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在前期階段性貶值后,，近期人民幣對美元匯率中間價連續(xù)三個交易日走強(qiáng),，即期匯價15日盤中創(chuàng)匯改以來新高,。但從中美基本面,、資本流動等因素考慮,，這種情況并不意味著人民幣新一輪升值開始,。
近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)底的信號,，對人民幣走勢產(chǎn)生提振：9月社會融資規(guī)模較去年同期大幅增加,，顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長速度加快先兆,；中長期信貸有一定程度增加,，表明基建投資正逐步落實；9月出口增長大幅超出市場預(yù)期,，更是直接刺激人民幣匯價拉升,。
今年三季度，人民幣匯率較二季度基本呈階段性貶值走勢,。進(jìn)入10月以來,，人民幣即期匯價連續(xù)走高，中間價連續(xù)數(shù)日大幅攀升,，考慮到美國推出第三輪量化寬松政策（ＱＥ3）及美國大選等因素,，人民幣不排除短期內(nèi)繼續(xù)走升，但不能據(jù)此斷定進(jìn)入新一輪升值期,。
從中期看,，中美經(jīng)濟(jì)基本面對比仍是決定人民幣匯率走向最重要因素。我國9月出口向好主要是基數(shù),、節(jié)日訂單,、政策提振等多重因素所致。但在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢及貿(mào)易摩擦頻發(fā)背景下,，單月出口回升難言外貿(mào)形勢反轉(zhuǎn),。從長期看，在經(jīng)歷十余年高速增長后,，我國經(jīng)濟(jì)增速潛在中樞下移,，投資和儲蓄結(jié)構(gòu)將發(fā)生深刻變化，貿(mào)易順差與GDP之比已下降至2%,，由此決定資本流入出現(xiàn)趨勢性放緩,，進(jìn)而對人民幣幣值產(chǎn)生影響。以上基本面因素不支持人民幣重回升值通道,。
就美國經(jīng)濟(jì)而言,，數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇可能性較大。當(dāng)前美國企業(yè)部門現(xiàn)金流和利潤處于歷史最好水平,；樓市近兩個月強(qiáng)勁反彈,，顯示樓市這一重要資產(chǎn)部門或已見底；美國上周公布申請失業(yè)金人數(shù)大降,，創(chuàng)逾四年半新低,。制造業(yè)回流美國、能源獨立戰(zhàn)略開始發(fā)力,，也都對其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供良好條件,。尤為重要的一點是，美國致力于提升服務(wù)業(yè)可貿(mào)易水平的戰(zhàn)略,，將在一定程度上降低其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程對弱勢美元依賴,。
QE3對人民幣升值驅(qū)動力遠(yuǎn)不如以往,。QE3未公布新一輪量化寬松計劃執(zhí)行區(qū)間和采購總規(guī)模，更像是此前量化寬松政策自然延續(xù),。最新數(shù)據(jù)顯示,，在QE推出后至今，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表并未擴(kuò)張,，這意味著QE3推出后美聯(lián)儲并未向市場實質(zhì)性注水,。
QE3政策宣布后，全球金融市場走勢并未復(fù)制前兩次寬松政策,。商品,、黃金、能源價格上漲與美元貶值并未出現(xiàn),，與之相反,，商品、石油獲利回吐,，美元指數(shù)未出現(xiàn)快速破位下行，反而在9月14日后出現(xiàn)平穩(wěn)上升態(tài)勢,。在經(jīng)歷7月末到9月中旬下跌后,，美元在短期內(nèi)似乎已消化QE3影響。通過美元自動貶值實現(xiàn)人民幣被動升值,，這一期待在未來實現(xiàn)的可能性在減小,。
此外，15日我國境內(nèi)美元人民幣一年期掉期升水報1465點,，相當(dāng)于市場認(rèn)為一年后人民幣對美元將達(dá)6.4172元,，反映市場不對人民幣抱有中期升值預(yù)期。這在一定程度上表明,，資金大幅流向我國境內(nèi)動力不足,。
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