2012年,，在諸多不確定性因素沖擊下,，外匯市場表現(xiàn)出大幅震蕩特征，美元指數(shù)呈現(xiàn)出了先揚后抑的走勢,。顯然,，今年第三季度歐洲央行推出的OMT計劃和美聯(lián)儲推出QE3計劃成為市場轉(zhuǎn)折點，市場情緒從低迷轉(zhuǎn)為亢奮,。展望2013年,，全球基本面仍然具有諸多的不確定性，市場情緒也將繼續(xù)反復,，外匯市場依然將保持震蕩格局,。
歐元不具備反轉(zhuǎn)條件
首先，美強歐弱的經(jīng)濟格局在2013年不會改變,。美國房地產(chǎn)市場的復蘇以及奧巴馬的連任將給美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇帶來動力,。而歐元區(qū)經(jīng)濟分化的局面依然將會拖累歐元區(qū)經(jīng)濟陷入衰退，而且德國經(jīng)濟的疲弱將使得歐元區(qū)經(jīng)濟面臨更大的困難,。
其次,，雖然歐美經(jīng)濟體均要面臨嚴峻的財政緊縮，但美國相對輕松,。美國“財政懸崖”完全觸發(fā)的概率很小,，且其最后觸發(fā)額可能在1820-3250億美元之間，對美國經(jīng)濟的影響不大,。而歐元區(qū)財政緊縮依然要延續(xù),，且歐元區(qū)邊緣國家都仍處于經(jīng)濟增長低于融資成本的痛苦去杠桿化過程。
再次,，雖然歐美央行均需要依靠寬松貨幣政策對沖負面影響,，但歐洲央行資產(chǎn)負債表膨脹規(guī)模可能會更大,。歐洲央行貨幣政策的關注焦點是OMT計劃能否順利實施,，一旦開始執(zhí)行，歐洲央行資產(chǎn)負債表膨脹速度將再次明顯增加,。
最后,，歐債危機仍將沖擊市場。雖然受益于歐洲央行強力介入及外圍國家推進體制改革,，歐洲債務危機出現(xiàn)極端負面情景的可能性大幅降低,，但是政治壓力導致歐元區(qū)領導人始終采取“進兩步、退一步”的危機解決方式,，整個危機解決速度仍顯緩慢,。2013年德國大選可能使政治壓力這一因素更加凸顯，政治博弈導致的不確定性依舊,。
日元進入貶值之旅
首先,，疲弱經(jīng)濟將拖累日元,。日元持續(xù)升值已經(jīng)損害到日本制造業(yè)，日本對外出口份額持續(xù)下降,。為保持產(chǎn)品競爭力,，日本出口制造商持續(xù)遷移至海外，持續(xù)的企業(yè)外遷將可能導致日本出現(xiàn)常態(tài)化貿(mào)易赤字,，支撐日元有利因素——經(jīng)常賬戶盈余將會進一步收窄,。
其次，雖然加碼量寬不一定能解決日本通縮問題,，但會導致日元貶值預期增強,。由于日本經(jīng)濟增長過于緩慢，產(chǎn)出缺口越來越大,，產(chǎn)出缺口轉(zhuǎn)化成了失業(yè)率增加和通貨緊縮惡化,。從目前日本政局來看，日本央行獨立性將會受到侵蝕,，在日本政府的干預下,，治理通縮痼疾成為政治任務，日本央行快速擴大資產(chǎn)規(guī)模以達到通脹目標成為必然,。
最后,，日本版的“財政懸崖”風險也將拖累日元。日本近千萬億的債務已經(jīng)不可持續(xù),。市場未來將更加關注日本財政風險,，日本信用評級可能的下調(diào)將削弱日元資產(chǎn)的吸引力，增強日元貶值預期,。
強勢澳元面臨挑戰(zhàn)
首先，儲備多元化以及機構投資品種狹窄化導致的資金流入局面很難持續(xù),。多年來的巨額外資流入已經(jīng)使得澳大利亞債券市場達到飽和,，只占全球經(jīng)濟2%的澳大利亞吸引了將近7%的全球債券投資，且外國人持有近80%的澳大利亞國債,。另外,，澳大利亞的資產(chǎn)價格也日益取決于持續(xù)的外資流入，在寬松政策環(huán)境下,，吸引外資將變得困難,。
其次，礦產(chǎn)業(yè)相關投資導致的資金流入也很難持續(xù),。澳經(jīng)濟增長幾乎全部來自于采礦業(yè)熱潮帶來的資本支出,，剔除礦產(chǎn)相關投資之后，澳經(jīng)濟表現(xiàn)并沒有想像中那么好,。近期采礦業(yè)投資高增速已經(jīng)與大宗商品價格脫節(jié),，受大宗商品價格的左右,，采礦業(yè)投資可能會迅速回落，礦業(yè)投資導致的相關資金流入下降風險很大,。
最后,，澳大利亞私人部門的債務水平一直未能得到修正。澳大利亞家庭債務水平顯著高于美國家庭在去杠桿化前的債務水平,，高企的家庭債務水平正支持著澳大利亞在某種程度上的房地產(chǎn)泡沫,。一旦上述資金流入下降，甚至逆轉(zhuǎn),，澳經(jīng)濟泡沫破滅風險就將出現(xiàn),。