近期,，退市制度成為證券市場關注的熱點話題,。目前正常交易的ST公司市值高達3038.94億元,，加權平均市盈率131倍，殼資源泡沫化嚴重,。推行合理、有效的退出機制將有助于優(yōu)化資源配置和提高上市公司質量,，并且根除目前ST公司“二一二”保牌,、資不抵債等痼疾。
市場人士指出,，主板市場新的退市制度將會更加多元化,、定量化，不僅考慮業(yè)績和資產質量,，也會兼顧流動性指標,。
23家公司十年“不倒翁”
截至目前，主板公司共有151家ST公司,，剔除暫停上市和長期停牌的因素,，118家公司處于正常交易的狀態(tài)。這118家公司3月6日的A股市值合計為3038.95億元,，按照2011年三季報業(yè)績年化測算,，凈利潤總額僅為23.14億元，加權平均市盈率高達131.35倍,，是目前A股平均估值的數倍,。由于殼資源炒作盛行，投資者基于投機的目的推高ST公司的股價,，估值泡沫化十分嚴重,。
由于業(yè)績是現行退市體制中最主要的衡量指標，這導致上市公司為了保牌摘帽大展財技,。對于ST公司來說,，業(yè)績“二一二”幾乎成了常態(tài)，只要一年扭虧就可以保證前后五年的上市資格,。由于主營業(yè)務難以為繼,，為實現扭虧,，ST公司通過各種手段調節(jié)利潤以規(guī)避退市，每逢歲末年初,，財政補貼,、大股東輸送利潤、資產處置衍生出大量的非經常性收益,。
市場人士指出,，新的退市制度將在業(yè)績考核上更加嚴格和客觀，例如可能會在恢復上市的標準中,，加入以扣除非經常性損益后的凈利潤孰低作為盈利判斷的標準,，防止出現上市公司通過一次性交易或關聯交易等方式規(guī)避退市的行為。
翻開ST公司的戴帽摘帽信息往往會看到一連串的記錄,。其中,，僅戴帽時間超過5年的ST公司就多達73家，占到了總數的近一半,，考慮到戴帽前已經連續(xù)虧損兩年,，這些公司在長達7年的時間里依然“保牌有望、退市無憂”,。
值得一提的是,，23家ST公司的首次戴帽時間要追溯到十年前（部分公司期間曾摘帽），由于踩準了業(yè)績虧損和盈利的步點,，這些“不倒翁”如今依然活躍在主板市場,。
作為1996年就登陸的老牌A股公司，*ST寶誠（600892）1998年就戴上了“ST”的帽子,，此后經歷了六次變更,，簡稱從石勸業(yè)、ST石勸業(yè),，到湖大科教,、ST湖科、*ST湖科,、*ST寶誠,，可謂是保牌戲與賣殼戲相互交織。在2008年實現643.18萬元盈利之后,，*ST寶誠再度連續(xù)兩年虧損,，2009年、2010年虧損額均超過千萬元,。不過,，*ST寶誠嚴格遵循“二一二”的步調，今年2月29日披露的年報顯示，該公司2011年凈利潤458.26萬元,，再度通過微利躲過退市的利劍,。
43家公司資難抵債
股票市場的主要功能之一是資源配置，投資者的資金應該通過上市公司的經營產生出更多的價值,。不過,，許多ST公司早已喪失了創(chuàng)造財富的功能，反而成為了資金的黑洞,，處于資不抵債的境地,，單從資產價值來講，投資者手中的股票只相當于一張廢紙,。
用每股十幾元的價格買來背負著負資產的ST公司股票,，這背后是殼資源重組炒作的投機沖動。依據創(chuàng)業(yè)板的退市制度設定,，凈資產連續(xù)為負將有可能終止上市,，如果主板也實施類似的制度,，將使一些殘喘的皮包上市公司淘汰出證券市場,。
統(tǒng)計顯示，結合年報和去年三季報,，股東權益為負的ST公司共計43家,，資難抵債成為了它們共同的特征。由于負債水平普遍較高,，經營不善和巨額的利息支出形成了疊加效應,，在尚未披露的公司中，20家公司預計2011年出現虧損,，占負資產ST公司總數的46.5%,。其中，7家*ST公司因為可能連續(xù)三年出現虧損,，面臨著暫停上市的風險,。
在正常交易的ST公司中，*ST中華A負債水平最高,，去年三季度末資產總額1.62億元,，負債總額18.71億元，資產負債率達到了驚人的11.56倍,。雖然*ST中華A今年1月份發(fā)布了業(yè)績預增公告,，預計2011年實現凈利潤約為3500萬元，不過截至去年三季度末,，該公司的股東權益為-17.09億元,，如果單純靠盈利彌補，需要長達48年的時間才能夠實現凈資產由負轉正。
*ST寶碩的故事頗為戲劇性,，由于歷史原因,，該公司背負了大量的負債，截至2011年三季度末仍然是負資產現象最為嚴重的ST公司,，股東權益為-26.46億元,。不過1月份披露的業(yè)績預增公告顯示，通過破產重組,，*ST寶碩僅2011年可以確定的債務重組收益就高達22億元,。
目前主板市場有151家ST公司，占到主板公司總數的10.82%,，超過了一成的水平,，既要避免“一刀切”造成損害投資者利益，又要抑制本無價值的“殼資源”價格虛高,�,？傮w來看，推行新的主板退市制度是大勢所趨,，既有利于遏制投機炒作行為,，也有利于促進理性投資理念，提高上市公司質量,。