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去年的中國寶安,、重慶啤酒,、雙匯發(fā)展等一連串研報(bào)烏龍事件,，使券商的研究能力備受市場質(zhì)疑,。事實(shí)上,，研報(bào)“誤判”這一問題不僅困擾著本土券商,，擁有“洋背景”的合資券商也沒能避免,。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn),，包括瑞銀證券,、中銀國際在內(nèi)的多家合資券商2012年前6個(gè)月發(fā)出的薦股研報(bào)中也有不少“跑偏”了,。
據(jù)搜狐金羅盤統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，瑞銀證券在2012年上半年總共公布了305份“買入”評級的研究報(bào)告,。記者發(fā)現(xiàn),，截至8月1日收盤，在這305份研報(bào)中,，有210份研報(bào)所推薦的股票價(jià)格低于當(dāng)時(shí)研報(bào)公布時(shí)的價(jià)格,。有98份研報(bào)中所推薦的股票在被評后的20日內(nèi)最高價(jià)漲幅超過了10%，準(zhǔn)確率在三分之一左右,；僅有57份研報(bào)中所推薦的股票在被評后60日內(nèi)最高價(jià)漲幅超過20%,，準(zhǔn)確率連兩成都不到。瑞銀證券上半年推薦買入的永輝超市(601933),、通產(chǎn)麗星(002243),、中科電氣(300035)等個(gè)股在二級市場上表現(xiàn)更是差強(qiáng)人意，從起評之日開始到目前跌幅均超過了30%,。
據(jù)悉,，目前國內(nèi)共有11家合資券商，約占國內(nèi)111家券商總數(shù)的十分之一,，分別是中金公司,、高盛高華、中銀國際,、摩根士丹利華鑫,、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通、財(cái)富里昂,、海際大和,、瑞銀證券、瑞信方正,、中德證券和華英證券,。
與瑞銀證券相似，其他合資券商薦股研報(bào)的準(zhǔn)確率也僅在兩成至三成,。中銀國際在2012年上半年的239份推薦“買入”的研報(bào)中,，有80份研報(bào)中的被薦股票在公布后的20日內(nèi)最高價(jià)漲幅超過10%；有45份研報(bào)中的被薦股票在公布后的60日內(nèi)最高價(jià)漲幅超過20%,。在金羅盤參與評測的48家券商中,，主要合資券商的研報(bào)預(yù)測成功率的排名均僅在第40位前后。
有業(yè)內(nèi)人士表示,，券商研報(bào)失準(zhǔn)的原因是多方面的,。研報(bào)是由研究員通過上市公司公開的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和潛在變量加以分析而產(chǎn)生的。這其中自然涉及研究員的經(jīng)驗(yàn)問題。有些經(jīng)驗(yàn)不足的研究員對上市公司所屬行業(yè)里的變量估計(jì)不足,，從而導(dǎo)致準(zhǔn)確率低,。另外，研究員在推薦買入個(gè)股時(shí),，通常會對其所屬行業(yè)的未來發(fā)展提出一些假設(shè),。如果研究員提出的條件并沒有被市場兌現(xiàn)，相關(guān)個(gè)股在二級市場上的表現(xiàn)自然也不會符合預(yù)期,。有些讀者只看到了研報(bào)中的結(jié)論,，而沒有進(jìn)行條件的梳理，也會出現(xiàn)誤讀,。另外,，有券商人士表示，僅就合資券商而言,，很多適應(yīng)了西方全面市場化經(jīng)濟(jì)的研究員,，卻并不適應(yīng)國內(nèi)的“游戲規(guī)則”，通常一個(gè)輕微的政策調(diào)整就足以推翻研究員之前對一個(gè)行業(yè)的全部評估,。
事實(shí)上,，研報(bào)準(zhǔn)確率不高應(yīng)該還不是合資券商目前最擔(dān)憂的問題。從經(jīng)營狀況來看,，他們在中國的日子并不好過,。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年在華的10家合資券商有一半是在虧損,。所有合資券商的整體虧損額達(dá)到460.44萬元,，盈利能力低于行業(yè)平均水平,。
但也有分析人士表示,，多數(shù)合資券商判斷外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境更有經(jīng)驗(yàn)，他們的“洋背景”是具備一定優(yōu)勢的,。從管理層面上看,，雖然相關(guān)條例限制了合資券商的外資比例，但實(shí)際上多數(shù)合資券商還是以外方的理念為主導(dǎo),，這也讓一些優(yōu)秀海外投行的管理經(jīng)驗(yàn)得以落地,。
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