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投資、消費(fèi),、儲蓄,，無疑是個(gè)人財(cái)富管理的“三駕馬車”。
2010年我國城鄉(xiāng)居民人民幣儲蓄存款余額首次突破30萬億元,。如果居民儲蓄的增長不能轉(zhuǎn)化為投資,，過度的居民儲蓄抑制了現(xiàn)期的消費(fèi)，消費(fèi)需求不足,，投資效率低下,，那么居民儲蓄就會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面的影響。反過來,，投資,、消費(fèi)不足，又使居民儲蓄可能出現(xiàn)滯漲,。
前央行副行長朱民曾列舉一組數(shù)據(jù)：中國居民儲蓄在過去20年前的增長是19.6%,，今天還是19.6%，中國政府的儲蓄20年前是4.7%,，今天是8.6%,，公司的儲蓄從20年前的7.8%漲到今天18.5%。很顯然,，儲蓄的增加是公司儲蓄為主的增加,。也就是說，事實(shí)上,，中國居民并不富裕,。那么,，中國要調(diào)整增長模式，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整被推上了最前端,，關(guān)鍵是保障居民的財(cái)產(chǎn)性收入與日俱增,。
在零利率或負(fù)利率背景下，居民的財(cái)產(chǎn)性收入要靠個(gè)人投資來實(shí)現(xiàn),。以美國為例,，西方發(fā)達(dá)國家居民投資可供選擇的主要渠道是：一是儲蓄存款，約占美國人投資額的15%,；二是股票,，約占投資額的40%；三是保險(xiǎn)和養(yǎng)老金,，約占投資額的20%,；四是債券，占到投資額的10%左右,；五是其他投資方式,，如購買外匯等。
現(xiàn)在的問題是：為什么美國人在零利率條件下股票投資占比最大,，而我國在負(fù)利率條件下仍有六成居民選擇儲蓄存款,？難道中國投資者不知道巴菲特的提醒——“你的錢躺著也可能中槍”嗎？非也,。問題在于中國股市要從根本上改變“站起來更容易中槍”和長期以來“一賺二平七虧”的局面,。
一段時(shí)間以來，貝塔值(β值)成為一些市場人士關(guān)注的焦點(diǎn),，相對于市盈率等指標(biāo),，貝塔值或許更能反映在經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)減速情況下的投資選擇標(biāo)準(zhǔn)。巴菲特則在最新年度“致股東的信”中如此闡釋：我們將投資定義為“現(xiàn)在將購買力讓渡給他人,，合理期待未來支付稅率后,，仍能獲得更高的購買力”。簡言之,，投資就是放棄現(xiàn)在的消費(fèi),，以便將來有能力消費(fèi)更多。由此巴菲特得出以下結(jié)論：衡量投資風(fēng)險(xiǎn)高低的指標(biāo)不應(yīng)是貝塔值（波動(dòng)性越大,，則被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大）,，而是持有期滿后投資人出現(xiàn)購買力損失的概率。資產(chǎn)價(jià)格可能大幅波動(dòng),，但只要有理由肯定投資期滿后它們帶來的購買力能得到提升,，這項(xiàng)投資就沒有風(fēng)險(xiǎn)。基于此,，巴菲特旗下公司逆市增持包括科技股在內(nèi)多種股票,。
事實(shí)證明，年逾八旬的巴菲特老爺子又做對了,，如今金融危機(jī)發(fā)源地的美國股市幾乎走出金融危機(jī)的陰影,。相比之下,，滬深股市主要指數(shù)還在低位徘徊,。筆者認(rèn)為，美國投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好是較為理性的,，而中國投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好往往帶有濃厚的非理性色彩,，關(guān)鍵時(shí)刻顯得畏首畏尾，甚至不堪一擊,。
這種情形也許正在發(fā)生變化,。證監(jiān)會主席郭樹清日前的一些新提法值得關(guān)注：一是認(rèn)為投資“不差錢”。此前,，郭樹清還表示要重視A股經(jīng)過調(diào)整后正出現(xiàn)罕見的投資價(jià)值,，使股市成為居民財(cái)產(chǎn)性收入的財(cái)富管理平臺；二是吹風(fēng)“藍(lán)籌價(jià)值論”,。他明確指出大型績優(yōu)公司股票價(jià)格比平均水平低了約40%,，多次力挺藍(lán)籌；三是對經(jīng)濟(jì)與股市“有信心”,。他指出,，我國經(jīng)濟(jì)是典型的大國經(jīng)濟(jì)，有著巨大的內(nèi)需市場,，國際環(huán)境的影響其實(shí)不如想像的那么大,。他還坦言，中國股市確實(shí)存在許多與經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)現(xiàn)象,。但我國資本市場非常年輕,，固然存在許多不成熟的地方，但也充滿旺盛生機(jī),。他同時(shí)又反對在股市里賺快錢,，賺大錢——一幅郭氏A股“慢牛圖”似乎浮現(xiàn)在投資者眼前。
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