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歷史經驗表明,，一輪反彈或上漲中，大盤連續(xù)拉出陽線越多,，距離調整(至少是暫時休整)也就越近,。不包括本周，上證綜指周K線已經連續(xù)六連陽,。從2132點至2478點,，上證綜指最大漲幅達16.22%，各板塊都輪流反彈一輪,。筆者認為,，A股市場在連續(xù)上漲后，將進入震蕩整理期,，以消化短線獲利,、中線套牢籌碼。本輪反彈是否見頂,？目前尚看不清,。
去年二季度以后，上市公司的季度凈利潤同比增長持續(xù)下滑,。而去年三季度,，剔除16家銀行股凈利潤后，非銀行股三季度凈利潤同比負增長,。去年三季度,、今年一季度，上市公司的季度凈利潤同比增長將繼續(xù)回落,。這次反彈除了藍籌股低估值,、題材股嚴重超跌外，并沒有季度業(yè)績出現(xiàn)拐點的支撐,，預計很多行業(yè)一季度凈利潤將出現(xiàn)下滑,。筆者認為，今年央行M2增速14%的目標已經限制了信貸增長空間,，目前市場預期政策轉向(貨幣政策,、房地產調控)顯得過于樂觀，這次反彈的基礎并不扎實,�,！�
1月新增人民幣貸款7381億元，低于很多機構的預期,。目前看2月新增人民幣貸款很難突破萬億元,，與1月新增信貸持平或略有增加,。除了因為不少股份制商業(yè)銀行受制于貸存比率的因素外，一方面說明當前企業(yè)的投資需求沒有明顯改善,，實體經濟對貸款需求的下降,，中長期信貸需求難以較快放量，另一方面透視出,，由于銀行擔心今年各地平臺貸款風險的暴露,，對于中長期信貸投放已持更謹慎的態(tài)度�,！�
從歷史經驗看，每逢國內物價走低,，管理層會試圖推進價改,。發(fā)改委日前表示，今年資源能源產品價格改革的方向已定,，包括電價,、成品油價格、天然氣價格,、水價等,。若年內資源能源價格上調，對很多上市公司凈利潤影響是負面的,。因此價改時,，為對沖可能出現(xiàn)的CPI走高，貨幣政策很難出現(xiàn)大的轉向,。此外,，上海“居住證滿三年可買二套房”政策被叫停,，與之前的廣東佛山,、安徽蕪湖嘗試松綁夭折很相似，也使投資者對房地產調控松綁的預期落空,，對房地產板塊和其產業(yè)鏈上下游行業(yè),，水泥、建筑建材,、鋼鐵等的影響都是負面的,。
應該說,，2132點以來的反彈能持續(xù)走強,，與今年以來美國、歐洲股市和全球大宗商品價格持續(xù)上漲密不可分,。去年12月,，歐洲央行通過向523家銀行釋出共計4890億歐元3年期長期再融資操作LTRO,，不僅顯著降低意大利、西班牙等重債國借貸成本,，還扭轉歐元區(qū)今年1月的信貸緊縮,，直接導致今年1、2月份歐洲,、美國股市以及國際大宗商品價格的上漲,。2月29日歐洲央行推出的第二輪LTRO，或將繼續(xù)推高美國,、歐洲股市和全球大宗商品價格,。
與上周期指主力空頭大規(guī)模減倉不同,，本周期指主力合約IF1203空頭主力大幅增倉,。期指主力對后市的預期與接下來大盤的走勢有較高的相關性，短期A股市場恐將進入調整,。此外,，公募基金倉位監(jiān)測顯示，主動管理股票與混合型開放式基金的基金倉位增加了6.11個百分點,，升至82.42%,。這已經迫近了2006年以來的歷史高位。一般情況下,，當公募基金倉位逼近歷史高位時,，A股市場繼續(xù)大幅上漲的概率并不大�,！�
對中線走勢,，筆者依然持謹慎態(tài)度。而短期走勢,，盡管2132點反彈以來,，沒有可持續(xù)的熱點板塊，由于上證綜指已經擺脫3067點調整以來下降通道的束縛,，樂觀機構對后市也更加樂觀,。目前持續(xù)上漲逼空的走勢，讓倉位低或空倉的投資者很焦慮,，一些機構由空轉多使得上漲加快并放量,。但持續(xù)的上漲逼空，很容易讓投資者產生追漲的沖動,，也是“投資者最容易犯錯誤”的時候,。鑒于管理層力挺藍籌股，在調整中不妨適當關注低估值的藍籌股,�,！�
最后提醒投資者,，對管理層提出的“切實解決新股熱和惡炒績差股”，以及“藍籌股是股市價值真正所在”,，需要認真細品,、深刻領會其中含義，一般投資者不妨遠離沒有業(yè)績支撐的題材股,。近期,，雖然一些績差股或地雷股在反彈中累計漲幅很大，但并不代表它們已經扭轉了下跌趨勢,，績差股的價值回歸之路遠未結束,。
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