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近期,，三大評級公司均已明確對法國的AAA主權信用評級提出降級警告,，盡管法國政府堅稱將捍衛(wèi)法國AAA評級,，但其前景很不樂觀,，若法國被降級,，歐元無疑將遭受重創(chuàng),。
標準普爾8月5日將美國的主權債信評級由AAA下調(diào)至AA+后,，全球就不可避免地開始了新一輪評級調(diào)整,。從政治上講,，美國評級被下調(diào)類似于屋檐被降低,，所有在同一屋檐下的人，無論是否愿意都必須低頭,。而目前歐洲經(jīng)濟復蘇前景黯淡,，債務危機從政府層面向銀行體系擴散，此時給任何一個歐洲國家降級似乎都不難找到冠冕堂皇的理由,，評級公司所承擔的政治壓力也可降至最低,。
財政減赤不力是歐元區(qū)諸國被降級的主要原因，從這個角度看,，法國的情況非常糟糕,。據(jù)IMF估算，2011年法國全年財政赤字可能達到1170億歐元,，占GDP比重約為5.9%,；IMF預計2011年德國財政赤字總額約為428億歐元，占GDP比重僅為1.7%,。
如果說財政一向穩(wěn)健的德國不是很好的參照對象,，那么與10月初被降級的意大利相比，法國的境況仍顯窘迫,。IMF預計意大利今年的財政赤字約為642億歐元,，占GDP比重約為4.0%，比法國大約低1.9個百分點,。既然意大利可以被降級,，那么法國似乎沒有理由仍然戴著AAA的桂冠,。
其實，單純看年度財政赤字總額尚不能清晰看出法國財政收支的緊張情況,，比財政赤字總額更能反映財政健康水平的指標是“基本赤字(盈余)規(guī)�,！保纯鄢秊榇媪總鶆罩Ц独⒌拈_支后的赤字(盈余)規(guī)模,。如果一國財政處于基本盈余狀態(tài),，這表明其財政赤字主要源自存量債務的利息支付，其財政收支的可持續(xù)性更強,，反之則反是,。
根據(jù)IMF統(tǒng)計數(shù)據(jù)，次貸危機爆發(fā)以來,，法國財政收支始終處于基本赤字狀態(tài),，而且金額較高，2010年基本赤字規(guī)模為938億歐元,，占GDP比重約為4.6%,，2011年該比重預計有所降低，但仍高達3.4%,。意大利雖然被降級,，但是意大利的基本赤字情況要遠遠好于法國。2010年,，意大利基本赤字規(guī)模僅為50億歐元,，占GDP比重約為0.3%。根據(jù)IMF估算,，2011年意大利財政收支有可能實現(xiàn)基本盈余,，盈余規(guī)模約為85億歐元，占GDP比重為0.5%,。這意味著2011年意大利的財政赤字主要是為歷史包袱埋單,，而法國則是在持續(xù)制造新的負擔。從這個角度看,，意大利先于法國被降級似乎有些冤枉了,。
再看一下法國銀行業(yè)在歐洲高負債國的風險敞口情況，就不難理解為何法國政府一直迫切希望借EFSF資金救助銀行業(yè)了,。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù),，法國銀行業(yè)在“歐債五國”的風險敞口約為6700億歐元，居歐洲各國首位,。其中在希臘的風險敞口約為570億歐元,，亦居歐洲首位，規(guī)模高出德國一倍。根據(jù)歐元區(qū)各國就希臘債券減記達成的共識,，減記規(guī)�,？赡懿坏陀�50%，而這無疑將對法國的銀行業(yè)造成重創(chuàng),。
德國堅持各國首先自救銀行體系,，將EFSF作為最后手段的態(tài)度無疑給法國的AAA評級蒙上了厚重的陰影。EFSF4400億歐元的額度對“歐債五國”提供保護尚顯捉襟見肘,，除非歐元區(qū)各國政府同意盡快擴大EFSF規(guī)模并對銀行業(yè)放寬救助標準,，否則一旦法國的銀行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，法國政府只能自己想辦法自救,，這無疑將進一步惡化法國的財政收支,，失去AAA評級也就更加順理成章。
一旦法國評級遭降,，歐元將迎來新一輪下跌,，但對德國而言風險仍是可控的。德國是歐元區(qū)財政最為健康的大國,，也是歐洲援助資金最大的出資國，只要德國適時出手促進EFSF擴容,，或修改EFSF關于救助銀行業(yè)的準則,，就足以再次穩(wěn)定歐元區(qū)局勢，并避免歐元崩潰式下跌,，而那時德國歐元區(qū)經(jīng)濟元首的地位將更加鞏固,。
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