一般而言,，反抗者抵抗后再度遭到鎮(zhèn)壓,，他們的情緒和士氣肯定比反抗前更加低落,。這就是“一鼓作氣,，再而衰,，三而竭”的道理,。經(jīng)過連續(xù)兩周的弱平衡（穩(wěn)定期）之后,，上周三多方終于按耐不住開始反擊,，結(jié)果再度遭到空方的重創(chuàng),，上證指數(shù)創(chuàng)下2400點新低,，而催化劑恰恰是我們重點警示的歐債危機。
我們認為空方力量依然強大,，多方主力利用先破后立的慣性思維展開反擊,。道理上沒錯,，但無奈敵人太強大了。這種反抗的結(jié)果只能是被鎮(zhèn)壓,。唯一的出路是把空頭拖進消耗戰(zhàn),，等待時機一舉將其打垮。當(dāng)然,，消耗戰(zhàn)是相當(dāng)殘酷的,，對多方來講將承受巨大的心理考驗。
9月16日至9月20日,，滬市的成交金額分別為496億元,、486億元和480億元。這是2319點以來成交量新低,，但還沒有達到中級以上的地量水平,。這種成交水平可以支撐3至5個交易日的短期反彈，但多方如果脫離“陣地戰(zhàn)”,，轉(zhuǎn)向“攻堅戰(zhàn)”或者“殲滅戰(zhàn)",，反彈必然很快結(jié)束。周三成交迅速放大至882億元,，增幅超過八成,。從動量上看，即使歐美股市不出現(xiàn)暴跌,，這種能量集中釋放的后果,，也必然是受阻于7月18日2826點以來的下降趨勢線，也就是20日均線一帶,。當(dāng)然,，周三的放量長陽也存在外力因素的助推。上周五,，證券時報報道了百億社保資金入市的消息,，這是市場潛在的利好因素，可以密切跟蹤,。
我們說過,，9月最后一周開始，市場將進入“高危期”,，主要的催化劑將是歐美債務(wù)危機,。這顆蔚藍的星球已經(jīng)變成名副其實的“債務(wù)地球”。因為債務(wù)問題,，近兩個月以來全球股市都在上躥下跳,。全世界86個國家和地區(qū)的債務(wù)總和接近45萬億美元，折合人民幣290萬億元人民幣。這一數(shù)字約合全球前五大經(jīng)濟體：歐盟,、美國,、中國、日本,、印度2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的總和,。這也意味著，全球五大經(jīng)濟體一年創(chuàng)造的全部生產(chǎn)總值才夠把地球的債務(wù)還完,。若按照全球人口70億人計算,，這86個國家讓地球上的每個人背負6428美元的債務(wù)，折合人民幣4.14萬元,。
美國其實并不讓我們擔(dān)憂,，最擔(dān)憂的還是歐洲。其中,，意大利,、西班牙內(nèi)債比例較大，還有回旋余地,，但問題最嚴(yán)重的希臘,，就不容易闖過這一關(guān)了,。希臘政府推出一輪又一輪的緊縮政策,，希望留在歐元區(qū)解決債務(wù)危機，但國內(nèi)民眾壓力和歐盟其他成員國利益平衡,，使得問題的解決充滿不確定性,。如果就此退出歐元區(qū)，則后果更加嚴(yán)重,。信心危機比危機本身更可怕,！
中國國內(nèi)的基本面狀況也不輕松。首先是資金壓力,。央行已經(jīng)連續(xù)10周在公開市場凈投放資金,，累計投放貨幣已經(jīng)高達4000億元，但這絲毫改變不了資金面的緊張狀況,。臨近月末季末因素,、國慶長假、銀行應(yīng)對指標(biāo)考核,、大盤股發(fā)行以及籌備補交準(zhǔn)備金等,，令銀行面臨多重資金壓力。
就在銀行內(nèi)部流動性趨緊的同時,，境外流動性又見充裕之勢,。央行9月21日數(shù)據(jù)顯示，8月份我國新增外匯占款達3700多億元，熱錢壓境之勢超出市場預(yù)期,。此外,，由于美聯(lián)儲9月21日宣布將采取“賣短買長”的“扭轉(zhuǎn)操作”以壓低長期國債利率，熱錢壓境的風(fēng)險或?qū)⒃俣燃觿�,。�?nèi)憂外患之下,，央行如何應(yīng)對，確實是巨大的考驗,。
其次是經(jīng)濟面,。雖然相比歐美而言，國內(nèi)經(jīng)濟基本面要好得多,，但市場的預(yù)期卻并不令人樂觀,。因為推動GDP的“三駕馬車”都已經(jīng)跑不動了。最差的恐怕是外需,。歐美經(jīng)濟復(fù)蘇乏力,、本幣被動升值、貿(mào)易摩擦不斷,，都對出口構(gòu)成影響,。內(nèi)需疲弱態(tài)勢也早已顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在汽車,、家電,、房地產(chǎn)的銷量上。未來的突破口還是在投資上,。
根據(jù)我們的調(diào)研發(fā)現(xiàn),，目前政府主導(dǎo)的投資出現(xiàn)明顯下滑，但民間資金主導(dǎo)的投資增長勢頭不錯,，特別是制造業(yè)固定資產(chǎn)投資,，保持了30%以上的高速增長。而政府主導(dǎo)投資下滑的局面,，本月開始也出現(xiàn)改善的跡象,。今年3月以來，發(fā)改委已經(jīng)停止了項目審批,，歷時半年后,，9月份開始恢復(fù)審批，而且速度加快,。3月以前每月審批200個項目,，而9月份有望達到240個。這說明管理層開始意識到經(jīng)濟下滑局面的嚴(yán)重性,，增加項目審批意在平滑下跌速度,，防止硬著陸的局面。但這并不能改變市場對四季度宏觀經(jīng)濟，以及上市公司三季報業(yè)績放緩的預(yù)期,。
綜合上述分析不難看出,，歐債危機、資金面緊張,、經(jīng)濟以及上市公司增速下滑,，這是大盤繼續(xù)探底的主要因素。從歷史的規(guī)律看,，9月份從沒出現(xiàn)過大底,。值得一提的是2004年9月，行情雖有些力度,，但只演繹了短暫的10個左右交易日的“出貨行情”,，沒有任何代表性。同時,，我們不能忘記股市的“四年定律”,。如果這個規(guī)律依然成立的話，今年10月將是探明大底的月份,�,！跋膽�(zhàn)”雖然殘酷，但確實值得一戰(zhàn),。
如果按照歷史的規(guī)律,，每年的季初行情是不錯的，或多或少有上漲,。但我們發(fā)現(xiàn),，出現(xiàn)大行情轉(zhuǎn)折年的10月行情，普遍不好,，諸如1999年10月、2005年10月,、2008年10月等,，所以我們要做好充足的心理準(zhǔn)備。此外,，每一個大底,，都有政策利好的配合，消息面一定要格外關(guān)注,。
風(fēng)物長宜放眼量,。投資其實也需要境界。市場雖然可能會進入最殘酷的下跌波段,，但退一步海闊天空,。如果用10%的下跌空間，來改變市場的預(yù)期，換來100%甚至更高的上漲空間,，那么這次“短痛”值得忍,。預(yù)期是很重要的。一件事不怕它糟糕,，就怕不知道它有多糟糕,。根據(jù)我們的判斷，10月份可能是各項已知基本面因素最集中釋放的階段,，熬過這個階段,，市場可能會豁然開朗，見到曙光,。
