冬去春來,，草長鶯飛,。在經(jīng)歷了2011年“跌跌不休”的肅殺寒冬之后，2012年的A股市場似乎正在迎來一個小陽春,。自1月初大盤啟動反彈以來,，滬指已從2132點底部上攻逾300點，基本站穩(wěn)了2400點整數(shù)關(guān)上方,。這一段上升行情令廣大A股投資者頗為振奮,，然而我們也該清醒地認識到，當前中國乃至世界宏觀經(jīng)濟形勢仍然存在多種變數(shù),。中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型能否順利推進,、歐美發(fā)達經(jīng)濟體能否擺脫債務危機陷阱,，這些宏觀因素都將直接影響作為經(jīng)濟晴雨表的股市表現(xiàn),。同時A股市場也正處在新一輪制度改革的起步階段,，諸如新股發(fā)行制度、上市公司分紅制度,、退市制度等改革措施,，都將對A股市場產(chǎn)生長期而深遠的影響。投資者既期待分享其中蘊含的制度紅利,，又希望能夠規(guī)避短期的波動風險,，而這都亟待有識之士及時“望聞問切”，指點迷津,。
近日,，由上海證券報社主辦的第40屆“中國資本市場季度高級研討會”在廣西巴馬舉行。包括海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷,、湘財證券副總裁兼首席經(jīng)濟學家李康,、廣發(fā)證券研究所所長張嵐、銀河證券研究所總監(jiān)秦曉斌在內(nèi)的30余位來自券商,、基金,、信托等多層次金融機構(gòu)的證券研究負責人應邀出席，并參與了問卷調(diào)查,，從宏觀經(jīng)濟,、大盤走向、板塊策略等多個層面,，為正站在十字路口的A股市場把脈,。
調(diào)查結(jié)果顯示，逾七成與會研究所負責人認為,，從長期來看,，A股市場正處于或接近歷史底部，是長期投資者的建倉良機,。而對于今年的行情,，受訪專家觀點則趨于謹慎，多數(shù)認為將今年將呈現(xiàn)“牛皮市”格局,，多空博弈將十分焦灼,。
一、宏觀基本面穩(wěn)定 期待貨幣政策實質(zhì)放松
在被問及影響2012全年A股走勢最重要的因素時,，實體經(jīng)濟增速與國內(nèi)流動性供應狀況成為與會專家最為關(guān)切的指標,，分別有66.7%與76.2%的受訪者將之列入最為重要的三大因素之一，可見宏觀面因素對2012年的A股行情仍然起著舉足輕重的作用,。
對于中國宏觀經(jīng)濟的整體形勢,，與會專家多持樂觀態(tài)度,，認為未來中國經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”風險“較小”或“很小”的，占受訪總數(shù)的90.3%,。同時,，有逾七成受訪者認為全年GDP增速將在8%至9%之間；而對于今年的通脹形勢,，61.9%的受訪者認為,，CPI全年將呈現(xiàn)前低后高格局，年平均水平在3%至4%之間,，這也與今年CPI控制在4%的目標相吻合,。此外，有23.8%的受訪者認為年內(nèi)CPI將持續(xù)回落,，全年平均水平將降至3%以下,，14.2%的受訪者認為CPI將在短暫回落后反彈，最終超過4%,。
受訪專家同時指出,，海外因素將是影響今年通脹形勢的主要因素。分別有33.3%和36.7%的受訪者認為,，海外政局變化所導致的油價波動,，以及美元匯率變化所導致的大宗商品價格波動將是影響今年通脹形勢的最主要因素。
通脹壓力的緩和為貨幣政策的調(diào)整提供了更多空間,。英大證券研究所所長李大霄就認為,，2月CPI3.2%創(chuàng)20月新低，將使控物價為主的宏觀調(diào)控取向轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長為主,，從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)為中性可能性較大,。包括李大霄在內(nèi)，所有受訪者一致認為,，央行年內(nèi)還會下調(diào)存款準備金率,。其中，四成受訪者認為將有1-2次的下調(diào),，六成受訪者認為將出現(xiàn)3至4次下調(diào),。同時，多數(shù)受訪者認為下次存款準備金下調(diào)將出現(xiàn)在今年上半年,，有27%的受訪者則認為存款準備金率本月內(nèi)即將下調(diào)一次,。盡管存款準備金下調(diào)預期明確，但受訪者對下調(diào)之后A股市場的反應持保留態(tài)度,。在絕大多數(shù)受訪者認同下調(diào)存款準備金率將對市場帶來積極影響的同時,，近六成受訪者認為這種積極影響的效果將較為有限。
除了流動性供應和實體經(jīng)濟增速以外,，也有逾三成的受訪者認為房地產(chǎn)調(diào)控政策的走向?qū)股市場產(chǎn)生重大影響,。包括銀河證券研究所總監(jiān)秦曉斌,、英大證券研究所所長李大霄、建銀國際研究部主任郄永忠等多位受訪者均認為,，今年房地產(chǎn)調(diào)控政策可能針對性更強,。
二、歷史底部已確認 牛市行情仍糾結(jié)
在判斷A股未來走向時,，長期樂觀與中期謹慎兩種觀點普遍為與會各大機構(gòu)的研究負責人們所糾結(jié),。大多數(shù)受訪者同意,，目前的A股點位已在或接近歷史底部,，適合長期投資者擇機建倉。67%的受訪者認為,，從長期來看,，2012年將是中國資本市場一輪大牛市的起點，僅有不足三成受訪者認為,，A股目前離底部尚有距離,，應繼續(xù)觀望。
但在討論2012全年A股走勢時,，大多數(shù)受訪者的態(tài)度則轉(zhuǎn)為謹慎,。僅有18.8%的受訪者明確表示2012年A股將是牛市，而有62.4%的受訪者認為,，2012年多空博弈將非常膠著,，應當稱為“牛皮市”。國泰君安證券研究所副所長康凱就表示,，A股市場整體環(huán)境好于去年,，但是股指也很難呈現(xiàn)大幅度波動，今年上半年機會將好于下半年,。銀河證券研究所總監(jiān)秦曉斌在接受采訪時也表示,，A股目前處于震蕩時代，向上拓展空間有限,�,！澳壳翱梢哉fA股的底部已經(jīng)探明，2300點就是震蕩區(qū)間的下軌,，但中期來看A股將呈現(xiàn)震蕩回歸態(tài)勢,。”他同時表示,。全球經(jīng)濟目前已進入滯漲時代,，全球股票市場都將長期處于震蕩行情。相比之下,，A股表現(xiàn)將相對較好,，震蕩底部將逐漸抬高,。這主要有賴于四個方面的有利因素，即歐債問題的解決,、貨幣調(diào)控方向的變化,、實體經(jīng)濟流動性需求的降低以及新一輪資本市場制度創(chuàng)新釋放的制度紅利。
對于2012全年的大盤形態(tài),，與會者的判斷不一而足,，其中贊成“N字形”走勢與長上影線陽線的觀點最為集中，無論是上述何種判斷,，都反映出行情的反復和糾結(jié),。而在大多數(shù)受訪者看來，行情反復將消耗市場做多動能,，限制全年行情的攀升高度,。有過半數(shù)受訪者認為，行情的上軌或?qū)⒓性?700點至2800點之間的區(qū)域,。
盡管如此,，受訪研究所負責人中也不乏堅定的多頭，以英大證券研究所所長李大霄為代表的逾三成受訪者年內(nèi)堅決看多至3000點上方,。李大霄表示,，國內(nèi)經(jīng)濟在穩(wěn)增長的條件下很有可能呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，而股票市場將提前對經(jīng)濟向上作出反應,�,！巴顿Y者如果現(xiàn)在進場，就已經(jīng)買貴了20%至30%,�,！崩畲笙鲞@樣表示；東北證券(17.47,0.18,1.04%)副總裁郭來生也表示,，目前A股市場的估值水平以及資金面情況,、證券化率等指標都處在對資本市場有積極作用的范圍內(nèi)，沒有理由不看好2012年A股,。他同時表示,，這些指標與反彈行情啟動時相比并沒有出現(xiàn)方向性變化，因此可以判斷本輪行情尚未結(jié)束,，
三,、短期操作策略存分歧 熱點板塊有共識
在對中期行情有著各自判斷的基礎(chǔ)上，各研究機構(gòu)負責人也對短期操作策略做出了不同的表達,。有41.3%的受訪者認為A股已接近歷史底部,，但存在回落可能，投資者可等待回落確認后建倉。
民族證券研發(fā)中心副總經(jīng)理徐一釘接受采訪時表示,，目前A股市場已進入一個多空均較為謹慎的區(qū)域,。投資者由于對反彈高度存在分歧，逢高減持氛圍濃重,。但一旦滬指向下調(diào)整至2350點,，則市場做多力量會再次得到加強。
同時也有27.6%的受訪者認為,，A股目前距底部尚有距離,，應繼續(xù)觀望。31.5%的受訪者則認為近期無系統(tǒng)性機會,，應該逢高減倉,。
對于未來可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機會，受訪負責人的觀點集中在藍籌股估值修復行情與政策扶持熱點產(chǎn)業(yè)兩大類,。其中券商,、地產(chǎn)等早周期股受到最廣泛青睞。萬聯(lián)證券研究所所長高上在接受采訪時表示,，目前市場可能已進入到反彈的后三分之一段，資金流入的重點正在從前期的超跌,、高彈性,、雙底朝著滯漲股、題材概念,、一季報預增個股轉(zhuǎn)移,。“投資者需要特別注意‘后兩會’階段市場的輪動方向,，保持一半清醒一半醉投資狀態(tài),。”高上表示,。