5月以來A股的震蕩回調再次沉重擊傷了偏股基金,，但債券基金卻是另外一番景象,。這樣的反差在分級債基的激進份額（B份額）中表現得尤為明顯,。
跌市重創(chuàng)股基B份額
Wind資訊統(tǒng)計數據顯示，5月以來,，在納入統(tǒng)計的20只股票型分級基金B(yǎng)份額中，只有銀華瑞祥,、建信進取和瑞福進取3個產品凈值出現上升,，而申萬菱信深成進取(凈值)等4個產品凈值跌幅則超過10%；在21只分級債基的B份額中,，只有興全合潤分級B凈值在5月以后出現下跌,，其余全部上漲。其中海富通穩(wěn)進增利B等6只產品凈值增長超過10%,。
一位基金公司人士表示,，從走勢上看，股票和債券的蹺蹺板效應非常明顯。過去創(chuàng)新品種不多,，因而反差不是很明顯,，但自從2011年分級基金大發(fā)展以來，B份額由于具備了杠桿效應,，因而上漲和下跌幅度往往都會超過市場平均水平,。
市場表現證實了上述觀點。今年5月以來,，上證指數累計下跌6%,，深成指累計下跌9%。相比較而言,，共有11只分級股基B份額二級市場價格下跌幅度超過5%,。
上述基金公司人士表示，根據市場上股票分級基金的設計條款,，雖然B份額的初始杠桿不同,，但當凈值出現變化后，實際杠桿會發(fā)生變化,�,？偟膩碚f，就是如果凈值上升或下降,，那么實際杠桿會越來越高,，上漲或下降的速度也會越來越快。但如果市場一旦反轉,，此前B份額累計的實際杠桿將使得凈值向反方向快速運動,。
“也就是說，雖然現在股市在下跌,，不少高杠桿的股基分級產品凈值損失嚴重,。但如果市場反彈，那么高杠桿的產品凈值也會相應的迅速反彈,。如果考慮到一些產品的折溢價,，那么波動幅度會更高�,！彼f,。
根據招商證券的測試，在13只納入統(tǒng)計的永續(xù)型股票分級基金B(yǎng)份額中,，當滬深300指數上漲時,，銀華鑫利的估算價格漲幅可能最大。當滬深300指數上漲5%,、10%,、15%,、20%時，銀華鑫利的估算價格漲幅分別達到14.1%,、25.9%,、36.8%和46.6%。而當滬深300指數下跌時,，申萬進取的下跌幅度最大,。當滬深300指數下跌5%、10%,、15%,、20%時，申萬進取分別下跌15.6%,、33.5%,、53.5%和75.6%。
招商證券認為,，從中長期看,，目前股票分級基金的B份額已經進入較好的建倉時機，高風險偏好投資者可以考慮逢低建倉,。此外,，即使市場進一步下跌，一旦投資者預期跌幅有限,，抄底資金的進入也將會推高進取份額的溢價率,，其價格將會得到一定緩沖。
當市場風險偏好水平上升,，股市上漲的前中期,，永續(xù)型進取份額溢價率有望不斷提升，固定存續(xù)型進取份額有望從折價轉為溢價,，屆時,，股票分級基金的進取份額將會享受凈值提升和溢價提升的雙重收益,。
債強股弱：債基分級B笑顏
相比較股票分級基金進取份額,，近來債券分級基金進取份額繼續(xù)保持強勢。
上述基金公司人士表示,，在股票和債券的蹺蹺板效應影響下,，今年債券基金繼續(xù)保持強勁的走勢，并且這一趨勢還能繼續(xù)延續(xù)一段時間,。這就使得帶杠桿的債券分級基金的進取份額取得了令人吃驚的漲幅,。
Wind資訊統(tǒng)計數據顯示，5月以來,，在納入統(tǒng)計的21只債券分級基金進取份額中,，海富通穩(wěn)進增利B凈值上漲接近20%,，二級市場價格漲幅則達到36%。泰達宏利聚利B凈值上漲也超過15%,，二級市場價格漲幅則達到22%,。
海通證券認為，影響債券分級基金二級市場表現的主要因素主要有4方面,，分別是基金業(yè)績,、債市走勢、杠桿比例和折溢價率,。而影響債券型分級基金高風險份額表現的因素主要包括債券市場及股票市場未來走勢,、折溢價率、基金業(yè)績4個方面,。這4個因素總結成的債券型分級基金高風險份額的投資思路為：首先,，判斷股市是否向好，如果股市好于債市,，可以選擇偏債型基金,，如果股市弱于債券市場則可以考慮投資純債型基金；第二,，股市看好則選擇高倉位的債券型基金,，如果股市不好而看好債市，則選擇高杠桿的基金,；第三,，優(yōu)選業(yè)績優(yōu)良的品種，債券型分級基金不同于股票型分級基金,，債券型分級基金目前都是以主動投資為主,，考慮到高風險份額有較高的融資成本，因此突出的業(yè)績才能體現出高風險份額的優(yōu)勢,；第四,，看折價率，選擇年化折價回歸收益較高的產品,。
但是基于這樣的投資邏輯,，選擇好的債券基金仍需要投資者用心挖掘。
海通證券同時表示,，在債市強于股市的市場中,，高杠桿的債券型基金業(yè)績好的概率最高，低杠桿的基金業(yè)績差的概率較大,；在股市強于債市的市場中,，杠桿對業(yè)績沒有顯著的規(guī)律。
海通證券表示,，從歷史幾次股債強弱轉變中發(fā)現,，在股市和債市相對強弱發(fā)生轉變后,，擅長捕捉市場轉變的債券基金并不是太多。
海通證券通過統(tǒng)計數據發(fā)現,，當市場由債強轉為股強時,，半數以上業(yè)績好的基金變?yōu)闃I(yè)績差的基金，而多數業(yè)績差的基金變?yōu)闃I(yè)績中上的基金,；由股強轉為債強時,，只有7%的業(yè)績好的基金繼續(xù)維持較好，而六成前期業(yè)績好的基金業(yè)績變?yōu)闃I(yè)績較差的基金,，同時半數以上業(yè)績差的基金轉變?yōu)闃I(yè)績好的基金,。