上周,，滬深股市呈現(xiàn)很強的韌性，似乎有資金在呵護2100點,。從技術(shù)面看,，2050點-2150點的得失意義重大,，一旦該區(qū)域被有效擊穿，一方面,，2150點-2300點將成為新的上檔強阻力區(qū),；另一方面,，上證綜指將向下拓展空間,，到2000點之下去尋找多空新的平衡區(qū)域。正因為此,，未來6-8周,，多空雙方將圍繞2100點反復(fù)拉鋸。
經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型“陣痛期”
近期,，地方版產(chǎn)業(yè)規(guī)劃密集出臺,，50天里公布了7萬億投資計劃。與2009年4萬億投資不同的是,，當(dāng)年4萬億投資是在1-2年集中完成,，而上述7萬億投資一般都要5-6年，落到1年的投資額不到1萬億,。即使這樣,，受地方政府資金不足的約束,，7萬億資金的大頭還需招商引資,。目前無論是國企還是民企，投資都較為謹慎,，最終7萬億資金能否落實還是個問題,。
目前中國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型“陣痛期”。匯豐8月制造業(yè)PMI初值為47.8,，創(chuàng)下9個月以來最低,。其中,，“新接出口訂單”創(chuàng)下自2009年3月以來三年半的最大降幅,，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)則從7月的50.9大幅回落至47.9,，為5個月來最低。這反映出,，中國經(jīng)濟下滑的趨勢并沒有扭轉(zhuǎn),，特別是出口的形勢更嚴峻,。因2009年4萬億投資帶來的負面影響,，使得管理層出臺刺激經(jīng)濟政策時很慎重,。此外,，住建部表示正研究進一步強化樓市調(diào)控政策措施,。這輪中國經(jīng)濟增長調(diào)整或要延續(xù)至明年,，上市公司要做好過冬的準(zhǔn)備,。
今年前7個月,，國有企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降13.2%，其中7月比6月環(huán)比下降11.6%,，實現(xiàn)利潤同比連續(xù)下降六個月,，且同比降幅已經(jīng)連續(xù)4個月在擴大。預(yù)計上市公司盈利情況也大致如此,，半年報顯示,，截至8月23日，可比的1269家上市公司期末存貨金額合計1.92萬億元,，同期相比增長22.62%，去庫存“任重而道遠”,。
中美藍籌股差別大
雖然A股市場藍籌股估值水平與美國股市藍籌股市盈率很接近,，但A股藍籌股與美國股市藍籌股質(zhì)地有很大的差距，并沒有可比性,。
1、美國藍籌股有核心技術(shù),，管理能力,、控制成本能力,、產(chǎn)品議價能力很強,。品牌優(yōu)勢決定了其盈利能力要明顯強于國內(nèi)企業(yè)，特別是在全球經(jīng)濟增速低迷的環(huán)境中,。國內(nèi)藍籌股缺乏品牌優(yōu)勢,，更多地靠低價競爭,，產(chǎn)品議價能力低,。
2,、美國股市中,，除金融外,，其藍籌股所處的行業(yè)要么是高科技、要么是消費,，行業(yè)發(fā)展前景有優(yōu)勢,；而A股市場中，非金融藍籌股所處的行業(yè)幾乎都是傳統(tǒng)行業(yè),，伴隨著中國經(jīng)濟30年的高速增長而發(fā)展壯大,。特別是，國內(nèi)藍籌股要么是靠投資拉動,，要么是靠出口拉動,，但這種經(jīng)濟增長方式已經(jīng)走到盡頭,。在中國經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型期，它們占中國GDP的比重將逐漸下降,。
在國內(nèi)外需求不足的情況下,，又要面對嚴重的產(chǎn)能過剩,，大多數(shù)藍籌股盈利的頂峰期已經(jīng)過去，出現(xiàn)凈利潤同比下降甚至大幅下降并不意外,，而引領(lǐng)中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的藍籌股尚未出現(xiàn),。
3、美國股市藍籌股大多數(shù)負債率較低,，一般在20%-30%,、甚至更低。蘋果公司甚至零負債,，手中還握有1000億美元的現(xiàn)金。如果用總市值減去持有的現(xiàn)金,，美國藍籌股的估值水平將更低,。而國內(nèi)藍籌股大多數(shù)負債水平很高，負債60%-70%很常見,。財務(wù)費用過高,，一旦遭遇全球經(jīng)濟不景氣，業(yè)績下滑速度很快,。
不確定性令機構(gòu)放慢入市腳步
今年6月底,，信托業(yè)資產(chǎn)超過了5.5萬億元，保險業(yè)資產(chǎn)達6.78萬億元,。再加上全國社保,、地方社保的資金,，加快QFII審批，似乎A股市場并不缺后續(xù)資金,。與普通投資者不同,，機構(gòu)投資者更“厭惡”不確定性，更看重標(biāo)的公司穩(wěn)定的業(yè)績增長,。恰恰在目前,，無論是美國、歐洲經(jīng)濟走向,，還是歐債危機都存在巨大的不確定性,。中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，使得投資者對行業(yè),、公司很難把握,，特別是對國內(nèi)宏觀政策取向。并不是國內(nèi)機構(gòu)不想投資A股市場,，而是在巨大不確定性面前“放慢腳步”,。
筆者認為，滬深股市的漲跌已成為上市公司業(yè)績變化的晴雨表,，真正支持股價的是“業(yè)績,、業(yè)績，還是業(yè)績”,。目前尚看不到上市公司業(yè)績出現(xiàn)大幅增長的跡象,，隨著上市公司盈利的繼續(xù)下降，A股市場恐難避免重心繼續(xù)下移,。