上周,，兩市大盤日K線收出5連陰,，自上周一上證指數(shù)跳空破位下行后，原先的三角形已遭破壞,。而兩市成交也創(chuàng)下近5周來的新低,，市場悲觀情緒彌漫,。銀行、有色,、煤炭,、水泥建材、機械等權重板塊成為做空主力,。如果僅以上周的市場表現(xiàn)來研判后市,，似乎難以樂觀。不過,，股市走勢通常是多因素合力作用的結果,。我們認為，當前指數(shù)可能已處于底部區(qū)域,，投資者不必因市場的短期波動而過分悲觀,。
為何對利好不買賬
上周可謂利好不斷：先是有消息稱社保基金加大了A股市場投資力度,；再是國際油價大跌帶來的通脹壓力減輕預期,；最后是央行3年半來首次降息�,？墒袌霾⒉毁I賬,，持續(xù)下行。特別是降息,，按理講對資金面是重大利好,，可大盤卻以高開低走的態(tài)勢予以回應，讓不少投資者感到失望,。
難道股市真沒得救了,？其實，認為降息股市就該上漲的判斷,，和有人拿當前的經(jīng)濟情況研判股市走勢一樣不科學,。股市并非“總結”經(jīng)濟，而是提前“預測”經(jīng)濟,，那么作為調控經(jīng)濟運行的貨幣政策,，通常是在經(jīng)濟數(shù)據(jù)已統(tǒng)計出來或即將統(tǒng)計出來時，進行調整,。相對而言,，這些往往是滯后的，我們拿“滯后”的信息判斷后市行情,。利好消息傳導到股市,，通常有一個不斷累積,、由量變引起質變的過程，股市之所以在利好頻傳時仍按之前趨勢運行,，是慣性造成的,。因此，不必因為股市短時沒反應就對后市缺乏信心,。
市場可能正處于底部區(qū)域
5月份采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）大降2.9個百分點,，終結了之前連續(xù)5個月的上升勢頭，且再度逼近榮枯分界線,，經(jīng)濟下行壓力進一步加大,。但我們認為，當前經(jīng)濟下滑不能作為研判后市的依據(jù),，因為股市已提前反映這一情況,。
從整體估值看，目前滬深300指數(shù)成分股的平均市盈率為11倍到12倍之間,。而上證指數(shù)創(chuàng)下998.23點低點時的2005年6月6日,，其市盈率為12.8倍。也就是說,，目前市場的估值水平比998點時還低,。雖然不能僅以該估值來作為唯一的判斷依據(jù)，但至少說明,，當前A股整體風險并不大,。
資金方面，就在我國降息前不久,，澳大利亞就已降息25個基點,，并且已經(jīng)是連續(xù)第2個月降息，累計下調幅度達75個基點,。而國內消費者物價指數(shù)（CPI）創(chuàng)近兩年來新低更是給央行為穩(wěn)增長而放松貨幣提供了可操作的空間,。貨幣政策的放松，將給A股走強帶來有力保證,。
盡管人們對經(jīng)濟基本面仍憂慮重重,，不過,，從近日851家A股公司上半年業(yè)績預告看,，近六成公司上半年業(yè)績預喜，預示著多數(shù)上市公司仍保持較強的盈利能力,。海關統(tǒng)計也顯示,，5月份當月，我國進出口總值為3435.8億美元,，增長14.1%,，當月進出口規(guī)模刷新去年11月創(chuàng)下的3341.1億美元的歷史紀錄,。因此人們對基本面的擔憂，可能有些過度了,。
此外,，最引人注目的是，各部委都在落實“新非公經(jīng)濟36條”,。我們認為這是本輪經(jīng)濟政策的最實質內容,。如果說當年“4萬億”政策出臺是為了給經(jīng)濟“輸血”，那么“新非公經(jīng)濟36條”的落實就是在恢復或者增強經(jīng)濟的“造血”功能,，其效果與“輸血”相比將更加明顯,。
即便我們無法將今年的行情和2009年行情做比較，但可以預見的是,，在政策的有力刺激下,，股市的下行空間已較有限。繼前期各部委出政策落實“新非公經(jīng)濟36條”后,，國家發(fā)改委上周五表示,，中國將對符合條件的民間投資項目予以投資補助、貸款貼息等支持,，以擴大民間資本投資,。國稅總局也明確表示，民間投資獲33項稅收優(yōu)惠,。隨著支持民間投資的各項政策逐一落實,，我們有理由相信，中國經(jīng)濟將迎來強勁動力,，這是股市即將走出低谷的有力支持,。
以波段操作應對筑底煎熬
就本周的操作而言，由于5月CPI的降幅大于預期,，以及歐美股市的逐步企穩(wěn),，A股可能迎來反彈，但仍難判斷筑底過程已結束,。從以往經(jīng)驗看,，這一階段通常出現(xiàn)反復，有效應對這種情況的方法就是波段操作,。
標的選擇方面,，“白菜價”股或不是最佳標的。盡管整個銀行股價都很便宜,，甚至可以跟白菜相比,。不過，本次降息給銀行造成凈利差的收窄,，很可能是利率市場化的開始,，未來銀行間的競爭將更加激烈,，該行業(yè)暴利光環(huán)將逐漸褪去。因此,，對于持續(xù)低迷的銀行股甚至整個大盤藍籌板塊,，我們不能僅以傳統(tǒng)估值方式來評判其是否便宜，而應重點研究其未來的盈利能力和政策的扶持力度,。
從近期作為成長股集中營的創(chuàng)業(yè)板走勢明顯強于主板和中小板來看,，或預示著成長股才是市場未來的“寵兒”。我國經(jīng)濟已由數(shù)量增長向質量增長方式轉變,，引領這種經(jīng)濟增長方式轉變的必將是新興產(chǎn)業(yè)而非傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),。因此，緊扣政策動向,，從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)入手,，大力挖掘其中的成長股，才是未來的主要投資方向,。比如七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中,，節(jié)能環(huán)保作為首要產(chǎn)業(yè)，其中或不乏機會,。而經(jīng)濟的轉型必將遵循“資源節(jié)約,、環(huán)境友好”原則，因而新能源和新能源汽車產(chǎn)業(yè),，也極有可能成為市場熱點,。此外，基于我們對行情逐步轉暖的判斷,，作為受益最直接的券商股或仍有上漲空間,，可繼續(xù)關注。