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隨著時(shí)間的推移,，A股市場進(jìn)入到龍年的交易階段,。在經(jīng)歷了2011年市場總體調(diào)整,、年度長陰K線的格局后,，龍年的A股市場可以說機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)共存,，但結(jié)構(gòu)性分化將異常明顯,。通過對(duì)歷史軌跡,、經(jīng)濟(jì)因素,、政策變化,、資本市場變化及國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析來看,，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)中機(jī)會(huì)仍然存在,，而龍年A股市場的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)或主要體現(xiàn)在以下方面。
從機(jī)會(huì)的角度來看,，我們研究認(rèn)為,，主題、估值,、成長性與事件性因素應(yīng)是下階段投資機(jī)會(huì)的重點(diǎn),。
首先是主題性因素機(jī)會(huì)。從歷史軌跡來看,，2011年A股市場表現(xiàn)的較好板塊主要集中在消費(fèi),、文化傳媒、環(huán)保等部分領(lǐng)域,。從中國經(jīng)濟(jì)的角度來看,，在投資與出口面臨調(diào)控或外因影響下或難有作為，刺激消費(fèi)將成為我國經(jīng)濟(jì)政策的主要方針或戰(zhàn)略考量,，因此我們認(rèn)為具有消費(fèi)升級(jí)且行業(yè)增長良好的消費(fèi)類公司,，如區(qū)域百貨連鎖、旅游等行業(yè)內(nèi)的部分公司或有主題性機(jī)會(huì)的表現(xiàn),，而對(duì)于去年漲幅較大的釀酒板塊則要回避,，其主要原因是漲價(jià)引起的業(yè)績上升維持性不強(qiáng)，部分股票估值風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn),。
其次是估值修復(fù)或成長性品種的機(jī)會(huì),。對(duì)于龍年A股市場，我們研究認(rèn)為轉(zhuǎn)融通政策,、國際板預(yù)期等將加大結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn),，同時(shí)對(duì)于一些估值吸引力上升、股東回報(bào)較好的優(yōu)質(zhì)公司而言,，則會(huì)帶來估值修復(fù)性機(jī)會(huì),，但由于其估值優(yōu)勢(shì)板塊集中在流通盤過大的群體，考慮到A股市場結(jié)構(gòu)及流動(dòng)性預(yù)期,，因此交易性機(jī)會(huì)的把握或更為可�,。粡牧硪粋�(gè)角度來看,，我們認(rèn)為少數(shù)具有調(diào)整相對(duì)充分且增長潛力較好的成長型公司也將面臨一定的機(jī)會(huì)表現(xiàn),。
最后是事件性因素機(jī)會(huì)。從2012年世界及中國經(jīng)濟(jì)來看,，總體都面臨較大的不確定性,，而其中國家產(chǎn)業(yè)政策所體現(xiàn)的事件性引導(dǎo)機(jī)會(huì)(比如2011年底所推出的文化傳媒支柱產(chǎn)業(yè)政策等)、國際資本市場特別是受軍事,、政治等事件性影響而帶來的資源品種的波動(dòng)性機(jī)會(huì)仍然可期,，我們認(rèn)為2012年無論是國際市場還是國內(nèi)市場,，出現(xiàn)事件性因素影響的概率均較大，而體現(xiàn)出的市場波動(dòng)或帶來相關(guān)品種的表現(xiàn)是投資者特別是短線投資者關(guān)注的重點(diǎn),。
從風(fēng)險(xiǎn)因素來看,，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性高估值風(fēng)險(xiǎn)、退市政策,、內(nèi)外因素演變等將是主要風(fēng)險(xiǎn)源,。
首先是高估值品種的風(fēng)險(xiǎn)。2012年A股市場將面臨轉(zhuǎn)融通與國際板預(yù)期推出的影響,，從轉(zhuǎn)融通推出來看,，將加大績差股的做空力度；而從國際板估值因素來看,，其國際化接軌帶來的結(jié)構(gòu)性品種風(fēng)險(xiǎn)將體現(xiàn)出來,。盡管A股市場2011年總體出現(xiàn)了總體調(diào)整，但從目前來看,，深滬總體市場超過25倍PE的個(gè)股占市場總量仍然接近80%左右,，而目前歐,、美,、香港、日本等主要資本市場超過25倍PE個(gè)股僅占16%左右,；同時(shí)由于大量高估值股票(主要集中在創(chuàng)業(yè)板與中小板)面臨解禁期到來,，拋壓風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。因此對(duì)于高估值類的股票,，在2012年或仍將面臨估值去泡沫化的風(fēng)險(xiǎn),。
其次是退市風(fēng)險(xiǎn)。從管理層的政策演變來看,，研究發(fā)現(xiàn),，退市政策正在向縱深發(fā)展，去年底深交所制訂與完善了上市公司退市制度,，預(yù)計(jì)上交所也將在今年有所完善,。以創(chuàng)業(yè)板為例，其退市條件在法院宣告公司破產(chǎn),、公司解散、連續(xù)20個(gè)交易日股權(quán)分布或股東人數(shù)不符合上市條件,、審計(jì)報(bào)告為否定或拒絕表示意見等多個(gè)方面進(jìn)行了深化,，相信未來退市政策的威力將逐漸顯現(xiàn),。
最后就是內(nèi)外部不確定性因素的風(fēng)險(xiǎn),。從外部因素來看,，歐債危機(jī)仍在蔓延之中，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾此前宣布完成對(duì)歐元區(qū)16個(gè)國家主權(quán)信用評(píng)級(jí)的評(píng)估,，并將意大利,、葡萄牙,、奧地利,、法國等9國長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào),；世行與IMF等對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)預(yù)期及下調(diào)研判比較明確；惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司于1月27日宣布下調(diào)意大利,、西班牙等5個(gè)歐元區(qū)國家的主權(quán)信用評(píng)級(jí),，并警告歐元區(qū)持續(xù)的債務(wù)危機(jī)將進(jìn)一步危害這些國家的融資能力等,，這些都顯示世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。而從國內(nèi)因素來看,，2011年中國GDP連續(xù)四個(gè)季度下降,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分化較為明顯等,，歐債危機(jī)如果深化將對(duì)我國外貿(mào)與投資形成較大沖擊,，這些均顯示經(jīng)濟(jì)增速下降的隱憂仍然較大,。因此從回避風(fēng)險(xiǎn)的角度來看,，對(duì)于行業(yè)景氣度下行趨勢(shì)明顯且股東回報(bào)不佳的上市公司，投資者須盡量回避,。
總體來看,，龍年投資的環(huán)境仍然處于較大的不確定性中,，但其中的主題性投資機(jī)會(huì),、估值修復(fù)與部分成長性品種或?qū)⒋嬖诮灰仔詸C(jī)會(huì),。而在把握機(jī)會(huì)的同時(shí),，對(duì)于績差股的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn),、內(nèi)外不確定性風(fēng)險(xiǎn)影響與退市政策因素回避等也非常關(guān)鍵,�,？傮w來看,，龍年A股結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)共存的特征或較為明顯，而投資策略與應(yīng)對(duì)就顯得異常關(guān)鍵,。
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