuò)張,。
不過(guò)券商同時(shí)提醒投資者,，目前還不到看多大勢(shì)的時(shí)候�,！拔覀冋J(rèn)為,，中短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不確定,，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂將持續(xù),，中短期里既無(wú)法證實(shí)，也無(wú)法證偽,；另外,，政策‘防風(fēng)險(xiǎn)’也會(huì)繼續(xù)帶來(lái)負(fù)面情緒。這兩方面的不確定性將會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)壓力,。同時(shí),，考慮到流動(dòng)性相對(duì)寬松、市場(chǎng)整體估值處于低位,，我們認(rèn)為,，中短期來(lái)看，市場(chǎng)處于弱勢(shì)震蕩狀態(tài)的概率較大,。”光大證券發(fā)布的報(bào)告稱,。
安信證券認(rèn)為,，在企業(yè)盈利弱反彈的情況下，私人部門的消費(fèi)和投資難有起色,，隨著基建,、出口以及補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)量的減弱，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越依賴地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,，在這個(gè)背景下,，二季度無(wú)論周期品還是消費(fèi)品均缺乏大的投資機(jī)會(huì)。