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作為境內(nèi)首批跨境ＥＴＦ,，華夏恒生ＥＴＦ和易方達(dá)恒生中國企業(yè)ＥＴＦ日前正式發(fā)行,。這也意味著為內(nèi)地投資者投資香港股市提供通路的“小港股直通車”已高調(diào)啟航,。而在此之前,，由于缺乏直接投資的便捷通道,，看好香港市場投資價值的內(nèi)地投資者只能通過ＱＤＩＩ或香港駐內(nèi)地的經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行“曲線投資”,。
專家認(rèn)為，跨境ＥＴＦ資金的雙向流動,，有效打通了內(nèi)地與香港股票市場的聯(lián)系,。一方面體現(xiàn)了中國對外開放的趨勢，是中國資本市場國際化的重要一步,，另一方面也促進(jìn)海外資金的回流,，為兩地投資者提供了投資的新渠道。
較QDII投資更為便利風(fēng)險更低
易方達(dá)基金管理有限公司首席產(chǎn)品執(zhí)行官范岳分析認(rèn)為,，港股ＥＴＦ在內(nèi)地上市,，且直接以人民幣交易，免去了開戶,、換匯等繁瑣流程,。這意味著內(nèi)地個人投資者可方便地以人民幣資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)跨境資產(chǎn)配置。
基金業(yè)內(nèi)專家表示,，港股ＥＴＦ的二級市場交易與內(nèi)地現(xiàn)有ＥＴＦ完全相同,，內(nèi)地投資者無需改變投資習(xí)慣。其盤中買賣均在證券賬戶以人民幣交易,，與在滬深證券交易所上市的所有股票和封閉式基金一樣,，交易方便且資金門檻較低。
對于職業(yè)投資人而言,，港股ＥＴＦ一,、二級市場并存的交易結(jié)構(gòu)也能提供一定的套利機(jī)會，而套利機(jī)制有助于降低基金的二級市場折溢價率,。
值得注意的是,，作為華夏恒生ＥＴＦ的跟蹤標(biāo)的，恒生指數(shù)是反映香港股市價幅趨勢最具影響力的經(jīng)典指數(shù),，被稱為香港經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,。截至目前，掛鉤恒生指數(shù)的衍生產(chǎn)品已超過３００只，指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模逾７００億港元,。
易方達(dá)恒生中國企業(yè)ＥＴＦ則以Ｈ股指數(shù)為目標(biāo),。這一指數(shù)用以衡量以Ｈ股形式在香港上市、登記注冊在內(nèi)地的企業(yè)群體的表現(xiàn),。截至５月末,，Ｈ股指數(shù)成分股總市值接近３．７萬億港元，約占香港股市總市值的２１％,。
數(shù)據(jù)顯示,，自２００２年以來至２０１２年６月３０日的十年間，Ｈ股指數(shù)以人民幣計(jì)價的累計(jì)漲幅高達(dá)３０７％,，遠(yuǎn)高于同期恒生指數(shù)的２８％和滬深３００指數(shù)的８７％,，因而被視為“指數(shù)化配置香港市場的首選之一”。
天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英表示,，雖然同樣是跨境投資渠道,，傳統(tǒng)ＱＤＩＩ基金多為主動型基金，對國際市場環(huán)境,、法律法規(guī),、投資程序等缺乏全面深入的了解，加上投資經(jīng)驗(yàn)的匱乏,，使得基金管理人難以從容應(yīng)對境外市場的波動,。與之相比，首批港股ＥＴＦ因其被動化投資的模式,，大大降低了跨境資產(chǎn)配置的難度和風(fēng)險,。
在國投瑞銀基金總經(jīng)理尚建看來，這兩只ＥＴＦ將通過直接投資于港股來追蹤香港兩大股票指數(shù)的表現(xiàn),，并完全以被動方式復(fù)制跟蹤指數(shù),，為內(nèi)地投資者提供了便利，且較ＱＤＩＩ降低成本,。
套利機(jī)制豐富亮點(diǎn)不少
據(jù)了解,，ETF產(chǎn)品除了像普通開放式基金一樣可以在一級市場申購和贖回外，還可以像股票一樣在二級市場上交易,，所以投資者就可以通過一二級市場間的差價進(jìn)行套利操作,，這也是ETF產(chǎn)品最大的亮點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)專家表示,，投資者可以結(jié)合跨境ETF產(chǎn)品的特征,，開發(fā)出豐富的套利策略。例如,，投資者可以利用一二級市場的實(shí)時折溢價來實(shí)現(xiàn)套利,。如華夏恒指ETF可以通過買入-贖回進(jìn)行日內(nèi)T+0交易,，并通過T日代理買賣港股，給投資人T+0實(shí)時鎖定申購價格,。據(jù)了解,，如果ETF出現(xiàn)折價，投資者買入恒生ETF并贖回,，基金管理人在香港T日實(shí)時賣出組合證券,，可鎖定套利收益；如果ETF出現(xiàn)溢價,，T日投資者賣出恒生ETF存量份額或融券賣出存量份額,，同時申購恒生ETF，基金管理人在香港市場實(shí)時買入組合證券,，可鎖定套利收益,。T+2日待申購的ETF份額到賬，投資人即可用于保持ETF存量或還券,。
投資者還可以利用滬深兩地與香港的節(jié)假日以及交易時間方面的差異,，如可能會出現(xiàn)香港閉市,，但是兩只跨境ETF在滬深交易所依然能夠交易的情況,，進(jìn)行事件性套利操作。如復(fù)活節(jié),、圣誕節(jié)等香港公休節(jié)日期間,，香港證券交易所休市，此時滬深交易所照常交易,，而如果恰在此時中國大陸或歐美市場出現(xiàn)重大事件,，跨境ETF價格未能做到及時反映，投資者則可提前在二級市場上買入或賣出跨境ETF,，待港股開市后,，價格有效反映后再進(jìn)行相應(yīng)的反向操作，實(shí)現(xiàn)套利,。
易方達(dá)基金提供的跨境ETF方案是通過港股期貨來套利,。對專業(yè)投資者而言，在ETF溢價時,，在香港市場買入恒生H股指數(shù)期貨多頭,，提交現(xiàn)金申購ETF申請，二級市場賣出ETF,；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨多頭平倉,。在ETF折價時，從二級市場買入ETF,，提交贖回份額申請,，同時在香港市場賣空恒生H股指數(shù)期貨,；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨空頭平倉。大多數(shù)個人投資者可能更多的是在二級市場操作,，因此套利機(jī)制對于個人投資者而言影響并不是很大,。易方達(dá)H股ETF給廣大普通投資者提供了一個投資H股指數(shù)，可分享H股指數(shù)對應(yīng)的大盤藍(lán)籌股票整體的平均投資收益率,。
“小型港股直通車”探索進(jìn)一步擴(kuò)大
對于跨境ＥＴＦ首站選擇香港,，易方達(dá)基金表示，首先考慮到香港市場與內(nèi)地市場時間重合度高,，比較符合ＥＴＦ的特點(diǎn),。同時Ｈ股指數(shù)是香港市場主流核心指數(shù)之一，其上市公司背靠高速增長的內(nèi)地經(jīng)濟(jì),，集結(jié)了一批內(nèi)地優(yōu)質(zhì)上市公司,，是全球資本“買入中國”的窗口。
華夏基金產(chǎn)品總監(jiān)褚曉菲也介紹說,，主要是看重香港良好的投資價值,，能夠與Ａ股形成資產(chǎn)配置的有效互補(bǔ)；與歐美市場相比,，香港也是內(nèi)地投資者相對熟悉的市場,，投資者運(yùn)用港股ＥＴＦ能夠游刃有余。由于港股的定價模式,、收益結(jié)構(gòu)與Ａ股風(fēng)格迥異,，兩個市場的相關(guān)性低，這有助于分散投資者的境內(nèi)理財(cái)風(fēng)險,。
目前恒生指數(shù)的藍(lán)籌股投資價值已凸顯,，２０１２年５月底恒生指數(shù)平均市盈率不到９倍，滬深３００指數(shù)同期的市盈率為１１．３倍,，相比之下安全邊際更高,。Ｈ股指數(shù)以人民幣計(jì)價從２００２年以來到２０１２年５月３１日的累計(jì)漲幅超過３００％，遠(yuǎn)超同期滬深３００指數(shù)的１０１％,，同樣具有很大優(yōu)勢,。
上海證券交易所副總經(jīng)理黃紅元指出，未來在跨境ＥＴＦ等一些新的領(lǐng)域,，需要探索進(jìn)一步擴(kuò)大合作,。
對比海外的世界級國際金融中心，比如美國紐約市場,，投資于本土股市的ＥＴＦ和投資于境外股市的ＥＴＦ規(guī)模相當(dāng),。因此，在易方達(dá)基金看來,，中國內(nèi)地市場開發(fā)跨境ＥＴＦ非常重要,，并且發(fā)展空間巨大,。
恒生指數(shù)有限公司董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛表示：“由于內(nèi)地市場具有相當(dāng)大的潛力，我們會繼續(xù)尋找機(jī)會,，授權(quán)發(fā)布更多指數(shù)掛鉤產(chǎn)品,。同時亦會擴(kuò)充指數(shù)系列產(chǎn)品，以滿足內(nèi)地投資者的需求,�,！�