突如其來的春寒讓開局不錯的上證指數(shù)今年以來仍累計下跌1%,，不僅遜于美國市場10%至13%的漲幅,，即使相比歐洲問題國家4%至8%的漲幅也仍遜一籌。承載復興期望的周期股患上“流感”,，留守資金不得不“牛刀殺雞”,，在題材堆里打轉,。綜合各種因素，筆者認為反彈走勢并未發(fā)生實質變化，市場自6124點以來長達五年半的下降通道已經出現(xiàn)反轉,，未來2年至3年內的中長期上漲仍然值得期待,。但是要分享金秋的收獲，必須在紛擾的“晚春”里尋找播種的切入點,，適時進行攻守轉換,。
而投資機會往往就藏身于被投資者忽視的報表之中。由于近一段時間各種意外事件紛至沓來,，投資者的心情在憂慮的波浪中起伏不定,，能夠靜下心來研究業(yè)績基本面的投資者少之又少。現(xiàn)在上市公司的年報和一季報已披露完畢,，不少周期類板塊的行情與業(yè)績表現(xiàn)背離，價值機會正在顯現(xiàn),。按照期末攤薄每股收益（整體法）計算,，全部A股（非ST）去年年報業(yè)績小幅回落3.3%，今年一季度業(yè)績則回升5%,，增幅為過去4年來的一季報的最高值,。其中，藍籌股表現(xiàn)較好,，滬深300指數(shù)中上市公司去年年報業(yè)績平均同比小幅上漲1.1%,，今年一季度業(yè)績則同比回升7.2%，也是同期最好水平,。相對于2010年同期,，大盤股的每股收益增長了16.3%，4年來的一季報業(yè)績基本保持在0.15元至0.18元之間,。然而從估值上看,，大盤股承受顯著壓力，目前A股靜態(tài)市盈率為12.1倍,，整體估值同比下降11%,；其中滬深300指數(shù)靜態(tài)市盈率為9.8倍，同比下跌14%,。這種反常的調整體現(xiàn)出市場對于經濟二次探底和貨幣政策收緊的過度擔憂,。
另一方面，盡管業(yè)績不佳,，中小板和創(chuàng)業(yè)板仍然受到了投資者的“溺愛”,，雖然它們去年年報和今年一季度報業(yè)績分別出現(xiàn)同比22%至23%、11%至22%的跌幅,。過去4年來,，一季報每股收益平均為0.117元和0.11元，而且連續(xù)3年同比下滑20%至26%,；但估值卻穩(wěn)中有升,，中小板靜態(tài)市盈率為27.6倍,，僅同比降低1%；創(chuàng)業(yè)版靜態(tài)市盈率為37.3倍,，逆勢上漲15%,。股價表現(xiàn)也基本如此，今年中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計上漲10%和34%,，顯著好于大盤股的表現(xiàn),。除了部分資金的短期投機行為，這里面也包含結構轉型,、鼓勵創(chuàng)新等合理邏輯,，目前市場上符合政策導向的企業(yè)數(shù)量有限，即使業(yè)績不佳也受追捧,；不過考慮到上市企業(yè)“后備軍”的潛在壓力,，有必要做好防守準備。
在600余家IPO排隊企業(yè)和200多家新三板企業(yè)中,，絕大多數(shù)是中小規(guī)模的企業(yè),。預計財務核查結束后，IPO有望在二季度末重開,，放行原則應當是符合轉型要求和產業(yè)導向,，并選擇其中業(yè)績良好企業(yè)優(yōu)先上市。在99家IPO審核通過待上市的企業(yè)中,，有25家公司2011年每股收益超過1元,，40家公司每股收益在0.6元至0.99元；相關公司主要分布在網(wǎng)絡與軟件,、傳媒營銷,、醫(yī)療和電子儀器儀表等行業(yè)之中。在65家已披露待審核公司中,，10家公司2011年每股收益高于1元,，30家公司每股收益在0.6元至0.99元，相關公司主要分布在生物醫(yī)藥,、環(huán)保和機械電子設備等行業(yè),。在202家新三板企業(yè)中也有10家公司2011年每股收益超過1元，21家公司在0.6元至0.99元,，相關公司主要分布在環(huán)保節(jié)能,、軟件、電子,、傳媒,、信息管理、電信和醫(yī)藥等行業(yè)。鑒于目前的定價政策,，這些企業(yè)若被放行或升級至主板,，估值優(yōu)勢比較顯著，現(xiàn)存同類公司股價會因此受壓,。
投資策略上建議投資者增持業(yè)績良好但股價滯后的藍籌股,，偏重業(yè)績呈現(xiàn)拐點的行業(yè)，比如非銀行金融行業(yè)（去年年報下跌29%,、今年一季報上升42%）,、電子元器件行業(yè)（年報下跌25%、一季報上升26%）,、通信行業(yè)（年報下跌57%,、一季報上升25%）。逐步逢高減持累計漲幅較大,、業(yè)績相對落后的中小盤股,，騰出倉位迎接估值更有吸引力的新上市公司。