人民幣的發(fā)展道路正越走越寬,。
從2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)開啟,，到2010年6月人民幣匯率機(jī)制改革重啟,，再到一系列人民幣“走出去”和回流措施的推出……在這一盤“大棋”中，人民幣大業(yè)不斷在邁向新的高度,。由此很多業(yè)內(nèi)人士表示,，未來人民幣將邁向全球最重要的貨幣行列。
后危機(jī)時(shí)代的匯改
事實(shí)上,，人民幣的問題從來不只是“匯率水平”問題,，更在于“匯率形成機(jī)制”的改革，以及改革相伴的人民幣“走出去”進(jìn)程,。
最新數(shù)據(jù)顯示,，從2005
年人民幣匯率形成機(jī)制改革至2012 年 9 月末，人民幣對美元匯率累計(jì)升值 30.52%,；而根據(jù)國際清算銀行的計(jì)算,，從2005
年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至今年 9 月，人民幣名義有效匯率升值 21.39%,，實(shí)際有效匯率升值
28.76%,。
央行最新公布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》）中則明確指出：“人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善。人民幣跨境使用穩(wěn)步擴(kuò)大,。在信息監(jiān)測及時(shí)有效、風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上,，人民幣資本項(xiàng)目可兌換逐步實(shí)現(xiàn),。”
對于匯率形成機(jī)制，《規(guī)劃》提到,，要“完善以市場供求為基礎(chǔ),、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性,，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定�,！�
“由于美元走勢是人民幣定價(jià)的主要參考依據(jù),，所以未來人民幣有效匯率指數(shù)可能會(huì)隨著美元走低而下行�,！�
復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長陳學(xué)彬表示,，但下行幅度會(huì)因?yàn)槿嗣駧艑γ涝男》刀s小。
陳學(xué)彬提出,，在國內(nèi)內(nèi)需不振,、外需下滑的情況下，應(yīng)該進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制,，適度擴(kuò)大人民幣對美元中間價(jià)的波動(dòng)幅度,，逐步減少人民幣對美元匯率的依賴，降低人民幣對非美貨幣的大幅波動(dòng),，這樣既有利于增加央行貨幣政策的操作空間,，也有利于穩(wěn)定對外貿(mào)易和推動(dòng)人民幣國際化。
也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出,，在目前的國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,，外匯市場上對人民幣的需求再度“升溫”，外匯供大于求局面使得貨幣當(dāng)局再度面臨挑戰(zhàn),，接下來一方面要提高匯率波動(dòng)的容忍程度,，另一方面應(yīng)該通過明確外匯市場干預(yù)規(guī)則的方式穩(wěn)定市場。
“深水區(qū)”何解
以跨境貿(mào)易人民幣計(jì)算為切入口,、逐步推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國際化進(jìn)程,，在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)一直是學(xué)界和業(yè)界的共識；而現(xiàn)在,，越來越多的人提出要把握好人民幣國際化進(jìn)程的順序和節(jié)奏,，以免走得太快。
渣打銀行的一份研究報(bào)告指出,，人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣正在世界各地興起,。今年7～8
月，人民幣結(jié)算的中國貿(mào)易從上半年的 10.7%上升為
12.3%,，上升動(dòng)力主要來自實(shí)際企業(yè)需求而非套利機(jī)會(huì),。
“我們發(fā)現(xiàn)很多歐洲和亞洲的客戶在從美元結(jié)算轉(zhuǎn)為人民幣結(jié)算。”該份報(bào)告顯示,，而“自2012年一季度起,，就人民幣結(jié)算值而言，歐洲已經(jīng)超過亞太地區(qū)（除中國內(nèi)地和香港）,，英國和法國引領(lǐng)歐洲其他地區(qū),。”
從目前情況看,，離岸市場上人民幣的來源主要靠人民幣進(jìn)口結(jié)算,，
但向內(nèi)地回流渠道卻已經(jīng)明顯多樣化，包括人民幣出口結(jié)算,、人民幣FDI,、三類機(jī)構(gòu)投資于境內(nèi)銀行間債券市場、RQFII等,。
“人民幣走出去和流回來基本已有大的政策管理框架,。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)說,，跨境人民幣業(yè)務(wù)只是人民幣國際化的一個(gè)初步階段,，未來將向前發(fā)展走入“深水區(qū)”。
連平對記者說,，大框架搭建之后,，人民幣國際化“正在推進(jìn)和希望實(shí)施的有人民幣跨境雙向貸款”，一方面是境外信貸資金投資境內(nèi),，深圳前海地區(qū)就擬將人民幣跨境雙向貸款作為突破,，建立人民幣回流、循環(huán)機(jī)制,，吸引境外低成本的人民幣資金投資深圳,。
“另一個(gè)未來可能對人民幣國際化影響較大的措施就是人民幣對外信貸，”連平說,，“這一項(xiàng)相對比較難推主要因?yàn)榫硟?nèi)人民幣利率水平更高,，但現(xiàn)在國內(nèi)市場實(shí)際利率有所回落，使得中外銀行的實(shí)際利差可能收窄,，從而推動(dòng)對外信貸的進(jìn)程,。”
連平還指出,，利率市場化與人民幣國際化是相互影響,、相互制約的。他說,，在利率市場化程度較低的情況下,，人民幣國際化進(jìn)程也在推進(jìn),，但價(jià)格信號沒有很好地反映市場供求關(guān)系,；而如果人民幣國際化步伐加快,，未來對利率市場化需求的壓力也會(huì)增加。
中金公司首席策略師黃海洲此前則公開表示,，利率市場化和人民幣國際化將是未來中國金融改革的兩個(gè)最重要的輪子,，兩者應(yīng)該相輔相成、齊頭并進(jìn),。
對于人民幣國際化,，黃海洲認(rèn)為，中國債券市場還有很大發(fā)展空間,，而債券市場的發(fā)展和開放有助于人民幣國際化的推進(jìn),。“人民幣從遠(yuǎn)景來看有可能成為全世界最重要的四五種貨幣之一,�,！彼f，美國經(jīng)歷了危機(jī),，人民幣國際化的時(shí)間窗口還沒有關(guān)閉,，還有四五年的時(shí)間。
在岸市場與離岸市場
在不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來,，人民幣離岸市場的發(fā)展會(huì)推動(dòng)人民幣回流渠道的建設(shè),，而人民幣回流也將催化在岸各種管制的逐步放松，并進(jìn)一步推動(dòng)人民幣在岸市場的建設(shè),。
事實(shí)上,，在《“十二五”時(shí)期上海國際金融中心建設(shè)規(guī)劃》中就有一條“主線”，即是抓住人民幣國際化步伐加快的歷史機(jī)遇,，在“十二五”期末把上海打造成人民幣定價(jià)中心,；而在這個(gè)大框架里，囊括著證券市場,、債券市場,、金融期貨市場等多領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新。
用上海市金融辦主任方星海的話說,，人民幣國際化,、成為儲(chǔ)備貨幣以及實(shí)現(xiàn)可兌換，三者應(yīng)該是相互促進(jìn)的,，而“上海則可以先行先試,，比如在人民幣資本項(xiàng)目可兌換中，上�,？梢宰鯭FLP以及未來要推的QDLP(合格境內(nèi)有限合伙人)等,�,！彼f。
連平也對本報(bào)記者表示：“上海的優(yōu)勢在于人民幣產(chǎn)品,，比如人民幣股票,、人民幣債券等，在創(chuàng)新,、交易,、定價(jià)和清算方面都有優(yōu)勢；而香港則在人民幣離岸中心上有優(yōu)勢,�,！�
亞洲開發(fā)銀行此前一份報(bào)告則稱，隨著亞洲其他國家深化與中國的貿(mào)易,、投資和金融聯(lián)系,，這些國家將更有理由把人民幣用于貿(mào)易結(jié)算并作為儲(chǔ)備貨幣，自2008年末以來,，中國與亞洲內(nèi)外的一些國家簽署了20個(gè)雙邊本幣互換協(xié)議,。
亞開行方面認(rèn)為，人民幣在“不太遠(yuǎn)的將來”可能會(huì)成為亞洲國際匯兌的主要工具,，但僅憑進(jìn)一步自由化還不足以讓人民幣取得這一地位,，在進(jìn)一步開放市場并加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，中國還需要統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),、改善法律環(huán)境,、加強(qiáng)對債權(quán)人權(quán)利的保護(hù)、建立清算和結(jié)算系統(tǒng),、采用全球最佳會(huì)計(jì)和審計(jì)準(zhǔn)則等措施,。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿則指出，如果資本項(xiàng)目可兌換遲遲沒有進(jìn)展,，將成為人民幣國際化下一步最主要的瓶頸,。“在資本項(xiàng)目不可兌換的前提下,，人民幣國際化的程度只能達(dá)到其潛力的10%以下,。”他認(rèn)為,，未來中國完全可能在保持宏觀穩(wěn)定的前提下加快境內(nèi)資本項(xiàng)目和資本市場開放的步伐,，在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的基本可兌換。
“根據(jù)上海加快建設(shè)國際金融中心的目標(biāo),，預(yù)計(jì)到2020年之前能實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下的基本可兌換,。”連平如是說,。