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滬深兩大指數(shù)經(jīng)過(guò)連續(xù)13周依附下降趨勢(shì)線下跌后,，終于在上周開(kāi)始止跌,，脫離了該趨勢(shì)線。
本周股指在日線技術(shù)指標(biāo)超買后，受金融,、地產(chǎn)股的打壓復(fù)歸弱勢(shì),，這兩大板塊的走弱除了由于其行業(yè)業(yè)績(jī)及政策因素外,，主要原因在于兩大板塊自去年底以來(lái)逐級(jí)攀升后,，主力獲利兌現(xiàn)了結(jié)的要求；其他周期性板塊的跟風(fēng)和不作為,，與這兩大板塊的做空動(dòng)能形成的合力,，引發(fā)了本周股指的調(diào)整。多空爭(zhēng)論之聲再次激烈展開(kāi),。
根據(jù)從技術(shù)角度對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的分析,，我們得出結(jié)論，目前滬綜指和深成指的調(diào)整之旅難說(shuō)已告終結(jié),。從兩指數(shù)自上世紀(jì)90年代初推出以來(lái)的走勢(shì)看,，歷次大的調(diào)整都以3個(gè)年度擊穿10年均線、在接近20年均線后開(kāi)始上漲,。這個(gè)規(guī)律在股市歷史更長(zhǎng)的美國(guó)道瓊斯指數(shù),、英國(guó)富時(shí)指數(shù)、德國(guó)DEX指數(shù)上均得到驗(yàn)證,。
下試或擊穿20年均線后否極泰來(lái)是大趨勢(shì)調(diào)整的底線,，當(dāng)然這個(gè)過(guò)程都是以劇烈震蕩的方式演繹，時(shí)間跨度不長(zhǎng),。目前滬綜指和深成指的20年均線分別為1790點(diǎn)和5666點(diǎn),，而這兩個(gè)點(diǎn)位附近恰恰是兩指數(shù)推出以來(lái)兩市成交量峰谷的下沿。兩市成交量峰谷的中心分別為滬綜指2100點(diǎn)附近,、深成指7000點(diǎn)附近,，兩市成交量峰谷的上沿分別為滬綜指2500下方、深成指9000點(diǎn)下方。彌補(bǔ)成交量的要求必然引發(fā)股指在峰谷區(qū)域的震蕩,。
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看,，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必須緩慢而艱難地進(jìn)行、靠政策推動(dòng)三駕馬車?yán)瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)的可能性和可行性大大降低,，因而經(jīng)濟(jì)增速難以回到兩位數(shù)以上的大背景下,，缺乏經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)支持的市場(chǎng)全面上漲、股指大趨勢(shì)反轉(zhuǎn),，短期內(nèi)很難發(fā)生,，市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行趨勢(shì)性尋底是大概率事件，向上突破2500點(diǎn)壓力后狂飆突進(jìn)還需要一定的時(shí)間,。因而看空者對(duì)滬綜指下探1800點(diǎn)的疑慮并非源自經(jīng)濟(jì)萎靡不振,、股指跌跌不休后悲觀的情緒化宣泄，而是有著理論和歷史依據(jù)的,。
但股指的運(yùn)行同樣會(huì)因?yàn)槭艿揭欢螘r(shí)間內(nèi)基本面及中、短周期技術(shù)面因素的支持而產(chǎn)生反彈的動(dòng)力,。目前市場(chǎng)就存在這樣的積極因素,。
從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，上周公布了7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，數(shù)據(jù)顯示社會(huì)消費(fèi)品零售總額扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)12.2%,，連續(xù)第3個(gè)月回升。固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長(zhǎng)0.66%,。PMI信號(hào)顯示制造業(yè)增速下滑的勢(shì)頭在繼續(xù)減弱,。原材料庫(kù)存與產(chǎn)成品庫(kù)存分項(xiàng)之差有所縮窄并首次轉(zhuǎn)正。這一指標(biāo)曾在5月份大幅下探至-7.1%,，但在6月份差距縮窄到-4.1%,，7月份該指標(biāo)首次轉(zhuǎn)正達(dá)到0.5%，目前生產(chǎn)資料整體庫(kù)存水平處于歷史低位,。從新訂單看指數(shù)的跌幅仍繼續(xù)縮小,，可見(jiàn)當(dāng)前制造業(yè)筑底的跡象逐漸明顯。數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行顯露出趨緩跡象,。
截至2012年8月16日,，滬深300估值水平為10.21倍，中小板估值水平為28.3倍,，創(chuàng)業(yè)板估值水平為33.01倍,，從目前已經(jīng)披露的半年報(bào)情況看，動(dòng)態(tài)市盈率普遍大幅度提升的可能性不大,，因而估值修復(fù)的空間較大,，這將為指數(shù)和估值已經(jīng)提前修復(fù)的板塊及個(gè)股上漲帶來(lái)動(dòng)力。
再?gòu)膶?duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擾動(dòng)最大的外圍形勢(shì)看。歐債危機(jī)有所緩和,，希臘可以在9月前獲得國(guó)際援助下一筆貸款以維持財(cái)政的可持續(xù)性,。前期困擾市場(chǎng)的西班牙與意大利國(guó)債利率問(wèn)題近期也出現(xiàn)一定的改善。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)尤其是房屋銷售狀況有所改觀,。外圍局勢(shì)的改觀不僅有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力的回復(fù),，也有助于減少對(duì)A股市場(chǎng)的干擾。
當(dāng)然基本面的不利因素已經(jīng)被市場(chǎng)屢次提及,。首先,，從國(guó)內(nèi)看，剛剛披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜市場(chǎng)預(yù)期,。PPI同比下滑2.9%,，連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)；7月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加5401億元,，創(chuàng)2011年9月以來(lái)新低,；7月當(dāng)月出口增速同比僅增長(zhǎng)1%，為6個(gè)月以來(lái)新低,；當(dāng)月進(jìn)口增長(zhǎng)4.7%,，實(shí)現(xiàn)年度進(jìn)出口增速10%目標(biāo)的難度提升。低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀,。
另外,，從市場(chǎng)上漲的源動(dòng)力——資金面的情況看，最大的不利因素來(lái)自于人民幣貶值預(yù)期引發(fā)的熱錢流出,。美元指數(shù)從去年5月4日的72點(diǎn)到今年7月24日的84點(diǎn)已經(jīng)上升了近17%,，而期間美元對(duì)人民幣處于緩慢貶值的過(guò)程。目前美元對(duì)人民幣升值的步子已經(jīng)邁出,。這期間如果歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,、出于穩(wěn)增長(zhǎng)要求的中國(guó)進(jìn)入降息周期的預(yù)期明朗化，資本逐利的要求將引發(fā)大量熱錢的外流,，目前外匯占款減少除了外貿(mào)不振的因素外,，熱錢的流動(dòng)性降低，特別是流入減少,，也是一個(gè)重要原因,。另外從8月初公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率數(shù)據(jù)看，一般貸款,、票據(jù)融資及個(gè)人住房貸款利率均出現(xiàn)顯著下滑,，結(jié)合7月四大行新增人民幣貸款環(huán)比改善，銀行主動(dòng)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放力度,，這將在一定程度上分流進(jìn)入股市的資金,。這些將從資金面和市場(chǎng)的活躍性兩個(gè)方面對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成不利影響。
但是我們看到，在股指下挫甚至是急跌的過(guò)程中,，市場(chǎng)始終存在著相當(dāng)活躍的力量,。從半年來(lái)的盤(pán)面表現(xiàn)看，在大盤(pán)下挫過(guò)程中,，板塊和題材熱點(diǎn)層出不窮,，且具有一定延續(xù)性和易于捕捉的規(guī)律，賺錢效應(yīng)明顯,。從超跌后預(yù)期政策寬松的地產(chǎn)板塊,、創(chuàng)新政策扶持券商板塊到少受周期擾動(dòng)的中醫(yī)藥、酒類板塊一氣呵成的趨勢(shì)性上漲,；從金改概念股,、頁(yè)巖氣概念股的強(qiáng)勢(shì)上漲到三沙概念的進(jìn)二退一，受益于不斷推出的相關(guān)政策的刺激,，給表面上無(wú)所作為的市場(chǎng)不斷注入活力,。
結(jié)構(gòu)性行情在中國(guó)歷來(lái)被視為弱市的被動(dòng)選擇，實(shí)際上成熟市場(chǎng)齊漲共跌也絕非常態(tài),。因而排除國(guó)外種種因素的擾動(dòng),，在這樣的大市場(chǎng)背景下明晰市場(chǎng)中短期形勢(shì)、淡化指數(shù),，精選能夠回避經(jīng)濟(jì)周期干擾、得益于行業(yè)政策,、地區(qū)政策為相關(guān)板塊與個(gè)股帶來(lái)的機(jī)會(huì),，依然是操作的基本原則。
目前從分類指數(shù)月線指標(biāo)看農(nóng)林指數(shù),、電子,、木材、醫(yī)藥,、建筑,、運(yùn)輸、水電,、服務(wù)指數(shù),，有主力資金繼續(xù)增倉(cāng)跡象，存在波段反彈動(dòng)能,，可以關(guān)注這些板塊可能出現(xiàn)的波浪反彈機(jī)會(huì),。食品、金融,、地產(chǎn)指數(shù)呈現(xiàn)出主力增持后重新進(jìn)入觀望狀態(tài),，調(diào)整可能依然存在，將對(duì)指數(shù)起到下拉作用，建議暫時(shí)觀望,。
從歷次行情看,，最能捕捉趨勢(shì)大底及把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的是社保基金和QFII,。目前披露的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，社保基金及QFII二季度新進(jìn)及加倉(cāng)股顯示其投資傾向于中小市值股尤其是創(chuàng)業(yè)板,、中小板股,。因而近期關(guān)注重點(diǎn)可以放在這兩大主力新進(jìn)、股東集中度提高,、漲幅有限,、受經(jīng)濟(jì)周期干擾較小、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的中小市值和二線藍(lán)籌股上,。
在市場(chǎng)底部真正明朗前,，受到產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策刺激催化的題材依然會(huì)產(chǎn)生大量的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),。比如近期的頁(yè)巖氣概念除了有國(guó)家招標(biāo)的推動(dòng)外,，美國(guó)新能源戰(zhàn)略對(duì)頁(yè)巖氣的重視也是一個(gè)刺激因素。近日美能源戰(zhàn)略新寵下一代汽車用材料產(chǎn)生的新材料可能產(chǎn)生的機(jī)會(huì)也值得關(guān)注,。
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