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本輪人民幣升值或至強弩之末
2012-11-22   作者:張勤峰  來源:中國證券報
 
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    人民幣再“拒”漲停

  7月下旬以來,,在美元由強轉弱的促動下,,人民幣兌美元在岸即期匯率重拾升勢,并在兩個月時間內一舉收復上半年“失地”,。而伴隨10月中下旬中間價的“跟漲”,,人民幣即期匯價更以連續(xù)“漲�,!薄㈩l創(chuàng)新高將本輪升值行情推入高潮,。不過,,時至11月下旬,人民幣漲勢似乎已出現(xiàn)了些許“退潮”跡象,。
  據(jù)中國外匯交易中心公布,,21日人民幣兌美元中間價報6.2908,較20日上漲18基點,。在中間價上漲的帶動下,,當日人民幣兌美元即期匯價跳空高開,但在最高觸及6.2281后出現(xiàn)回調,,尾盤收報6.2302,,全天交投于6.2281-6.2342,始終未達到6.2279的“漲停價”,。
  值得注意的是,,上周五(16日)人民幣兌美元即期匯價同樣全天未觸及“漲�,!保@種在四個交易內有兩個交易日拒觸“漲�,!钡那闆r在10月末之后較少出現(xiàn),。此外,在本月14日創(chuàng)出6.2252的匯改新高后,,人民幣即期匯率也未再將這一紀錄刷新,。

  升值不具持續(xù)性

  在“漲停”幾成常態(tài)的背景下,,人民幣即期匯價偶見“未漲�,!焙芸焓艿礁鞣疥P注,招商證券等認為,,這可能成為四季度人民幣匯率走勢的轉折點,。
  事實上,盡管近期人民幣在即期市場頗顯強勢,,但研究機構幾乎已經一邊倒地“看淡”本輪升值,。理由在于,本輪人民幣升值主要是由階段性因素引發(fā)的美元供求失衡所致,,因而并不具有持續(xù)性,。
  市場人士表示,上半年外貿企業(yè)在貶值預期下積累了大量美元頭寸,,而隨著QE3推出,、貿易順差擴大以及國內經濟增長出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象,市場對于人民幣的貶值預期進行大幅修正,,加上臨近年末結匯需求季節(jié)性回升,,企業(yè)結匯意愿顯著上升。此外,,三季度以來境內美元貸款利率快速下降,,與人民幣利差擴大,使得企業(yè)在境內即期融入美元兌換為人民幣,,同時在遠期買入美元的套利模式重新可行,,也促使銀行柜臺市場出現(xiàn)了集中的結匯行為。
  與此同時,,由于企業(yè)集中結匯相應增加了商業(yè)銀行的美元頭寸,,出于避險考慮,銀行平掉美元頭寸的動力也很強,。在正常情況下,,一級交易商銀行可將手中的美元與央行進行結匯,而且如果央行入市操作,商業(yè)銀行可以在銀行間市場將美元賣給央行,。但從9月央行外匯占款低增來看,,其入市主動購匯的行為很少,而據(jù)中金公司等稱,,近期央行與一級交易商之間的交易也比較少,。這就導致銀行間市場處于有價無量的單邊市狀態(tài),進而造就了10月中下旬以來人民幣即期匯率頻頻“漲�,!钡默F(xiàn)象,。
  機構之所以認為推動本輪人民幣升值的美元供需失衡是階段性、不可持續(xù)的,,首先是因為市場對人民幣中長期走勢預期并未發(fā)生根本改變,,在人民幣即期匯率快速升值的過程中,人民幣在岸和離岸遠期市場均繼續(xù)反映出人民幣貶值的預期,;其次,,市場預期修正需要一個過程,但終究會得到消化,;第三,,中金公司等機構認為,為緩解目前銀行間外匯市場流動性枯竭的局面,,央行最終仍會增加購匯力度,;最后,也是最關鍵的,,從基本面來看,人民幣已不存在繼續(xù)大幅升值的基礎,,當前官方及市場均認為人民幣匯率已逐步接近均衡水平,。

  “未漲停”顯露轉折跡象

  基于升值不具持續(xù)性的判斷,,人民幣升勢終將迎來休整,,時點卻難以捉摸。但近期的人民幣即期匯率“未漲�,!币约巴獗P美元呈現(xiàn)強勢,,或預示著人民幣匯率走勢可能逐步迎來轉折。
  市場人士指出,,人民幣“未漲�,!北砻魇袌雒涝I盤在增多,在市場結匯意愿比較一致的情況下,,有理由猜測這些買盤可能來自于一級交易商或者央行,。據(jù)中金公司分析,央行向商業(yè)銀行購匯相對于商業(yè)銀行向企業(yè)或個人購匯會有一定滯后,因此在9月份央行外匯占款超預期低增后,,購匯行為增加也是合理的,。
  從海外市場來看,近期市場對QE3與OMT的關注在逐漸回落,,轉而將注意力放在更現(xiàn)實的問題上:西班牙是否尋求救助,、希臘談判的種種困難以及美國財政懸崖問題。分析人士表示,,無論是歐債危機反復,,還是財政懸崖問題發(fā)酵,都將提升美元的避險價值,,從而維持美元在年底前的相對強勢,,這將對包括人民幣在內非美貨幣形成一定壓力。
  一位銀行外匯交易員表示,,央行購匯及美元強勢將影響人民幣預期,,從而緩解前期市場上的單邊格局。
  階段性因素導致的美元供求失衡,,造就了10月中下旬以來人民幣兌美元即期匯率頻頻“漲�,!薄覄�(chuàng)新高,。但上周五以來市場出現(xiàn)了一些新變化,,人民幣即期匯率有兩個交易日未再觸碰“漲停板”。分析人士指出,,基于人民幣匯率接近均衡水平的共識,,本輪升值注定不會長久,隨著私人部門預期修正的充分反映,、央行和一級交易商換匯意愿回升以及美元有望重現(xiàn)階段強勢,,人民幣持續(xù)快速升值或逐步迎來轉折。

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