在外匯占款趨勢性減少的大背景下，貨幣政策進入數(shù)量型微調(diào)通道,�,？梢灶A期，央行將持續(xù)調(diào)降法定存款準備金率,，充裕銀行間市場的資金供給,，使得債市融資等非貸款類的融資工具保持增長。金融市場有望回歸弱勢的“寬貨幣緊信貸”格局,。
央行日前宣布,，將于2月24日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,。據(jù)1月底人民幣存款余額80.13萬億元估算,，這一調(diào)整將釋放資金4000億元左右。在資本流入趨勢性減少,、新增貸款嚴格控制在8萬億元的大背景下,，要保證今年M2增長14%，央行仍需調(diào)降存準率3至4次,。這樣才能使銀行業(yè)整體的超額準備金率回升,，從而充裕銀行間市場的資金，使得債市融資等非貸款類的融資工具得以保持增長,。如果資本流入情況惡化,、M2持續(xù)下行，調(diào)降存準率的頻率可能更高,。
央行最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2012年1月，社會融資規(guī)模為9559億元,，比上年同期少8001億元,。這主要是因為，人民幣貸款增加7381億元,，同比少增2882億元,；外幣貸款折合人民幣減少148億元，同比少增1010億元,；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少212億元,，同比少增3369億元；企業(yè)債券凈融資442億元,，同比少570億元,；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資81億元,，同比少650億元。
據(jù)記者了解,，貸款少增,，一方面是因為監(jiān)管層今年異常嚴格的信貸投放控制。有銀行人士反映,，當前信貸規(guī)模管制政策是近年來最為嚴格的,，許多銀行信貸投放指標按月下達，月末考核,。預計今年銀行信貸投放規(guī)模在8萬億元,，呈現(xiàn)溫和回升走勢，但更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整,，中長期貸款的政策導向是“限新還舊”,。另一方面是因為存款流失，銀行備受75%的貸存比約束,。在去年一些中小銀行貸存比接近紅線后,，今年一些大行也因逼近75%紅線而主動控制投放進度。
同時,，1月份外幣貸款的減少,，則反映了企業(yè)人民幣升值預期的弱化，這一預期弱化也將導致資本流入放緩,。而其他融資工具的不振,，主要是因為市場資金的過度緊張。目前,，這種緊張局面仍未有效改善,，上周四、上周五(16,、17日)銀行間市場利率陡升,。7天回購利率2月17日收盤在5.39%，盤中一度高達7%,，已經(jīng)接近春節(jié)前的高位,。
2011年，外匯占款規(guī)模達2.78萬億元,。目前,，市場對今年新增外匯占款的預期在2萬億元左右，最悲觀的預期甚至低至1.5萬億元,。若以央行預期的增長14%左右計算,，2012年M2應增長11.9萬億元。如果今年新增人民幣貸款控制在8萬億元,，今年銀行購買的非金融企業(yè)債券等派生存款的資產(chǎn)需要超過1.9萬億元,。但要擴大銀行的資金供給能力,，央行必須連續(xù)下調(diào)存準率。
為收縮流動性,、控制CPI和資產(chǎn)泡沫，自2010年初,，央行在一年半(2010年1月至2011年6月)的時間里,，連續(xù)12次調(diào)高法定存款準備金率，大型銀行最高時達到21.5%,，這種連續(xù)的數(shù)量調(diào)控使得金融市場由2010年的“寬貨幣緊信貸”全面收縮為2011年的“緊貨幣緊信貸”,。即便去年外匯占款高達2.78萬億元，但M2增速仍從2010年底的19.7%降至2011年底的13.6%,。而且,，去年四季度以來，國內(nèi)資本流動情況發(fā)生逆轉(zhuǎn),，外匯占款連續(xù)3個月負增長,。官方2012年的資本流入預期也不樂觀，央行判斷,，總體保持凈流入,，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平。在政策強調(diào)預調(diào)微調(diào)之后,，央行于2011年12月5日開始了本輪數(shù)量寬松中的第一次降準,，下調(diào)了存準率0.5個百分點。
雖然市場普遍預期今年1月份外匯占款將呈恢復性增長,，但這一數(shù)字將遠遠低于去年1月份5016.47億元的規(guī)模,，這可能是央行本次調(diào)降存準率的誘因之一�,！斑@是對上周五(17日)市場流動性極度緊張,、利率飆升的反應，可能預示著1月外匯占款為正但額度未能抵補財政存款增加,�,！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者說。
諾安基金認為,，龍年首降存準率主要意義在于緩和目前市場流動性緊張局面,，提高銀行放貸能力。預計2月份貨幣信貸增速開始回升,。這也說明國內(nèi)政策開始微調(diào)預調(diào),，以應對2012年經(jīng)濟景氣周期下行。
建設銀行高級研究員,、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院兼職教授趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，當前降存準率,，一是1月份信貸增長遠低于預期，二是外匯占款即使轉(zhuǎn)正但增加額仍可能較少,，第三點也是最主要的,，當前經(jīng)濟前景不樂觀。
“央行將今年廣義貨幣供應量M2增長目標定為14%左右,，高于去年13.6%與今年1月12.4%的漲幅,，也意味著貨幣增長仍有相當空間�,！比鹚胱C券亞洲有限公司董事總經(jīng)理,、首席經(jīng)濟學家沈建光判斷，上半年準備金率下調(diào)的頻率為4次,，而短期內(nèi)下調(diào)利率的可能性不大,。
南方基金首席策略分析師楊德龍表示，1月份CPI超預期,，但通脹回落的趨勢已經(jīng)形成,，預計2月份CPI將降至4%以內(nèi)。當前經(jīng)濟的主要矛盾是防止超預期下滑,，政策放松是必然選擇,。