大盤上周震蕩回落,，半年線雖然堅守一周左右,，但是在不利經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),、歐債危機(jī)升溫以及新股擴(kuò)容,、兩只ETF基金即將上市等眾多利空消息打壓下最終失守,。半年線的失守意味著短期上升趨勢的改變,，大盤即將步入階段性調(diào)整階段,。目前很多投資者將目前的行情與09年對比,，但是對比結(jié)果發(fā)現(xiàn),，經(jīng)濟(jì)情況可能比09年還差，但是政策扶持力度則顯著低于09年,，所以大盤不可能走出一輪強(qiáng)勁的上升行情,。綜合影響市場運行的主要因素,，筆者認(rèn)為近階段股市仍以震蕩盤整為主，向下?lián)舸?300點之后政策扶持力度會加大,，但是弱市格局難以從根本上改變,，大盤主要運行于2250-2350點之間，投資者仍以防御策略為主,。
首先,，多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比09年差，但是政策支持力度明顯弱于09年,，股市難以產(chǎn)生大級別反彈行情,。對比目前的行情與09年，我們發(fā)現(xiàn)有很多相似之處,，經(jīng)濟(jì)都處于下滑周期,，政策都開始轉(zhuǎn)向積極，股票估值都處于低位,，但是能否重演09年股指翻倍行情從目前的各項條件看明顯屬于奢望,。隨著4月份宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，以及上周剛剛公布的中國5月匯豐PMI預(yù)覽值大幅回落至48.7%,，為連續(xù)第七個月處在榮枯分水嶺下方,。4月份匯豐制造業(yè)PMI終值為49.3%，前次低點為去年11月的47.7%,。目前市場普遍預(yù)測二季度GDP將會跌破8%,，悲觀者甚至預(yù)測7%，經(jīng)濟(jì)觸底的時間點進(jìn)一步推遲,。反觀政策層面,，5月18日至20日，國務(wù)院總理溫家寶在武漢就經(jīng)濟(jì)運行情況進(jìn)行調(diào)研并主持召開冀,、遼,、蘇、鄂,、粵,、陜六省經(jīng)濟(jì)形勢座談會，指出要把穩(wěn)增長放在更重要的位置,，有針對性地加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控,。雖然政策也已經(jīng)開始適時轉(zhuǎn)向，并且從貨幣,、財政政策同時發(fā)力,，意圖改變經(jīng)濟(jì)下滑過快的局面，但是相比09年4萬億投資以及十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,、各省市振興規(guī)劃相比,，穩(wěn)增長力度顯著低于09年政策扶持力度,。在此背景下，股市反轉(zhuǎn)的可能性微乎其微,。
其次,，制度紅利對股市中長期發(fā)展起到積極促進(jìn)作用，但是短期影響有限,，個別政策對市場造成沖擊,。今日兩只滬深300ETF將正式登陸交易所上市交易，并同時開放一級市場申購贖回業(yè)務(wù),。華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實滬深300ETF以累計523億元的首募規(guī)模在五月初震撼市場,，而且多數(shù)持有人為機(jī)構(gòu)投資者，體現(xiàn)了倡導(dǎo)價值投資的政策意圖,，主要投資標(biāo)的為藍(lán)籌股,。然而兩只巨型基金入市并未改變市場弱勢局面,，相反大盤藍(lán)籌股紛紛下跌,，短期市場又將面臨較大的贖回壓力。由此可見,，單純依靠一兩只大型基金難以起到振興藍(lán)籌股的作用,。另外，對于投資者最為關(guān)心的老問題新股擴(kuò)容,，由于監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)市場化發(fā)行,，不會因為行情高低改變新股發(fā)行節(jié)奏，新股發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)保持在較高水平,，本周將有8只新股發(fā)行,，未來中國人保上市也列入日程，不可避免將對股市造成沖擊,。我們認(rèn)為,，郭樹清主席新政，諸如鼓勵分紅,、強(qiáng)制退市,、打擊內(nèi)幕交易等一系列措施無疑對中國股市是中長期利好，但是短期難以改變資金流出股市,、多數(shù)投資者虧損,、新股發(fā)行過快的問題，股市上漲仍然受到眾多負(fù)面因素拖累,，不可能因為新政出臺得到根本扭轉(zhuǎn),。
根據(jù)以上判斷，我認(rèn)為大盤短期走勢仍然偏弱,，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期沒有好轉(zhuǎn)之前,，單純依靠政策難以從根本上改變?nèi)鮿莞窬�,。�?dāng)然，政策的扶持力度也會隨經(jīng)濟(jì)惡化而加大力度,。我們注意到,，發(fā)改委已經(jīng)開始加快審批地方基礎(chǔ)設(shè)施項目，意味著依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)這一法寶將會重出江湖,，值得密切關(guān)注,。一旦財政政策轉(zhuǎn)向更加積極，力度更大一些,，那么經(jīng)濟(jì)觸底時間點就將提前,，股市將出現(xiàn)新一輪上漲。我們判斷,，大盤短期將圍繞2300點窄幅震蕩,，上下空間都不大。
在操作策略上,，仍然是防御為主,，適度降低倉位，重點關(guān)注政策受益品種,。對于低估值藍(lán)籌,，銀行、石油石化繼續(xù)保持觀望,；地產(chǎn)股可以適當(dāng)關(guān)注二三線地產(chǎn)龍頭,，地產(chǎn)政策局部微調(diào)可能會使其受益；券商,、建筑建材,、家電、汽車等行業(yè)由于受到政策扶持景氣度回升,，可以適度布局,。整體上應(yīng)該控制倉位，防止更壞的情形出現(xiàn),。