“LIBOR操縱”一石激起千層浪。如今,，那些曾參與操縱利率的金融機(jī)構(gòu)正為當(dāng)初的所為埋單,。
繼巴克萊和瑞銀分別支付“操縱”罰金4.5億美元、15億美元后,，近日蘇格蘭皇家銀行(RBS)也向英美監(jiān)管機(jī)構(gòu)支付罰金6.12億美元,。
據(jù)英國銀行家協(xié)會(BBA)的公開數(shù)據(jù)，全球以LIBOR為標(biāo)的的衍生產(chǎn)品高達(dá)800萬億美元,，LIBOR一個基點的波動就意味著百萬美元的損失或利得。顯而易見,，這些機(jī)構(gòu)為謀求巨額利潤而甘冒風(fēng)險,。但問題是，他們的游戲規(guī)則是怎么樣的,，監(jiān)管部門將如何改寫這一規(guī)則,？
勝券在握的游戲
利率操縱案案發(fā)時間已經(jīng)“久遠(yuǎn)”，但打開塵封的檔案,，人們可以清晰地看到那些所謂的全球“最優(yōu)秀”的交易員是如何與報價員勾結(jié),，甚至不惜色誘，從而輕松獲取暴利的,。還原現(xiàn)場，這些骯臟的勾當(dāng)一一現(xiàn)形,。
2006年3月13日上午,，巴克萊某利率掉期交易員馬克(化名)坐在電腦前，悠閑地喝著黑咖啡,，隨意地掃著電腦屏幕上的LIBOR報價,。
當(dāng)天是他三個月前簽署的一筆名義價值8000萬美元的3月遠(yuǎn)期利率掉期交易(IMM)的交割日。在交易中,，巴克萊是浮動利率(LIBOR)的支付方,，而對方則是固定利率的支付方，因此誰將在這筆掉期中獲利完全取決于當(dāng)日的LIBOR報價,。
按理來講,，這是馬克最緊張的時刻，但馬克悠然自得，因為勝券在握,。
11點半屏幕上出現(xiàn)了一個數(shù)字-4.9%,，這就是馬克所要的。他點點頭放下咖啡杯,，在電腦上的聯(lián)系人名單中“伙計”一欄點開一個頭像,，打了一句話，“哥們兒,，謝謝,，晚上到我這里喝一杯”
。
對方很快回復(fù)：“沒問題,，老地方見,。”
對方正是巴克萊銀行的LIBOR報價員,，該報價員與巴克萊的交易員交往甚深,，盡管有明文規(guī)定交易部門和報價部門嚴(yán)格分開，但規(guī)定是規(guī)定,，人情是人情,，這里面有貓膩：每筆交易之后，等待報價員的是紅酒和紅包,。
在交割日前一交易日,，馬克還接到了身在紐約的老板一通“急電”。老板擔(dān)心：按照目前走勢,，到了下周一,，3個月LIBOR報價應(yīng)該是4.91%甚至更高，這筆價值8000萬美元的掉期交易中巴克萊就會面臨巨大損失,。
接完電話,，馬克便立刻與“伙計”發(fā)信息，“兄弟,，幫哥們兒個忙,，下周一的報價能不能報在4.9%，否則哥們兒就慘了,，好處少不了你的,。”
對方的回復(fù)是,，“好的,，原本應(yīng)該在4.91%，那我再低一個基點,�,！�
一個基點在這筆交易中就是200多萬美元[8000萬×(0.0001)×91/360(三個月期限)]利得。馬克立刻舒展了愁容。
而監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布的一份RBS交易員與報價員以及各類相關(guān)人員的通訊實錄顯示,，RBS至少從2006年3月就已經(jīng)開始頻繁操縱LIBOR以及其他全球基準(zhǔn)利率,，甚至因此形成了一個專業(yè)的跨國團(tuán)隊。在通訊實錄中,，一名交易員抱怨,，日元不同期限報價已經(jīng)完全被上述團(tuán)隊所壟斷，尤其是1年期報價,，完全是上述團(tuán)隊說了算,，“說高就高，說低就低,，完全跟市場沒商量”
,。
瑞銀也同樣如此，一名女交易員為了獲得有利于其風(fēng)險敞口的LIBOR報價,，甚至不惜色誘報價員,，當(dāng)然效果良好。根據(jù)通訊實錄,，在2009年5月5日～5月14日之間,，該交易員共通過報價員三次操縱3個月和6個月瑞郎LIBOR報價，其中6個月LIBOR操縱幅度從本該出現(xiàn)的55點降至51點,，幅度高達(dá)4個基點,。
LIBOR的“人造”利率
LIBOR操縱案爆發(fā)以來，LIBOR報價機(jī)制的缺陷開始引發(fā)關(guān)注,。目前LIBOR的管理機(jī)構(gòu)是BBA,，該協(xié)會的功能在于每天收集18家銀行的LIBOR報價，然后進(jìn)行計算得出當(dāng)天的LIBOR利率,，并通過路透社向外公布,。
ADS新加坡一名外匯交易分析師給《第一財經(jīng)日報》的答案非常簡單，“BBA并沒有監(jiān)管職能,，因此在管理LIBOR方面非常弱勢,。這只是一個銀行業(yè)協(xié)會，對銀行機(jī)構(gòu)并不具有任何監(jiān)管權(quán)限,。因為LIBOR是人治，也就是說這個基準(zhǔn)利率本身就是基于觀察和報價形成的,�,！�
在監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布的RBS交易員之間的一段對話也可以得到充分的論證。在一次低報LIBOR之后,，RBS交易員收到了BBA的問詢電話,，大意為是否覺得LIBOR有過度低報的嫌疑，交易員就此向上級通報，得到的答復(fù)是,，“沒關(guān)系”,。
因此，包括美國前財政部長蓋特納以及英國金融(FSA)執(zhí)行部負(fù)責(zé)人馬汀·惠特里在內(nèi)的高官支持建立一個專門的監(jiān)督機(jī)構(gòu),。盡管目前各方尚未就由誰替代BBA達(dá)成一致,，但鑒于FSA基本上已經(jīng)隸屬英國央行，所以最大的可能是在英國央行下特設(shè)一個單獨監(jiān)管LIBOR報價的機(jī)構(gòu),。
此外,，惠特里還提議改主觀報價為“以真實交易為基礎(chǔ)”。之所以銀行報價員能夠按照交易員的指示隨意調(diào)低和調(diào)高LIBOR報價,，就在于主觀報價,，很難監(jiān)督�,；萏乩镌谄鋱蟾嬷刑岢�,，要將LIBOR的報價基于真實交易。該觀點也得到了英國央行行長默文·金的支持,。
加州大學(xué)哈斯商學(xué)院金融系教授Terrance
Odean則表示,，如果LIBOR真要盯住真實交易，則需要可以補充其他的指標(biāo)來盯住LIBOR,，目前可用的指標(biāo)還比較有限,。