2013年4月12至17日,，中國央行讓人民幣升值236個(gè)基點(diǎn),，一路創(chuàng)下多個(gè)紀(jì)錄高位。而2012年全年,，人民幣升值幅度僅為154個(gè)基點(diǎn),。
從即期匯率看，自2012年10月以后,，美元兌人民幣即期匯率就開始緊貼強(qiáng)邊,。從遠(yuǎn)期匯率看，自2012年10月以后,，美元兌人民幣1年期遠(yuǎn)期匯率（NDF）也顯著下行了1000個(gè)基點(diǎn),。
有分析稱人民幣強(qiáng)勢是由市場所決定的，是在追尋均衡匯率水平,。但我們認(rèn)為,，人民幣的三個(gè)價(jià)格：在岸價(jià)格、離岸價(jià)格,、遠(yuǎn)期價(jià)格，這三個(gè)價(jià)格都不是完全的市場價(jià)格,，其波動關(guān)系到均衡匯率的說法有待商榷,。
中國央行對人民幣中間價(jià)的管理，早已融入人民幣匯率形成機(jī)制本身,，成為匯價(jià)決定的最重要因素之一,。
美元兌人民幣每日的即期匯率收盤價(jià)與次日央行給出的中間價(jià)是不連續(xù)的，即每個(gè)交易日開始,，央行公布人民幣外匯中間價(jià),，這個(gè)價(jià)格并不等于上一個(gè)交易日市場的收盤價(jià)。
中央銀行制定人民幣外匯中間價(jià)的原則不是一套透明的技術(shù)規(guī)則，相反非常抽象,。源自2005年7月21日所確立的人民幣匯率形成機(jī)制改革方案指出,，人民幣匯率改革的目標(biāo)是“促進(jìn)國際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定”,，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的方式是“以市場供求為基礎(chǔ),，參考一籃子貨幣匯率變動，……保持人民幣匯率在合理,、均衡水平上的基本穩(wěn)定”,。所以人民幣中間價(jià)的決定可能取決于央行對于宏觀的理解。
2011年四季度到2012年三季度持續(xù)近一年的人民幣貶值預(yù)期,，使得央行的貨幣政策操作很不適應(yīng),。經(jīng)濟(jì)主體行為由“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”轉(zhuǎn)向“負(fù)債本幣化,、資產(chǎn)外幣化”后,，外匯占款急劇萎縮，基礎(chǔ)貨幣的供給方式面臨挑戰(zhàn),；人民幣貶值預(yù)期自我實(shí)現(xiàn),，使得人民幣資產(chǎn)下行壓力加大，信用面臨全局性收縮,。
央行可能認(rèn)為,，放任本幣貶值預(yù)期會招致經(jīng)濟(jì)泡沫破裂的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
2012年四季度開始,，中央銀行策略明顯改變,。開始加強(qiáng)中間價(jià)管理，特別是注重營造人民幣中間價(jià)的強(qiáng)勢,，來引導(dǎo)市場預(yù)期,。保持中間價(jià)進(jìn)二退一強(qiáng)勢，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)向市場注入預(yù)期引導(dǎo),。央行在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的作為,，往往給市場注入方向引導(dǎo)的強(qiáng)烈信號。
特別是2012年12月之后,，人民幣匯率與美元指數(shù)開始呈現(xiàn)明顯反向關(guān)系,，即美元強(qiáng)勢上漲，而人民幣強(qiáng)勢升值,。
貿(mào)易商因此不敢再屯匯,，積極結(jié)匯；以前屯匯累積美元頭寸的貿(mào)易商,，在人民幣強(qiáng)勢下,，財(cái)務(wù)浮虧日趨嚴(yán)重，不得不減持回吐美元頭寸；境外資本可能也看清了央行意圖,�,？缇迟Y本的套息活動開始增多，入境后結(jié)匯買入銀行定存和短期理財(cái)產(chǎn)品,，套取息差,。今年一季度中國內(nèi)地對香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易增長異常放大至74%，順差增長達(dá)到78%,，被認(rèn)為是這一活動的明顯活躍,。一季度新增外匯儲備1570億美元，而經(jīng)常賬盈余貢獻(xiàn)只有35%,，資本項(xiàng)流入顯著,。央行維持匯率強(qiáng)勢的意圖，某種程度為這一活動做了“擔(dān)�,！�,。以上所有這些，都強(qiáng)化了人民幣即期匯率的強(qiáng)勢,。
可見,，央行對中間價(jià)管理早已融入人民幣匯率形成機(jī)制之中，成為人民幣在岸匯價(jià)決定的不可分割的重要因素,。
香港的人民幣離岸即期匯價(jià)也并不獨(dú)立,，它脫離不了人民幣在岸匯價(jià)。而人民幣遠(yuǎn)期匯率價(jià)格（NDF）的形成,，交易機(jī)構(gòu)實(shí)際上是在揣摩在未來變化的經(jīng)濟(jì)狀況下中國央行對匯價(jià)把控力和意愿,。
2008年金融危機(jī)后，日元兌美元升值了35%,。2011年日本貿(mào)易出現(xiàn)48年以來的首次逆差,，2012年在海外市場普遍低利率的背景下，海外投資收益大幅下降,，經(jīng)常項(xiàng)目順差也大幅度下降并出現(xiàn)逆差,。日本政府債務(wù)超過GDP200%，強(qiáng)勢日元和嚴(yán)重的人口老齡化導(dǎo)致日本競爭力下降,，直接威脅到其異常高的債務(wù)率的持續(xù),。為此日本新政府上臺后選擇了激進(jìn)的量化寬松政策推動貨幣貶值來提振經(jīng)濟(jì)。
對于巴拉薩-薩繆爾森經(jīng)濟(jì)體而言,，理論上只有名義匯率貶過了頭，通貨膨脹才會來,。其邏輯是貿(mào)易部門企業(yè)盈利復(fù)蘇會促使增加投資和就業(yè),，并有可能提高工資，日元貶值的空間有多大取決于日元高估的程度。自去年12月至今,，日元兌美元貶值了20%,，但對經(jīng)常賬刺激還不明顯，這意味著日元未來進(jìn)一步拓展貶值空間的概率非常大,。
和過去幾十年不一樣的是,，現(xiàn)在日本的高端電子產(chǎn)品、汽車和工業(yè)產(chǎn)品是跟韓國,、中國臺灣地區(qū)和中國大陸等鄰近經(jīng)濟(jì)體直接競爭,。這種情勢有可能逼迫東亞其他經(jīng)濟(jì)體壓低本幣匯率。作為這個(gè)區(qū)域內(nèi)幾乎是唯一缺乏彈性的貨幣（人民幣）將顯著地放大這種風(fēng)險(xiǎn),，從而對2013年中國的經(jīng)常賬戶構(gòu)成明顯壓力,。