近期，發(fā)改委審批通過(guò)萬(wàn)億基建項(xiàng)目、美聯(lián)儲(chǔ)QE3推出預(yù)期以及歐債問(wèn)題取得樂(lè)觀進(jìn)展等利好消息推動(dòng)金屬化工品一改前期頹勢(shì)強(qiáng)烈反彈,。以豆類為代表的前期強(qiáng)勢(shì)農(nóng)產(chǎn)品則表現(xiàn)沉寂,。
我們認(rèn)為，金屬,、化工品雖在短期內(nèi)受到宏觀利好消息刺激,，但其后市走勢(shì)將逐步回歸供需基本面。除橡膠的供需狀況較前期有所好轉(zhuǎn)外,，其余工業(yè)品都仍然面臨供大于求的局面,，其上漲行情難以為繼。9月12日晚間的美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告對(duì)豆類數(shù)據(jù)下調(diào)有限,，隨著大豆進(jìn)入收割期,，豆類期價(jià)也將承壓下行。
橡膠：需求有所啟動(dòng)
9月初歐洲央行的無(wú)限制購(gòu)買歐債計(jì)劃大幅緩解了投資者的悲觀情緒,，國(guó)際大宗商品價(jià)格企穩(wěn)回升,，美聯(lián)儲(chǔ)QE3的預(yù)期增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)形成進(jìn)一步推動(dòng)。天然橡膠價(jià)格在此環(huán)境下,，前期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅降低,，價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。同時(shí)基本面的供需狀況也較前期有所變化,，可能會(huì)支撐天然橡膠在9月下半月沖高,。
輪胎需求有所啟動(dòng)。汽車輪胎行業(yè)傳統(tǒng)的金九銀十已經(jīng)到來(lái),，自8月份起,，汽車銷量開(kāi)始增加。汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),，8月份我國(guó)汽車銷量達(dá)到150.14萬(wàn)輛,，同比增加7.78%，環(huán)比也擺脫了7月份的下降態(tài)勢(shì),。預(yù)計(jì)9,、10月份這種態(tài)勢(shì)將得到延續(xù)。
美國(guó)對(duì)華輪胎“特保案”結(jié)束將增加我國(guó)輪胎出口競(jìng)爭(zhēng)力,。為期3年的美對(duì)華輪胎特保措施將于今年9月26日到期,，而且繼續(xù)延期的可能性不大。在3年的“特�,！贝胧┫�,，我國(guó)輪胎出口損失近10億美元,，而如今隨著這一政策到期，我國(guó)輪胎出口將大幅增加,，預(yù)計(jì)每年增加出口量可達(dá)5000萬(wàn)條,。目前輪胎企業(yè)接受美國(guó)訂單明顯增加，短期來(lái)說(shuō)對(duì)輪胎的消費(fèi)構(gòu)成了利好,，使得前期的輪胎消費(fèi)增加乏力的狀況有所緩解,。
螺紋鋼：供需矛盾依然尖銳
期鋼自8月中旬開(kāi)始經(jīng)歷了一波完美下跌，累計(jì)跌幅達(dá)到450點(diǎn),，在發(fā)改委審批多項(xiàng)軌道交通及公路建設(shè)的刺激下,，出現(xiàn)強(qiáng)烈反彈。就目前基本面來(lái)看,，行業(yè)供需矛盾依然尖銳,，將制約鋼材價(jià)格上漲空間。
根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì),，截至9月7日,，樣本鋼廠減產(chǎn)情況出現(xiàn)縮減現(xiàn)象，檢修鋼廠,、設(shè)備數(shù)量均出現(xiàn)下降,，部分企業(yè)明顯復(fù)產(chǎn)，因減產(chǎn)而受影響的鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降3.7%,，結(jié)束了連續(xù)5周的增長(zhǎng),。雖然行業(yè)虧損嚴(yán)重，但企業(yè)普遍采取硬抗措施,，減產(chǎn)意愿一直不強(qiáng)烈,，目前鋼價(jià)出現(xiàn)反彈，企業(yè)減產(chǎn)決心更弱,，產(chǎn)量供給壓力難以緩解,。
從下游需求來(lái)看，一方面,，雖然發(fā)改委連續(xù)批復(fù)多項(xiàng)基建項(xiàng)目,，但由于部分資金需要地方政府解決，在目前地方政府財(cái)政較為緊張的背景下,，項(xiàng)目短期內(nèi)順利開(kāi)工,、實(shí)施可能性相對(duì)較小,，對(duì)于鋼材價(jià)格的直接拉動(dòng)作用比較弱,；另一方面，8月房地產(chǎn)行業(yè)幾乎所有指標(biāo)都結(jié)束惡化趨勢(shì),，出現(xiàn)好轉(zhuǎn),，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資,、施工面積同比增速均比1-7月份小幅提高，而新開(kāi)工面積和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積雖然繼續(xù)同比下降,，但是降幅明顯縮窄,，不過(guò)仍需關(guān)注此現(xiàn)象的持續(xù)性，我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控完全放開(kāi)的可能性不大,。
綜上所述,，下游需求復(fù)蘇仍需時(shí)日，但供應(yīng)壓力則刻不容緩,，供需矛盾短時(shí)間內(nèi)難以得到明顯緩和,，制約鋼價(jià)上行空間，期鋼料將維持震蕩筑底行情,。同時(shí)我們需要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議,，QE3如若推出，對(duì)于大宗商品有明顯利多影響,，鋼價(jià)出現(xiàn)大幅上漲可能性也不能排除,。
滬銅：反彈后轉(zhuǎn)入震蕩
滬銅自5月底至9月初在52000-56500點(diǎn)區(qū)間內(nèi)震蕩了三個(gè)多月，市場(chǎng)看不到上漲或下跌的方向,。但近幾天滬銅在宏觀面利多消息的刺激下突破上漲,，9月10日最高上漲至58000點(diǎn)以上。
滬銅上漲主要受倫銅上漲帶動(dòng),，而倫銅上漲主要是因?yàn)榻欢螘r(shí)間三大經(jīng)濟(jì)體出臺(tái)寬松政策或出現(xiàn)相關(guān)利好言論,，導(dǎo)致美元指數(shù)下跌、股市與有色金屬大漲,。
但是綜合來(lái)看,，三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題依然存在，數(shù)據(jù)依然不好,，中國(guó)銅的需求依然不盡如人意,，供應(yīng)依然寬松，這意味著銅價(jià)上漲將面臨重重壓力,。結(jié)合技術(shù)面的考慮,，我們認(rèn)為9月甚至10月滬銅的上漲將受到62000點(diǎn)壓制，滬銅上漲至這一區(qū)間后可能將轉(zhuǎn)入震蕩橫盤(pán)行情中,，以時(shí)間換空間,，消耗掉進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。
其它金屬的情況與銅大體相當(dāng),。預(yù)期滬鋁將上漲至16000點(diǎn),，鋅將上漲至15800-16000點(diǎn)，鉛或?qū)⑸蠞q至16000點(diǎn),，之后,，期價(jià)將轉(zhuǎn)入震蕩,。
大豆：天氣炒作告一段落
9月，隨著美豆開(kāi)鐮收割拉開(kāi)序幕,，美豆期價(jià)一改前期高歌猛進(jìn)態(tài)勢(shì),，止步于18美元，連續(xù)5連陰,，呈現(xiàn)緩步下跌格局,。9月12日夜間的美農(nóng)供需報(bào)告也缺乏新意，大豆的單產(chǎn)下調(diào)幅度僅為上月的0.02%,，在市場(chǎng)的心理預(yù)期之內(nèi),，美豆收割期到來(lái)使得天氣炒作暫時(shí)告一段落，后期關(guān)注熱點(diǎn)將主要體現(xiàn)在需求上,。
本次供需報(bào)告中大豆的期末庫(kù)存和中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)保持上月同期水平,，供需報(bào)告數(shù)據(jù)令市場(chǎng)期待的消費(fèi)需求擴(kuò)大大打折扣，我們預(yù)計(jì)在全球經(jīng)濟(jì)偏弱的情況下,，下游消費(fèi)也將有一定萎縮,，9月下旬豆類或?qū)⒁蛳M(fèi)不旺而承壓下行。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告顯示,，美國(guó)2012/2013年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為35.3蒲式耳/英畝,，僅比8月下調(diào)了0.8蒲式耳/英畝，其中比較有代表性的中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)和美豆期末庫(kù)存保持不變,。
大豆進(jìn)入收割期,，前期的天氣炒作行情告一段落，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中在下游消費(fèi)之上,，就美農(nóng)最新公布的需求數(shù)據(jù)分析來(lái)說(shuō),，主產(chǎn)國(guó)中國(guó)的需求并沒(méi)有大幅提升，而且美豆期末庫(kù)存也保持不變,，這說(shuō)明美國(guó)農(nóng)業(yè)部也預(yù)計(jì)到下游消費(fèi)不容樂(lè)觀,，所以9月份的供需報(bào)告釋放出的消息利多短期會(huì)對(duì)豆類期價(jià)帶來(lái)反彈，但是利多持續(xù)性或?qū)㈦S著時(shí)間而減弱,。
綜上所述,，國(guó)內(nèi)新的投資雖已開(kāi)始實(shí)施，但是消費(fèi)啟動(dòng)受到各方牽制因素較多,，真正啟動(dòng)消費(fèi)仍需時(shí)日,，雖然美農(nóng)報(bào)告存在微弱利多，但是豆類期價(jià)將因經(jīng)濟(jì)低迷而在9月下旬承壓下行,。
棕櫚油：后期消費(fèi)轉(zhuǎn)弱
目前連盤(pán)棕櫚油1301合約在國(guó)內(nèi)外棕櫚油庫(kù)存高企的壓力之下呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢(shì),，雖然有美國(guó)農(nóng)業(yè)部利多支撐，但是隨著天氣轉(zhuǎn)涼,，棕櫚油消費(fèi)減少,，棕櫚油期價(jià)短期內(nèi)將承壓下滑。
外盤(pán)棕櫚油期價(jià)未來(lái)存在進(jìn)一步走低的可能,。
首先,，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存再度上升到200萬(wàn)噸以上。9月10日馬來(lái)西亞棕櫚油局發(fā)布的最新報(bào)告顯示,，8月份的棕櫚油庫(kù)存212萬(wàn)噸,，錄得9個(gè)月來(lái)最高，較上個(gè)月199萬(wàn)噸的庫(kù)存增加了近6%,。
其次,，印尼庫(kù)存達(dá)到400萬(wàn)噸。根據(jù)知名機(jī)構(gòu)Godre的預(yù)測(cè),，目前印尼棕櫚油庫(kù)存可能在400萬(wàn)噸左右,，這是通常預(yù)測(cè)水平的兩倍，高企的庫(kù)存令投資者普遍擔(dān)憂下游棕櫚油的消費(fèi)狀況,。
第三,，棕櫚油產(chǎn)量在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。今年馬來(lái)西亞和印尼的棕櫚油低產(chǎn)期時(shí)間都比較短,，我們檢測(cè)的數(shù)據(jù)顯示,，自7月份以來(lái)馬來(lái)西亞和印尼棕櫚油持續(xù)增產(chǎn)，進(jìn)入9月份兩國(guó)都將迎來(lái)新的棕櫚油增產(chǎn)高峰期,，產(chǎn)量的增加抵消了強(qiáng)勁出口對(duì)庫(kù)存的消耗,，預(yù)示著10月和11月份兩國(guó)的棕櫚油庫(kù)存將面臨居高難下的格局。
我們預(yù)計(jì),，棕櫚油后期消費(fèi)將轉(zhuǎn)弱,。
一是國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存始終在50萬(wàn)噸的5年均值之上,，雖然連續(xù)兩周來(lái)國(guó)內(nèi)主要港口棕櫚油庫(kù)存已經(jīng)從8月份的72萬(wàn)噸日均庫(kù)存量下降到目前的68.9萬(wàn)噸,，但距離50萬(wàn)噸的5年均值依然有一段距離，根據(jù)表觀消費(fèi)量計(jì)算,，庫(kù)存下降到50萬(wàn)噸需要將近一個(gè)月的時(shí)間,，但是期間還有新的進(jìn)口棕櫚油流入，所以棕櫚油庫(kù)存不可能在一個(gè)月內(nèi)下降到5年均值,，這樣我們將不得不面對(duì)后期庫(kù)存再度上升的局面,。
二是天氣轉(zhuǎn)冷不利于棕櫚油消費(fèi)。棕櫚油在低于24度以下將會(huì)面臨凝結(jié),，雖然目前市場(chǎng)上有18度棕櫚油在流通,，但是主打消費(fèi)依然是24度棕櫚油，這將使得棕櫚油的消費(fèi)受到溫度的制約,。