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最近10個(gè)交易日，A股市場(chǎng)一直圍繞2350點(diǎn)震蕩,，雖然上證綜指創(chuàng)出這輪反彈的新高,，但其向上拓展的空間很有限，每日兩市不足1%的換手率,，反映出后續(xù)增量資金不足,。
近期A股拒絕調(diào)整的主要原因是，目前樂觀氣氛占據(jù)上風(fēng),，一方面很多籌碼被樂觀的投資者鎖定,，另一方面滬深股市緩慢爬升對(duì)空倉或倉位較輕的投資者產(chǎn)生很大的心理壓力。目前大盤處于上有壓力,、下有支撐,，“食之無味、棄之可惜”,。
截至2月15日,，全部A股、滬深300,、中小板指數(shù),、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基于去年業(yè)績(jī)預(yù)期收益率分別為13.46倍、10.83倍,、29.15倍,、37.29倍。從市盈率看,，A股市場(chǎng)目前的估值并不高,，甚至比998點(diǎn),、1664點(diǎn)時(shí)更低。但998點(diǎn),、1664點(diǎn)時(shí),，A股市場(chǎng)可流通部分不超過總市值的38%，而目前流通市值已占總市值的77%,。筆者認(rèn)為,，全流通市場(chǎng)的估值底部與部分流通市場(chǎng)的估值底部并沒有可比性。此外,，目前非銀行股的市盈率為19.37倍,，故此2132點(diǎn)并不是A股市場(chǎng)的估值底。
值得關(guān)注的是,，首先,，998點(diǎn)、1664點(diǎn)時(shí),，居民儲(chǔ)蓄存款余額是A股流通市值的19倍,、5.6倍，目前居民儲(chǔ)蓄存款余額不到A股流通市值的2倍,；其次,，998點(diǎn)、1664點(diǎn)時(shí),，A股市場(chǎng)迎來了業(yè)績(jī)?cè)鏊俚墓拯c(diǎn),。998點(diǎn)時(shí)，上市公司業(yè)績(jī)由當(dāng)年的凈利潤(rùn)同比下降1.23%到次年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.8%,。1664點(diǎn)時(shí),，上市公司業(yè)績(jī)由當(dāng)年的凈利潤(rùn)同比下降17%到次年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.23%。而目前上市公司正處于季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)回落期,，業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)尚需觀察,。
目前反彈的推動(dòng)力主要來自預(yù)期中的貨幣政策放松和養(yǎng)老金入市�,？梢宰⒁獾�,，中國(guó)“十二五”規(guī)劃確定GDP增速為7%，而2011年中國(guó)GDP同比增9.2%,，大大超越“十二五”7%的目標(biāo),。筆者認(rèn)為，未來幾年中國(guó)GDP增長(zhǎng)的調(diào)控目標(biāo)將在8%以下,。若此，貨幣放松的空間并不大,。央行《2011年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出,，2012年，廣義貨幣供應(yīng)量M2初步預(yù)期增長(zhǎng)14%左右。今年1月份M2同比增長(zhǎng)12.40%,，比央行推出的預(yù)期增長(zhǎng)14%低1.6%左右,，貨幣放松的空間很有限。
往年1月份往往是信貸爆發(fā)式增長(zhǎng)的窗口期,，但今年1月人民幣貸款僅增加7381億元,，雖然比去年12月環(huán)比增加近1000億元，但是卻比去年同期少增2882億元,。M2增速僅為12.4%,，創(chuàng)出本輪M2增速下降以來新低。這一方面與春節(jié)因素有關(guān),，另一方面也與企業(yè)和居民貸款需求的減弱以及銀行貸款沖動(dòng)有所降低有關(guān),。今年1月短期貸款增加3270億元，同比增加595億元,，但從環(huán)比來看,，卻是減少了296億元，這表明在當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營(yíng)面仍比較疲軟情況下,，企業(yè)短期貸款需求的增長(zhǎng)減弱,。
近期，穆迪下調(diào)歐元區(qū)6國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí),，雖然美國(guó),、歐洲股市對(duì)此反應(yīng)平淡，但穆迪再度宣布,，將奧地利,、丹麥、荷蘭,、芬蘭,、法國(guó)和德國(guó)銀行發(fā)行的多種資產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)列入負(fù)面觀察名單，并警告3月或再次大規(guī)模下調(diào)全球金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí),，歐債危機(jī)似乎又要再起波瀾,。此外，美元指數(shù)日線級(jí)別的反彈已經(jīng)展開,，國(guó)際大宗商品已經(jīng)進(jìn)入日線級(jí)別調(diào)整,，倫銅已經(jīng)從本輪反彈最高8765美元/噸回落到8200多美元/噸，對(duì)引領(lǐng)本輪反彈的有色金屬板塊有很大的拖累,。
從去年4月起,，股指期貨主力合約前20大多空持倉一直是凈空單。隨著主力合約1202本周交割,，期指多空移倉至1203合約,，2月15日該合約前20大多空持倉凈空單為5487張,，比之前連續(xù)3個(gè)交易日前20大多空持倉凈空單3000張左右有明顯的增加，反映出期指空方依然占優(yōu)勢(shì),�,？紤]到A股市場(chǎng)在2350點(diǎn)之上盤整了三年多，累計(jì)換手超過10倍,，筆者認(rèn)為,，滬深股市繼續(xù)反彈的空間并不大，否則將受到期指空頭主力的阻擊,。
2132點(diǎn)以來的反彈,，各板塊輪流反彈已輪動(dòng)到中小股票，反彈動(dòng)力主要是：嚴(yán)重超跌,；年報(bào)期,，一些個(gè)股有高送配題材。后續(xù)資金不足,，資金只能短炒中小股票,。但要注意：去年底，在中小股票下跌中,，包括公募基金在內(nèi)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中小股票大幅減持,，短期內(nèi)這些機(jī)構(gòu)再次增持中小股票的可能性不大；創(chuàng)業(yè)板退市制度即將發(fā)布,，無論對(duì)創(chuàng)業(yè)板,、主板，還是中小板中沒有業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股,，將有很大的負(fù)面沖擊,。
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