千億債基“溢價”掃貨 高價建倉難掩風險
核心提示：隨著此前成立的債基紛紛進入建倉期,，近期債市大宗交易平臺異�,；鸨�,，機構席位頻頻現(xiàn)身“溢價”掃貨,。個別券種大宗交易價格接近到期兌付價格,，目前買進的機構獲利空間已經極低,。
2000點之下的市場,，債市一枝獨俏,，似乎成為機構投資者弱市制勝的法寶,。
12月4日,，證監(jiān)會公布的最新一期基金募集申請核準進度表顯示，國泰基金發(fā)起的上證5年期國債交易型開放式指數(shù)基金及其聯(lián)接基金,、博時基金發(fā)起的上證企債30交易型開放式指數(shù)基金及其聯(lián)接基金雙雙獲得受理,。這將是迄今業(yè)內首批債券ETF。
包括此前相繼出現(xiàn)的短期理財債基,、發(fā)起式債基和新型封閉債基等,，今年債券型基金無論是攬金能力抑或創(chuàng)新手段均大放異彩,。
然而，集中的“避險運動”卻極有可能轉變?yōu)榱硪粓龀醋鳌?BR> 隨著此前成立的債基紛紛進入建倉期,，近期債市大宗交易平臺異�,；鸨瑱C構席位頻頻現(xiàn)身“溢價”掃貨,。個別券種大宗交易價格接近到期兌付價格,，目前買進的機構獲利空間已經極低。
即使剔除短期理財債基的影響,，今年六月之后成立,，目前尚處建倉期的傳統(tǒng)債基規(guī)模達到1000億元體量，面對流動性遠不如股市的債券市場,，集中建倉意味著,，將不可避免的支付“溢價”建倉成本。
北京某基金公司固定收益部總監(jiān)指出,，債市短期走勢仍不明朗,，將給債基業(yè)績帶來較大不確定性；另外,，公募行業(yè)優(yōu)秀的債基經理較少,，能從一級市場拿到的優(yōu)質券種有限，加上一些公司研究員甚至交易員擔任基金經理,，將更深層次的影響投資收益,。
溢價拿券風波
從近期現(xiàn)券市場走勢看，二級市場交易清淡,，不少機構席位“轉道”大宗交易平臺掃貨,。
僅12月4日，11只企業(yè)債和公司債現(xiàn)身交易所大宗交易平臺,，其中10只系機構席位,，尤其是券商營業(yè)部賣出的券種，相比二級市場交易價格,，買入席位全是“溢價”買入,。
08泰達債昨日收盤價101.50元，一家機構席位以102.63元掃貨,，成交額達2600余萬元；同一天09華西債收盤價99.46元,，機構席位大宗交易平臺買入價99.86元,；11常山債收于102.90元，機構席位買入價103.66元,。
近期債市盤面顯示,，隨著機構密集建倉,，基本面對低等級債的支撐情況正在上升，市場呈現(xiàn)出低等級債券強于其他券種的走勢,，未來這種情形隨著微觀數(shù)據(jù)的好轉有望持續(xù),。而低等級債券恰恰是安全墊最薄弱的地方。
早在四季度初,，債券市場在經歷極速調整之后迅速回升,，就被認為與機構迅速建倉有關。
北京某基金公司債券研究員指出,，三季度債市下跌,，不少次新債基擔憂風險建倉緩慢，四季度后,，市場系統(tǒng)性風險被化解,，他們才開始集中建倉。
三季度以來,，已成立的債基規(guī)模超過1000億元,，部分基金需在年底前建倉完畢，因此對流動性遠不如股市的債市來說,，大宗交易平臺“拿券”成為最佳選擇,。
與二級市場交投冷淡對應的是，近期市場配置力量主要集中在一級市場,，配置品種主要以票面收益較高的金融債品種為主,，也顯示出機構通過一級市場建倉的意愿更濃。
據(jù)統(tǒng)計,，前11個月信用債（包括金融債,，但不包括央票）發(fā)行規(guī)模達5.8萬億元，同比增長35.7%,。其中企業(yè)債,、超短期融資券等品種發(fā)行規(guī)模同比增速超過100%。
債市擴容能帶給基金公司層面的便利有限,，由于債基與保險和券商相比資金優(yōu)勢較小,，優(yōu)質券種多數(shù)由后者從一級市場買入，債基只能通過二級市場參與,。北京某基金研究人士坦言,，“債市的牛市一旦結束，基金可能會退回原點,，到時跌幅會非常大”,。
債市機會“打折”
博時基金一位人士指出，中長期看宏觀經濟會保持一個略低的增長水平,，通脹壓力也較小,，債市的調整可能會使新發(fā)債券,，特別是信用債的票面利率有所提升。
盡管這一邏輯無誤,，但債市機會并不似表象般堅固,。
上述基金公司債券研究員指出，年底信托,、理財類資金的到期不能按時足額兌付事件可能帶來事件性沖擊,，引發(fā)連鎖反應�,！氨O(jiān)管層對全年某些類別債券發(fā)行狀況糾偏滯后,，也會帶來市場情緒波動�,！�
不過樂觀派認為,，短期市場對基本面數(shù)據(jù)的好轉已漸消化，未來如果沒有新的超預期數(shù)據(jù),，市場調整風險不大,。
而在11月29日，深交所發(fā)布《債券交易實施細則》,，將于12月10日起實施,，有望大大提高部分券種流動性，緩解相應風險,。
但不可諱言,，債市建倉成本走高，預示著收益率越來越低,。
以08泰達債為例,，約定票面利率為7.1%，剔除各項稅收之后,，利息收入水平為5.7%,，基金以102.63元掃貨，一年持有期能夠拿到的利息收益只有3%左右,。這還不考慮出貨時的流動性風險,。
“上世紀90年代末，海外市場的投資者曾誤把債市價格上漲當作安全跡象,，后來這些人受損慘重,。”上述基金人士指出,。
北京某券商研究人士認為,，短期來看，政策維穩(wěn)基調下經濟短期企穩(wěn)會給債市帶來一定沖擊，同時,，年末資金面的偏緊也會形成短期利空影響。
基金層面人才短缺則帶來另一個問題,，以華南某基金公司為例,，該公司新發(fā)基金擬任經理為公司兼任交易員和研究員。一名債市新人能否拿到票息收益高的券種顯然并不樂觀,。上述基金研究人士對此坦言,，“規(guī)模擴容快于人才建制，可能會帶來更多的問題,�,！�