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記者 劉潺 攝 |
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疊加了周期性和結(jié)構(gòu)性因素,，2012年的中國經(jīng)濟(jì)和資本市場頗為艱難。不過,，機(jī)構(gòu)對2013年的宏觀經(jīng)濟(jì)相對樂觀,，大多認(rèn)為周期性的經(jīng)濟(jì)減速已經(jīng)進(jìn)入尾聲，宏觀政策也將在周期性應(yīng)對和結(jié)構(gòu)性改革之間尋找平衡,，2013年的市場重心將明顯上移,。
專家判斷，財政政策將成為明年的重點(diǎn),，預(yù)計赤字率占比GDP將達(dá)到2%,，赤字規(guī)模達(dá)到1.2萬億元，較2012年提高4000億元,。同時,，貨幣政策仍以數(shù)量工具為主，M2增速控制在13%為宜,。
宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速發(fā)展階段
“經(jīng)濟(jì)回調(diào)已經(jīng)連續(xù)10個季度,。從長期來看這是舊的增長模式后繼乏力的結(jié)果，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速明顯偏離了過去十年的平均水平,�,！眹⒆C券研究所所長兼首席研究員周明劍認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)增長動力來看,，勞動力,、土地、資金,、技術(shù)和環(huán)境成本均在上升,，中國經(jīng)濟(jì)將由高速發(fā)展期(10%左右)進(jìn)入中速發(fā)展期(7.5%左右)。
國盛證券在其最新發(fā)布的《2013年宏觀策略投資報告》中判斷,，2013年中國經(jīng)濟(jì)增速總體保持平穩(wěn)較快增長,，初步預(yù)計全年GDP累計同比增速約為7.8%，較2012年同比加快約0.2個百分點(diǎn),。其中,，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將總體呈現(xiàn)出前低后高的態(tài)勢,，上半年經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩，下半年呈現(xiàn)出較快增速,。從三大需求對GDP的貢獻(xiàn)來看,，2013年上半年投資增速穩(wěn)中有降，外貿(mào)出口仍不太樂觀,，消費(fèi)總體變化不大,，GDP累計同比增速將低于下半年。
華創(chuàng)證券在其《2013年宏觀經(jīng)濟(jì)展望》中判斷,，周期性減速接近尾聲,。盡管依然存在一些不確定性波動因素，但最近數(shù)據(jù)已經(jīng)表明,，經(jīng)濟(jì)周期性下滑的勢頭已經(jīng)有所改觀，企穩(wěn)的信號開始出現(xiàn),。預(yù)計四季度GDP增速將溫和回升,，約在7.7%，2013年一季度將延續(xù)溫和回升態(tài)勢,。全年將實(shí)現(xiàn)7.5%的增長目標(biāo),，經(jīng)濟(jì)增速逐步靠近中樞、均衡水平,，是尋求新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可持續(xù)的增長速度的一年,。
蘇格蘭皇家銀行首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易預(yù)計，2012年的GDP增長率約為7.6%,，并在2013年溫和復(fù)蘇至8%,。蘇格蘭皇家銀行認(rèn)為，2013年出口增長將面臨一些來自全球增長前景受抑制的阻力,，尤其是中國最大的出口市場歐盟,。同時，通脹將會溫和回升,，預(yù)計到2013年年底之時將回升至大約3%的水平,。
赤字規(guī)模或達(dá)1.2萬億元
國盛證券認(rèn)為,，財政政策成為明年的政策重點(diǎn),，在結(jié)構(gòu)性減稅同時加大轉(zhuǎn)移支付力度。未來財政政策的改革應(yīng)該側(cè)重于政府直接投資效率的提高,、減少甚至消除對經(jīng)濟(jì)主體行為的強(qiáng)行干預(yù),、將減稅政策切實(shí)執(zhí)行并推動轉(zhuǎn)移支付的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。從地方政府財力來看,，有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅,，鼓勵有條件的地方試行稅費(fèi)改革,，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，是未來稅收改革的重點(diǎn),。未來增加直接稅收占比,，降低間接稅種，是結(jié)構(gòu)性減稅的一個重要方向,。同時,，還要推動轉(zhuǎn)移支付的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。
華創(chuàng)證券分析師華中煒判斷,，2013年財政政策力度加大,，預(yù)計赤字率占比GDP將達(dá)到2%，赤字規(guī)模達(dá)到1.2萬億元,，較2012年提高4000億元,。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2013年通脹壓力減少,，同時中央政府項(xiàng)目,、民生建設(shè)投入進(jìn)入高峰期，赤字的擴(kuò)大將是必然之舉,。預(yù)計2013年財政赤字率將達(dá)到2.0%,，依舊在國際3%的警戒線以內(nèi)。按照赤字率擴(kuò)大到2%的水平,，同時GDP以8%增速計算,，那么2013年的赤字規(guī)模為1.2萬億，較2012年大約提高4000億元,。
在貨幣政策方面,，國盛證券認(rèn)為，貨幣政策仍以數(shù)量工具為主,。2013年中國啟動加息的可能性不大,。不過，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程可能會出現(xiàn)反復(fù),，那么貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下,，適度或者定向?qū)捤沙蔀榭赡堋Ｕ{(diào)控手段仍然以數(shù)量為主,，啟用價格手段的可能性較小,。其主要原因是，外圍普遍寬松的貨幣政策加大了中國輸入性通脹的壓力,，此外勞動力及生產(chǎn)資料成本的上漲,，使得新漲價因素仍是未來物價上漲的主要推動力，如果采用降息的手段，那么國內(nèi)通脹壓力將進(jìn)一步加大,，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,。因此，我們判斷2013年貨幣政策仍將以數(shù)量化手段為主,，預(yù)計法定準(zhǔn)備金率可能下調(diào)2次左右,，短期仍以公開市場操作來平滑流動性。
華創(chuàng)證券判斷,，2013年M2增速約13%,。其中，新增外匯占款約1.3萬億,，占增量M2的10%,，外生貨幣供給量繼續(xù)維持低位。新增貸款約8.3萬億,，基本與2012年持平,，占新增M2比重約66%，低于2012年約70%的比重,。相反,，銀行對企業(yè)債凈融資約3萬億，占增量M2的24%,，比重將較2012年進(jìn)一步上升。
利潤和財務(wù)雙改善 市場重心將上移
國盛證券判斷,，2013年A股市場重心將上移,，區(qū)間在2100-2700。這意味著市場的核心和權(quán)重板塊已經(jīng)具備較為確定性的投資機(jī)會,。未來交運(yùn)設(shè)備,、輕工、有色,、化工和銀行等周期性板塊將出現(xiàn)較為難得的投資機(jī)會,，同時環(huán)保、智能電網(wǎng)等成長性確定的板塊也值得進(jìn)一步關(guān)注,。
國際大行——瑞銀更為樂觀,。2013年A股將結(jié)束長達(dá)3年的熊市，預(yù)計A股明年回報率將達(dá)20%左右,，企業(yè)盈利將增長9%,。該機(jī)構(gòu)看好低估值并且盈利有復(fù)蘇潛力的行業(yè)。包括金融(包括銀行和房地產(chǎn))和非必需消費(fèi)品(汽車,、家電,、零售)行業(yè)。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，估值便宜并不一定帶來行業(yè)上漲,，例如鋼鐵,、航空等行業(yè)景氣上行仍需要看到經(jīng)濟(jì)的顯著復(fù)蘇帶來鋼鐵需求大幅上行、客運(yùn)周轉(zhuǎn)量顯著上升等才可能帶來行業(yè)估值的顯著提升,，而在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的2013年可能出現(xiàn)的概率不大,；但對于家電、汽車等行業(yè),，雖然整體銷量不會出現(xiàn)大幅超預(yù)期,，但未來三年每年行業(yè)需求仍然能夠保持在5%-10%的增長，而且在行業(yè)競爭格局出現(xiàn)變化的情況下,，有利于行業(yè)盈利的恢復(fù),，這將可能成為估值修復(fù)的催化劑。