銀監(jiān)會8號文《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》落地已有一段時間，《經濟參考報》記者跟蹤了解獲悉,，受該文件影響,，銀行近期普遍加大了標準債權資產的配置，以此稀釋非標債權資產的占比,。與此同時,，理財產品發(fā)行數(shù)量略有縮減，且普遍減少了超短期理財產品的發(fā)行量,，但收益率變化尚不明顯,。
業(yè)內分析人士判斷，8號文將引導債券與貨幣市場類產品的增加,，項目融資類產品則會相對減少,，未來各類理財產品的風險和收益將出現(xiàn)分化。
發(fā)行量短期略降 收益率持平
今年一季度,，銀行理財產品發(fā)行量接近9000款,。然而，進入二季度后,，受8號文的影響,，4月份前兩周，單周發(fā)行量均不到400款,。普益財富數(shù)據顯示,，3月30日至4月7日一周內，共有33家銀行發(fā)行了324款理財產品,，發(fā)行銀行數(shù)較前一周減少12家,，且產品發(fā)行量減少232款。4月8日至4月12日一周內,，共有50家銀行發(fā)行了364款理財產品,，發(fā)行量略顯緊縮,。
在預期收益率方面，8號文下發(fā)前兩周,，理財產品預期收益率分別為4.3175%和4.2602%,，文件下發(fā)后的4月份前兩周，預期收益率則分別為4.2729%和4.2781%,，數(shù)據前后相差不大,。
普益財富的研究報告認為，非保本浮動收益型產品之前通常采取“多對多”(即多個產品對應多項資產)的資金池運作模式,，隨著監(jiān)管層加強對“資金池”類理財產品的監(jiān)管,，該類產品面臨整改為“多對一”或“一對一”的壓力，原資產池中諸如信貸資產或信托貸款等高收益資產將減少,，該收益類型的產品預期收益率會略有下滑,，未來也可能延續(xù)此趨勢。
從發(fā)行產品投資期限看,，自3月開始,，超短期產品發(fā)行量已有所減少，產品投資期限拉長,。除結構性產品外,，近期發(fā)行的理財產品中，預期收益率超過5%的,，皆為6-12月的中長期產品,。
中信證券分析師認為，2012年末銀行業(yè)總資產約134萬億元,，銀行理財規(guī)模約7.1萬億元,，預計其中至少有40%屬于非標債權。不過,，大型銀行普遍離銀監(jiān)會規(guī)定的監(jiān)管“紅線”有一定距離,，因此，理財產品發(fā)行總規(guī)模不一定會收縮,，而可能繼續(xù)增長,。
加大債券配置稀釋“非標”資產占比是主流
根據8號文的規(guī)定，各銀行理財資金投資非標準債權投資余額設有上限,，即“商業(yè)銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額,，理財資金投資非標準化債權資產的余額，在任何時點均以理財產品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間,，孰低者為上限,。”
相比之下,，股份制銀行面臨對理財產品“非標”資產的清理壓力更大,。興業(yè)銀行在去年第三季度末時,，“非標”資產占比達約50%。同樣,，招商銀行的“非標”資產也略有超標。一旦銀行在2013年底不能達到8號文中的要求,，那么銀行就將比照自營貸款,，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》要求，于2013年底前完成對“非標”債券資產的風險加權資產計量和資本計提,，這意味著將占用銀行資本,。
不過中金公司認為，大多數(shù)銀行對8號文已有了應對措施,，一是加大對二級市場的投資,，比如投資定向票據、私募債,、券商資管產品,；二是聯(lián)手券商資產證券化、信托支持票據和信用衍生品,。市場預計,，這些新投資工具4月底前就能出來。
從目前市場狀況來看,，銀行似乎更傾向于增加配置債券產品,，近期的城投債等債券收益率普遍大漲。有分析認為,，在達標之前新增非標資產基本沒有空間,，對于銀行最便捷的方式就是配置債券等標準債權資產，大多數(shù)股份制銀行通過增加“標準化債權”投資規(guī)模,，做大分母,，降低總體非標準債權資產的占比。
“一方面,，商業(yè)銀行需要過渡時間來對現(xiàn)有資金池中的非標債權資產進行清理,，另一方面則是項目與產品投資的一一對應確實會加大理財產品的發(fā)行難度。后期銀行會加大對債券資產,、同業(yè)資產等標準債權以及貨幣市場類資產的配置來滿足監(jiān)管要求,。”普益財富分析師曾韻佼表示,，“今后債券與貨幣市場類產品會增加,，項目融資類產品會相對減少。銀行會將把更多的注意力集中到結構性產品,、資產管理類產品等領域,，從而推動銀行理財產品多品類的發(fā)展創(chuàng)新,。”
風險和收益層級將更明晰
實際上,，自2012年7,、8月，銀監(jiān)會已著手清理理財產品,，實行“新老劃分”：新成立的非保本浮動收益型產品實行單獨核算,，允許“一對多”或“多對一”，但不能“多對多”,；存量“資金池”運作模式下的非保本浮動收益型產品不要求拆解,，主要靠理財產品到期來消化。
如此看來,，8號文與上述2012年的監(jiān)管政策指導有極大相承之處,。普益財富分析稱，8號文中界定的非標準化債權資產,，就是“資金池”運作模式下的非保本浮動收益型產品的最主要投資對象,，這類資產往往和債券、股票或基金等進行組合,，是理財產品獲得高收益的主要來源,。只要新設的非保本浮動收益型產品采取“一對多”或者“多對一”模式運作，就可以實現(xiàn)單獨管理,、單獨建賬和單獨核算,，即符合第8號文中達標的非標準化債權資產的規(guī)定，不受2013年底前要完成風險加權資產計量和資本計提的約束,。
因此,，“非保本浮動收益型產品即使短期內市場占比微幅下降，但長期來看,，該收益類型的產品,，總體數(shù)量上仍將保持穩(wěn)定或穩(wěn)步上升�,！逼找尕敻环治鰩熜し急硎�,。
與此同時，監(jiān)管層在今年對各大商業(yè)銀行資金池理財產品進行現(xiàn)場檢查,，對于4月底前整改不達標的銀行將給予處罰,，甚至將被叫停理財業(yè)務資格。業(yè)內判斷,，未來新發(fā)銀行理財產品將趨向于兩類產品：一類是只投資標準化債權資產的保本型產品,；另一類是全然投資非標準化債權資產的通道類產品。
對投資者而言,，“一旦銀行理財產品放棄‘資金池’運作模式,，轉而回到傳統(tǒng)的‘一對一’產品,，這勢必會導致各類產品風險和收益出現(xiàn)分化。因此資金池運作模式必將成為銀行理財產品的過渡產物,，預計未來基金化理財產品將成為主流,，產品投向將更加具體和透明，產品收益分配將以真實投資資產帶來的收益為準,�,！逼找尕敻谎芯繂T方瑞指出。
在收益率方面,，“投資于非標準化債權資產的理財產品幾乎都為非保本浮動收益型，2012年非保本浮動收益類產品的平均收益為4.80%,，也較市場平均收益(4.56%)高出0.24個百分點,。雖然目前尚無專門的口徑統(tǒng)計非標準化債權資產類產品，但這類產品普遍具有期限較長,、收益較高的特征,。”曾韻佼分析認為,，“今后以債券,、貨幣市場工具為投資對象的產品風險和收益將較低，以融資類項目為投資對象的產品風險和收益將較高,，銀行理財產品的風險,、收益層級將更加明晰�,！�