“鉆石底”被擊穿,，并未影響部分基金經(jīng)理的心情，因為2004年“指數(shù)向下,、基金業(yè)績向上”的趨勢,，在今年隱然有重演跡象,。這種趨勢的遠景，為基金經(jīng)理們在熊市重新“抱團”提供了充分依據(jù),。
當上證指數(shù)失守2132點時,，上海某中型基金公司投資總監(jiān)王剛(化名)正向中國證券報記者夸贊旗下基金今年的“戰(zhàn)績”。
很顯然,，所謂“鉆石底”被擊穿,，并未影響王剛的心情。這位投資總監(jiān)所在意的,，已非短期指數(shù)點位的博弈,，而是他所相信的“指數(shù)繼續(xù)向下、基金業(yè)績向上”的趨勢能否成形,。這個趨勢曾在2004年出現(xiàn)：當年上證指數(shù)累計下跌15.4%,，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金重倉股的一枝獨秀,，令當年可比普通股票型基金平均業(yè)績達到4.78%,，大幅度跑贏大盤。而今年二季度,，在上證指數(shù)下跌1.65%的背景下,，偏股型基金不僅整體獲取了正收益，而且利潤較一季度翻了一番有余,。王剛所期盼的“趨勢”,，在今年隱然有重演的跡象。
而這種“趨勢”的遠景,，則為基金經(jīng)理們在熊市重新“抱團”提供了充分的依據(jù),。“在歷經(jīng)數(shù)年的大幅震蕩后,，市場未來的方向和個股前景的優(yōu)劣已經(jīng)逐漸清晰,，接下來就是依靠時間來驗證了�,！苯衲陿I(yè)績靠前的某基金經(jīng)理也向中國證券報記者表示,，“在這種背景下，基金經(jīng)理的專業(yè)投資能力將凸顯出來,，基金業(yè)績長期跑贏大盤也將成為大概率事件,。”
萌動“新生代”
重倉優(yōu)質(zhì)個股,，被基金經(jīng)理們視為躋身“�,；钡母�,。但種種負面纏身的A股里，優(yōu)質(zhì)個股究竟在何處,？
一個明顯的跡象是,，在傳統(tǒng)行業(yè)中已遭遇累累巨虧的基金經(jīng)理，正在揮淚斬馬謖,，毅然撤離這些飽受產(chǎn)能過剩困擾的行業(yè)和板塊,；而被譽為經(jīng)濟“新生代”的種種朝陽行業(yè)，則取而代之成為諸多基金經(jīng)理們的新寵,。這很容易被投資者斥為“老生常談”,，但卻確確實實是基金經(jīng)理們正在努力的方向。
銀河證券數(shù)據(jù)顯示,，截至8月3日,，上投摩根新興動力今年已獲得17.73%的收益率，在股基中躋身第三,。而對于未來的投資方向,，基金經(jīng)理杜猛指出，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下,，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的投資機會受到抑制,，但新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的上市公司則獲得了更多的關(guān)注�,！拜^之2011年,，今年流動性相對偏好，因此投資會相對活躍,。但今年整個市場的投資邏輯和運行方式正在發(fā)生有趣的變化,，資金從一些未來不看好的行業(yè)中撤退，進入了一些被看好的行業(yè)或公司,，這是市場走向理智和走向正確投資的必然選擇,。”杜猛說,，“所以,，下半年的投資策略還是精選個股，選擇競爭力很強,、具備持續(xù)成長性的核心品種作為基本配置,，適當參與政策友好型板塊�,！�
致力于尋找未來新藍籌的信誠深度價值今年業(yè)績也表現(xiàn)不俗,，而在基金經(jīng)理譚鵬萬的眼里，他的“心動個股”也屬于那些具有持續(xù)競爭力的公司,。譚鵬萬預(yù)計,，A股市場還將維持弱勢,，因為盡管市場流動性改善明顯，但業(yè)績下降的壓力顯著增大,，一些產(chǎn)能過剩的行業(yè)依然看不到迅速復(fù)蘇的希望,，四萬億元投資造成的后遺癥將在未來幾個季度繼續(xù)發(fā)酵,�,！霸诖吮尘跋拢袠I(yè)和個股之間的盈利能力將出現(xiàn)顯著差異,，那些具有持續(xù)競爭能力的公司其市場份額將得到鞏固和擴大,。基金將繼續(xù)尋找和持有業(yè)績增長較快,、估值合理的個股,，相對看好安防、非銀行金融,、白酒和地產(chǎn)等,。”譚鵬萬說,。
而在光大保德信基金公司看來,，盡管市場分歧頻發(fā)，但一個不爭的事實是,，在目前市場連續(xù)下跌的行情中,，不斷創(chuàng)新高的優(yōu)質(zhì)個股比比皆是。光大保德信認為,，在經(jīng)濟不好的時候,，優(yōu)質(zhì)的股票大多有一個共性，那就是這些公司相對于同業(yè)具有競爭優(yōu)勢,，并可利用這些優(yōu)勢提高市場占有率,，從而形成一種行業(yè)整體的凈資產(chǎn)收益率下降，而優(yōu)勢公司的凈資產(chǎn)收益率卻因市場占有率的提升而提高的局面,，而市場自然對這類公司有所青睞,，值得投資者高度關(guān)注。
“配角”渴望變“主角”
轉(zhuǎn)變投資風格,，調(diào)整基金重倉股,，種種令人眼花繚亂的動作背后，是基金經(jīng)理們欲重現(xiàn)2004年基金重倉股逆市暴漲的“榮耀”,。他們渴望,，如果能夠精準把握A股的未來方向，利用重倉股的精彩表現(xiàn)令基金業(yè)績逆市上揚,，基金業(yè)在市場中不斷“失重”的話語權(quán)將漸漸回歸,，基金經(jīng)理則從市場的“配角”翻身再成“主角”,。
王剛對此抱有熱切的期望。在他看來,，目前逐鹿A股市場的各種機構(gòu)投資者中,，沒有哪一家擁有公募基金業(yè)如此雄厚的投研實力和如此規(guī)范的投資流程，雖然公募基金業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模占A股市場的比重在下降,，但這并不意味著公募基金業(yè)的投資能力也隨之下降,。“我有比較強烈的信心,，認為在未來數(shù)年里,，基金經(jīng)理們的專業(yè)投資能力將會在A股市場所有的機構(gòu)投資者中得以凸顯，持有人將會從豐厚的回報中逐步恢復(fù)對基金業(yè)的信心,，這或許是基金業(yè)下一個大發(fā)展的契機所在,。”王剛說,。
不過,，在外界看來，基金重倉股如2004年那般的輝煌或難再現(xiàn),。某券商分析師指出,，在2004年，由于機構(gòu)投資者稀少,，基金資產(chǎn)占A股市場的比重也較高,，基金經(jīng)理在個股走勢上幾乎可以稱得上是“呼風喚雨”，這是造就2004年股票型基金業(yè)績大幅度超越大盤指數(shù)的根本原因,；但在目前市場狀況下,，基金資產(chǎn)占A股市場比重不斷下降，對個股的影響力以及對其他投資者的市場號召力均有大幅下降,，不再可能出現(xiàn)2004年那種強行拉升重倉股并得到投資者熱烈追捧的情形,。
“必須承認，基金公司的投研實力確實比其他機構(gòu)更雄厚,，但這并不是基金業(yè)績可以獨立于市場自我飆升的理由�,，F(xiàn)在市場結(jié)構(gòu)更加多元化，機會和風險的分布也更加均勻,，基金公司唱不了"獨角戲",。”該分析師表示,，“不過,，從選股的角度來說，如果熊市仍然持續(xù)，基金有可能憑借精選個股的能力獲取更多超額收益,。但我個人認為,，整體而言，基金業(yè)績不會超越大盤太多,�,！�
逆市“點金術(shù)”
王剛對于基金業(yè)績獨立于指數(shù)走勢的信心，很大程度上來自于今年二季度偏股型基金的優(yōu)異表現(xiàn),。
天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度，股票型基金和混合型基金合計盈利258.431億元,，而到了二季度,，這一數(shù)據(jù)則上升到了520.64億元,，環(huán)比翻了一番有余,。需要指出的是，一季度上證指數(shù)漲幅為2.88%,，而在二季度則下跌了1.65%,，兩相對比，基金業(yè)績已經(jīng)隱然呈現(xiàn)出獨立于大盤走勢的趨向,。
“這種現(xiàn)象表明,，在經(jīng)歷了近幾年熊市的大起大落后，基金業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)了"拐點",�,！蓖鮿傉f，“雖然受宏觀經(jīng)濟下滑和其他因素的影響,，A股指數(shù)目前還無法看到由"熊"轉(zhuǎn)"牛"的跡象,，但是系統(tǒng)性風險已經(jīng)大幅度釋放，優(yōu)質(zhì)個股的上升通道已經(jīng)打開,，這為擁有雄厚投研實力的基金業(yè)提供了創(chuàng)造更多超額收益的機會,。”
事實上,，從今年的基金重倉股來看,，偏股型基金的風格有了明顯變化。以往幾乎是“標配”的金融股,，尤其是銀行板塊,，多數(shù)已經(jīng)悄然淡出了基金重倉股的名單，而低估值的藍籌股,、成長路徑清晰的中小盤股,，則紛紛成為許多基金巨資重倉的新寵。A股多年牛熊中被奉為經(jīng)典的“大類資產(chǎn)配置”，在部分基金經(jīng)理的眼里,，正逐漸被“自下而上,、精選優(yōu)質(zhì)個股”所取代。而在他們看來,，正是這種風格的變化,，將在未來數(shù)年為基金業(yè)績的構(gòu)成帶來質(zhì)的變化。
中歐基金的茍開紅執(zhí)掌兩只股票基金,，銀河證券數(shù)據(jù)顯示,，截至8月3日，這兩只基金均闖入今年以來股基業(yè)績排名前十,。而對于所管理基金今年業(yè)績的搶眼表現(xiàn),，茍開紅歸功于有效的個股精選�,！拔覀儗⒀永m(xù)年初以來的策略,，繼續(xù)把重點放在轉(zhuǎn)型和變革兩個主題上，將投資的工作重點放在精選個股上,，重點關(guān)注新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的升級”,。茍開紅表示。
茍開紅指出,，從長期看,，中國經(jīng)濟可能還處于一個下行通道中，當前中國經(jīng)濟增長模式已到了必須轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時刻,，投資產(chǎn)業(yè)鏈中的強周期行業(yè)公司也會經(jīng)歷一個去杠桿,、產(chǎn)能利用率下降的過程，這使得優(yōu)質(zhì)公司將獲得更多的市場份額,。因此,，在投資策略上未來他會更著眼于公司競爭力。只有通過精選個股,，才有望在指數(shù)窄幅震蕩的過程中取得較好的超額收益,。
有業(yè)內(nèi)人士則指出，基金目前投資風格的明顯轉(zhuǎn)變,，只適用于當前熊市延續(xù)的背景下,。一旦A股市場由“熊”轉(zhuǎn)“牛”的趨勢確立,，大類資產(chǎn)配置仍將會成為決定基金業(yè)績好壞的最主要因素,，而優(yōu)選個股則退居次要因素。不過,，這位人士也認為,，就目前而言,，宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑的周期遠未結(jié)束，大熊市的格局未有改變跡象,，因此,，基金投資風格的轉(zhuǎn)變有望為其未來投資帶來持續(xù)正收益，改善此前隨A股震蕩頻頻巨虧的負面形象,。