1 全球宏觀展望預(yù)測
全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,，國際投行近期偏向樂觀
國際投行對全球經(jīng)濟(jì)形勢偏向樂觀，紛紛上調(diào)重要地區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)測,。摩根大通再次將2012年全球真實GDP增速上調(diào)0.1個百分點(diǎn)至2.2%,，蘇格蘭皇家銀行將2012年預(yù)測值降至3.4%，但仍屬于偏高水平,，至此各投行對2012年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測值分布在2.2%～3.4%之間,。
國際投行仍一致預(yù)期2012年全球經(jīng)濟(jì)增速低于2011年，經(jīng)濟(jì)放緩基本確定，不會出現(xiàn)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退,，只有部分地區(qū)陷入衰退,。投行雖然不看好今年經(jīng)濟(jì)，但卻看好2013年全球經(jīng)濟(jì),。對2013年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，投行一致較為樂觀,，不但都預(yù)計從2012年的低位回升,，甚至都認(rèn)為會超過2010年的經(jīng)濟(jì)增速。
重要投行大幅調(diào)高歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速,，陷入衰退仍為一致預(yù)期
國際投行仍然一致預(yù)期歐元區(qū)將在2012年陷入衰退,，但是與1月初不同的是，現(xiàn)在部分重要投行開始大幅調(diào)高歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測,。高盛將2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速由此前的-0.8%大幅上調(diào)0.4個百分點(diǎn)至-0.4%,，摩根大通的預(yù)測由-0.7%大幅上調(diào)0.3個百分點(diǎn)至-0.4%。調(diào)高歐元區(qū)增長速度的主要原因有：近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在德國帶動下有所企穩(wěn)好轉(zhuǎn),，歐洲央行長期再融資LTRO操作緩解銀行業(yè)流動性風(fēng)險,，風(fēng)險偏好推動金融市場回暖等因素。
其他投行也表達(dá)了對歐元區(qū)更為樂觀的傾向,，巴克萊雖然下調(diào)今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測0.1個百分點(diǎn)至-0.3%,，但也承認(rèn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最近有所企穩(wěn)，瑞銀則表示對歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)不再如此前那么悲觀了,。
目前國際投行對歐元區(qū)今年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測值分布在-0.4%～-1.5%之間,，渣打和花旗對歐元區(qū)的態(tài)度最為悲觀。
最后,，國際投行仍維持歐洲會出臺強(qiáng)有力的政策救助扭轉(zhuǎn)歐洲局勢的判斷,，而時間將是2012年一季度或上半年。
美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前勢頭良好,，能否持續(xù)還需警惕
美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭最近在不斷增強(qiáng),，這是國際投行基本一致的看法，這也是部分投行調(diào)高美國經(jīng)濟(jì)增速的原因,。高盛將其對美國一季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測上調(diào)至2.3%,，大幅高于此前0.5%的預(yù)測，將2012年GDP增速預(yù)測上調(diào)至2.1%,。瑞銀將一季度實際GDP增速預(yù)測從1.5%上調(diào)到2.3%,，將2012年GDP增速預(yù)測上調(diào)至2.2%，同時認(rèn)為,，美國經(jīng)濟(jì)似乎正在走向復(fù)蘇的過程中,。
投行一致承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的增長勢頭很強(qiáng)，但對于這種強(qiáng)勢能否延續(xù)的看法,，一部分投行給出了不同的判斷,。最鮮明的是法國興業(yè)銀行,，其認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)比當(dāng)前數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出來的狀態(tài)要疲弱，當(dāng)前的強(qiáng)勁勢頭是不會持續(xù)下去的,。摩根大通認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)仍面臨重大風(fēng)險,，對當(dāng)前的增長勢頭應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，摩根大通將美國GDP增速由2.6%下調(diào)至2.3%,，不過仍屬于較高的預(yù)測,。即便是大幅上調(diào)美國經(jīng)濟(jì)預(yù)測的高盛也提醒不該過分樂觀。
更加積極看待中國經(jīng)濟(jì)增長
國際投行雖然仍一致預(yù)期2012年中國經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩至9%以下,，但目前開始更加積極地看待中國經(jīng)濟(jì),。高盛雖然維持8.6%的預(yù)測不變，但認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)所受的質(zhì)疑已經(jīng)明顯減少,。摩根大通將2012年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測由此前的8.2%上調(diào)至8.4%,。蘇格蘭皇家銀行將2012年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測由8.5%上調(diào)0.2個百分點(diǎn)至8.7%。
2 全球貨幣政策展望預(yù)測
美國：美聯(lián)儲在2012年上半年推出QE3仍為投行共識
絕大多數(shù)投行仍預(yù)期美聯(lián)儲將在2012年上半年推出QE3,。下表列出了8家國際投行關(guān)于美聯(lián)儲QE3的相關(guān)情況的預(yù)測,，其中7家投行均預(yù)期美聯(lián)儲將在2012年推出第三輪量化寬松政策(QE3)，只有瑞銀一家認(rèn)為美聯(lián)儲不會推出QE3,。
關(guān)于QE3的推出時間,，預(yù)測集中分布在2012年上半年。1月份美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走強(qiáng),，這影響了投行對QE3的預(yù)測,，比如：瑞銀認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入良性循環(huán)，QE3的可能進(jìn)一步降低,，法國興業(yè)銀行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善使得QE3可能推遲推出,，現(xiàn)在其預(yù)測QE3將在二季度推出，而不是此前預(yù)測的3月份,。不過經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對多數(shù)投行的預(yù)測沒有影響,，上半年推QE3仍是投行共識。
關(guān)于QE3的規(guī)模,，摩根士丹利認(rèn)為是5000億～7500億美元,，野村預(yù)計為6000億美元，預(yù)測較為一致,。另外根據(jù)投行預(yù)測,，美聯(lián)儲所購買的資產(chǎn)將更加傾向于機(jī)構(gòu)抵押債券MBS。
歐元區(qū)：歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大,，LTRO新增需求大增
國際投行預(yù)計歐洲央行將在支撐市場方面發(fā)揮更大作用,，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。目前關(guān)于歐洲央行是否推出QE的討論已經(jīng)消失，投行將更多注意力放在歐洲央行特別的寬松政策即長期再融資操作(LTRO)上,。
如下表所示,，投行對第二輪LTRO的規(guī)模預(yù)測并不一致，但都預(yù)測其中的新增需求占比將較第一輪LTRO大為增加,，這意味著銀行進(jìn)行套利交易,、支撐國債的意愿增強(qiáng)。有必要說明的是,，現(xiàn)在投行已經(jīng)認(rèn)可了LTRO的積極作用,，將其視作市場回暖的重要推手之一，并且認(rèn)為這就是歐洲央行版的“QE”,。
在歐洲央行的降息問題上，投行的看法也更為一致,。興業(yè)銀行目前也改變看法,，預(yù)計歐洲央行將在一季度降息25個基點(diǎn)。
3 國際經(jīng)濟(jì)金融市場預(yù)測
外匯：國際投行對歐元走勢判斷出現(xiàn)明顯分化
國際投行對歐元/美元的走勢判斷出現(xiàn)明顯分化：以高盛,、摩根大通為代表的部分投行認(rèn)為,，歐元/美元已經(jīng)企穩(wěn)并步入上漲通道，其已經(jīng)開始做多歐元/美元,；以花旗,、摩根士丹利、巴克萊,、法興等為代表的部分投行認(rèn)為,，歐元/美元還遠(yuǎn)沒有真正企穩(wěn)，未來仍有很大的下跌空間,。
最看好歐元/美元的是高盛和摩根大通,，這兩家投行預(yù)計歐元/美元全年在1.30以上，高盛認(rèn)為6個月內(nèi)匯價達(dá)到1.38,，12個月內(nèi)達(dá)到1.45,；然而另兩家投行卻給出了最悲觀的預(yù)測，摩根士丹利預(yù)計歐元/美元跌至1.15,，法興預(yù)計跌至1.17,。如此大的預(yù)測范圍，充分說明了投行之間的嚴(yán)重分化,。
之所以產(chǎn)生這樣的嚴(yán)重分歧,，一個重要的原因是，歐洲央行為解決流動性問題而推出的長期再融資操作(LTRO)到底利空還是利多歐元并無定論,�,？炊嘁环秸J(rèn)為，LTRO能夠緩解歐洲銀行業(yè)流動性緊張問題，降低尾部風(fēng)險,，推升風(fēng)險偏好,，因此是利多歐元的；而看空一方則更加關(guān)注歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化情況,，認(rèn)為LTRO導(dǎo)致歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)張,，尤其是相對美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大顯著，因此是利空歐元/美元的(花旗,、摩根士丹利,、巴克萊均持這樣的觀點(diǎn)，法興不持這樣的觀點(diǎn)),。
高盛仍保留了歐元/美元將在1～2個月內(nèi)將跌至1.20的風(fēng)險預(yù)測,，以此來反映歐元賣壓的持續(xù)和歐元區(qū)風(fēng)險溢價的上升。法國興業(yè)銀行,、蘇格蘭皇家銀行下調(diào)了歐元/美元的預(yù)測(尤其是法興,，進(jìn)行了大幅下調(diào))，花旗小幅上調(diào)了匯率預(yù)測,，但仍預(yù)計歐元/美元全年維持跌勢,，是一個持續(xù)走弱的過程，4季度跌至1.20,。
原油：高盛大幅上調(diào)短期油價預(yù)測
國際投行對原油價格預(yù)測分化嚴(yán)重,，預(yù)測值分布范圍很大，然而一致觀點(diǎn)是,，2012年原油市場供需格局維持緊張態(tài)勢,，油價走勢下半年好于上半年，全年整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢,。
其中高盛仍是最強(qiáng)烈看多原油價格的投行,，且已經(jīng)上調(diào)其3個月、6個月及12個月WTI價格的預(yù)測,，高盛對短期3個月的油價預(yù)測進(jìn)行了大幅上調(diào)(WTI上調(diào)9美元,，布倫特上調(diào)2.5美元)。
銅：國際投行預(yù)計銅價短期可能回落
2月以來,，部分投行降低了銅價的預(yù)測,，高盛將12個月銅價預(yù)測降至9000美元/噸，摩根大通將一季度銅價預(yù)測降至8000美元/噸,，摩根士丹利和蘇格蘭皇家銀行降低了今明兩年的銅價預(yù)測,。投行對銅價的長期走勢仍然看漲，如目前對今年四季度的銅價預(yù)測,，多數(shù)投行的預(yù)測值在9000美元/噸及以上,，只有法興和花旗的預(yù)測值較目前水平低,。
近期銅價大幅上揚(yáng)，但是國際投行并不認(rèn)為銅價會繼續(xù)走高,，而是會回落至8000美元/噸左右,，高盛、摩根大通,、法興都表達(dá)了這樣的看法,。另外，法興和瑞銀都認(rèn)為,，當(dāng)前的價格水平會遏制中國的進(jìn)口需求,，從而給銅價造成壓力。對于一季度的銅價預(yù)測,，法興最為悲觀,，其認(rèn)為銅價會跌至8000美元以下。
黃金：投行仍一致看多黃金,，貨幣寬松是主要理由
國際投行對黃金的價格預(yù)測沒有顯著變化,，仍對明年黃金價格一致看多，雖然短期黃金價格可能并不穩(wěn)定,，但價格下跌只是提供了逢低建倉的機(jī)會而已。異常寬松的貨幣政策是投行看多黃金的最主要理由,，預(yù)期美聯(lián)儲將在今年上半年推出OE3是投行看多黃金最多提到的因素,，而令黃金下行的不利因素主要是美元因避險走強(qiáng)。
如下表,，投行的價格預(yù)測均高于當(dāng)前的金價,。其中花旗最為看好黃金價格，預(yù)計2012年下半年金價漲至2300～2400美元/盎司,，其次是法興,，預(yù)計金價三季度達(dá)到2000美元/盎司，下半年2150美元/盎司,，巴克萊,、德銀也預(yù)計金價下半年漲至2000美元/盎司。摩根大通降低短期黃金價格預(yù)測,，提高長期黃金價格預(yù)測,，預(yù)計金價在四季度達(dá)到1925美元/盎司。蘇格蘭皇家銀行上調(diào)2013年金價預(yù)測,，下調(diào)長期金價預(yù)測,。
全球股票市場展望
國際投行對股市態(tài)度趨于樂觀，主要受近期主要央行繼續(xù)放松,、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁,、風(fēng)險偏好改善的影響,。高盛對股市的樂觀態(tài)度體現(xiàn)在亞洲新興市場上，其最近大幅上調(diào)MXAPJ(除日本外亞洲股市綜合指數(shù))預(yù)測,。相對德國股市而言,，投行更看好美國股市，相對發(fā)達(dá)國家股市而言,，投行更加看好新興市場股市,。
全球債券市場展望
國際投行對美國債券市場態(tài)度出現(xiàn)分化。以高盛和摩根大通為代表,，不再預(yù)期2012年一季度美國國債將繼續(xù)受到追捧,，高盛對一季度美國10年期國債收益率的預(yù)測為2%，摩根大通將預(yù)測從1.7%上調(diào)至2.25%,，均高于當(dāng)前水平,。而以渣打和法興為代表，仍認(rèn)為美國十年期國債收益率繼續(xù)下跌,，美國國債在一季度繼續(xù)受到追捧,。但從全年來看，國際投行并不看好美國國債的表現(xiàn),，這從收益率分季度預(yù)測值逐漸升高可以看出,。